מח"מ ארוך או קצר? הראל פיננסים הולכים על קצר

מניות –  האפיק יתאפיין בתנודתיות, אך המגמה תישאר חיובית

השווקים בעולם סגרו שבוע שני ברציפות של ירידות, כאשר התיקון שבא בעקבות נתוני המקרו הטובים בארה"ב לא שינה את המגמה. ראסל 2000 השלים בשבוע החולף ירידה של 10% בחצי השנה האחרונה – מה שמציב אותו תחת ההגדרה הטכנית של "תיקון". לצדו, בלטו לרעה השווקים המתעוררים שבחודש האחרון חלקם, כמו ברזיל וטורקיה, ירדו כ 10% יחד עם היחלשות של המטבעות שם. בברזיל היום (5 באוקטובר) נערך הסיבוב הראשון בבחירות לנשיאות וההערכה היא כי יידרש סיבוב שני להכרעה (יתקיים ב-26 באוקטובר). הירידות האלה גם גרמו ליציאת כספים בהיקפים גדולים מ-ETF  על השווקים האלה, אך מי שאופטימי לגביהם זו עשויה להיות הזדמנות כניסה טובה.

בסיכום רבעוני, ברבעון השלישי עלה S&P500 ב-0.6% והשלים בכך שבעה רבעונים רצופים של עליות. רצף כזה לא היה מאז 1998, מה שעשוי להסביר חלק מהחששות לגבי תיקון צפוי בשוקי המניות. עם זאת, נתוני התעסוקה שפורסמו בסוף השבוע והיו טובים מהצפוי מעידים על חוסנה של הכלכלה ועשויים להמשיך לתמוך בשוק. גם עונת הדו"חות שצפויה להתחיל השבוע עשויה להשפיע לטובה, בעיקר בגלל שהציפיות ממנה נמוכות מאוד – מה שיוצר פוטנציאל להפתעות חיוביות. נכון לרגע זה, הצפי הוא שחברות S&P500 ידווחו על עלייה של 4.9% בממוצע ברווחים, לעומת צמיחה של 10% ברבעון השני.

השוק המקומי ממשיך לבלוט לחיוב גם בשבוע החולף וגם בחודש האחרון. ת"א 25 עלה מתחילת השנה ביותר מ-9% והוא מתבלט כאחד המדדים הטובים בעולם (לשם השוואה, S&P הניב ממתחילת שנה 6.4%, בדומה לבורסות באיטליה וספרד שרשמו את הביצועים הטובים באירופה). כמעט מחצית התשואה במדדים הישראלים הושגה בחודש ספטמבר, כפי שקרה גם ב-2013. אגב, במבט לאחור, ספטמבר 2013 לא היה החודש היחיד שבו רשם המדד המקומי קפיצה כזו. ביחד עם המחירים היחסיים  של השוק המקומי, תומכים הגורמים האלה בהמשך החשיפה הגדולה לשוק המקומי בכל תיק השקעות מנייתי.

אג"ח קונצרני –  חלק לגיטימי מתיק האג"ח - יתרום לתשואה השוטפת

המימושים בשוק המניות בשבוע האחרון באו לידי ביטוי גם באפיק הקונצרני, כאשר המרווחים נפתחו על רקע החשש מהמצב העסקי של החברות. גם קצב ההנפקות ירד; בשבוע החולף נערכו בעולם הנפקות אג"ח ב-18 מיליארד דולר, לעומת 36.5 מיליארד דולר בשבוע שקדם לו. הירידה החדה ביותר היתה בהנפקות אג"ח היי-יילד – 2.7 מיליארד דולר, לעומת 10 מיליארד דולר בשבוע שקדם לו. אגב קרנות ההיי-יילד רשמו את הפדיונות הגדולים ביותר מאז תחילת אוגוסט ובשבוע האחרון יצאו מהן 2.3 מיליארד דולר.

גם בשוק המקומי נפתחו המרווחים בשבוע החולף, בעיקר בתל בונד השקלי (שבו המרווח כעת עומד על 1.22%) ובתל בונד תשואות (מרווח 2.9%). בדירוגים הגבוהים יותר המרווחים נשארו כמעט ללא שינוי, מה שמחזק את ההמלצה שלנו משבוע שעבר על הדירוגים האלה. האג"ח בדירוג גבוה רלוונטי במיוחד למי שמחפש תחליף לאג"ח מדינה לאור התשואות הנמוכות (אג"ח בנקים לדוגמה), המספק תוספת תשואה על פני האג"ח הממשלתי של 0.7%-0.8% במח"מ בינוני. יש סיבות רבות הממשיכות לתמוך בתפקוד טוב של אפיק זה בתקופה הקרובה ועל כן הוא ממשיך להיות מעניין להשקעה.

בשבוע שעבר הודיעה הבורסה על תוכנית להשקת מדד חדש, תל בונד ריבית משתנה – האפיק היחיד שבו עד היום לא היה מדד. המדד החדש עשוי לשפר משמעותית את הסחירות באג"חים הקונצרנים בריבית משתנה ולפתור בכך את אחת הבעיות המעיבות על אפיק זה.

בדומה לתקופה האחרונה, אנו ממשיכים להמליץ על פיזור השקעות באפיק הקונצרני גם לחו"ל וזאת במטרה לגוון את תיק האג"ח ולאפשר נזילות גבוהה יותר. השקעה באפיק זה יכולה להיעשות עם חשיפה  למט"ח או מנוטרלת מטבע, כאשר כל אחת מההחלטות משרתת מטרה שונה.

תיק השקעות –  פיזור, מח"מ בינוני ותשואה שוטפת

התחזית של בנק ישראל שהריבית לא תעלה לפחות עד 2016 תומכת בעיקר באג"ח הארוך שממשיך לתפקד היטב. גם בשבוע החולף עלה ממשלתי שקלי 0142 בכ-1% והשלים עלייה של כמעט 28% מתחילת השנה. עם זאת, ככל שהתשואות יורדות רמות הסיכון בחלק זה הולכות ועולות. למרות הביצועים החזקים של החלק הארוך, בעיתוי הנוכחי איננו ממליצים על הארכה של המח"מ. אנו שומרים על מח"מ של כ-4 שנים באפיק השקלי ו-3 שנים בצמוד. למרות העובדה שהמדדים הקרובים צפויים להיות נמוכים מאוד, ההערכה שלנו (הנתמכת גם בדעה של בנק ישראל) כי תיבלם הירידה בציפיות האינפלציה בתקופה הקרובה וייתכן כי הן אפילו יעלו תומכת בחשיפה זו. משקל הצמודים בתיק האג"ח 45%, לעומת 55% לאפיק השקלי.

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.