פסגות בתגובה לדו"חות דלתא גליל >> צמיחה במכירות וברווחיות‎

Q3 2014 – צמיחה במכירות וברווחיות

דלתא פרסמה דוח מתחת לצפי. החולשה בדוח בהשוואה לציפיות המוקדמות נובעת בעיקר מחולשה באירופה לצד התכווצות בפעילות שיסר ברבעון השלישי בניגוד למגמה של הרבעונים האחרונים. מכירות הקבוצה הסתכמו ב- 267.2 מ' ד' (צפי ל- 285.5), צמיחה של 4% בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד. הרווח התפעולי הסתכם ב- 21.5 מ' ד' (צפי ל- 24.4 מ' ד') ה- EBITDA עמד על 26.1 מ' ד' (צפי ל- 28.4 מ' ד') והרווח הנקי עמד על 13.8 מ' ד' (צפי ל- 15.1 מ' ד').
החברה עדכנה את התחזית השנתית והיא צפויה לסיים את 2014 בטווח התחתון של התחזיות שסיפקה בתחילת השנה. מכירות החברה צפויות להסתכם בטווח שבין 1,040 ל- 1,050 מ' ד' (תחזית קודמת 1,045 ל- 1,075). תחזית המכירות העדכנית מגלמת צמיחה שבין 7% ל- 8% בהשוואה ל- 2013. הרווח התפעולי ב- 2014 צפוי להסתכם ב- 77-79 מ' ד' (תחזית קודמת: 77-83 מ' ד'), גידול של 13% - 16% בהשוואה לשנת 2013. תחזית EBITDA ל- 2014 בטווח של 95 – 97 מ' ד' (לעומת טווח של 95- 101 מ' ד'), גידול של 10% - 13% בהשוואה ל- 2013. הרווח הנקי צפוי להסתכם ב- 50 – 51 מ' ד' (תחזית קודמת: 50-55 מ' ד').

להלן פירוט מגזרי הפעילות עליהם מדווחת החברה:
·  US Mass Market (44% מהמכירות ברבעון) – המכירות הסתכמו ב- 116.7 מ' ד' (צפי ל- 119 מ' ד'), צמיחה של 13% בהשוואה לרבעון המקביל. צמיחת המגזר נובע נוכח השקת המותג AVIA במוצרי "אקטיבוויר" ברשת וול-מרט וכן עקב צמיחה של לקוחות אחרים. הרווח התפעולי (לפני חד פעמי) עמד על 7.84 מ' ד' (צפוי ל 8.3 מ' ד'), צמיחה של 12.6% ביחס לרבעון המקביל.
· Global Upper Market (26% מהמכירות ברבעון) – המכירות הסתכמו בכ- 69 מ' ד' (צפי ל 75 מ' ד') ירידה של כ- 5.5% ביחס לרבעון המקביל בהשוואה לצפי לצמיחה של 2.7%. חולשת המגזר מוסברת בירידה במכירות המגזר לנוכח הפסקת מכירות ללקוח אמריקאי אשר נרכש על ידי חברה מתחרה ברבעון הקודם. הרווח התפעולי הסתכם ב- 5 מ' ד' (צפי ל- 6.8 מ' ד'), כ- 7.2% מהמכירות, בהשוואה ל- 10.6% ברבעון המקביל.
· Shcisser (20% מהמכירות ברבעון) – המכירות הסתכמו ב- 53.8 מ' ד' (צפי ל 63 מ' ד') ירידה של 3% ביחס לרבעון המקביל בניגוד לצמיחה דו ספרתית ברבעונים האחרונים. נציין כי ירידה זו נרשמה על אף הרחבת רשת החנויות ל- 86 סניפים בהשוואה ל- 76 סניפים ברבעון המקביל אשתקד. הרווח התפעולי היה מעל הצפי והסתכם ב- 8 מ' ד' (צפי ל- 7.6 מ' ד').
·  דלתא ישראל (11.6% מהמכירות ברבעון)- המכירות הסתכמו ב- 31.1 מ' דולר (צפי ל 32 מ' ד'), צמיחה של 16%, על רקע הרחבת פעילות הרשת והגידול בחנויות ולנוכח התחזקות הדולר ביחס לשקל. הרווח התפעולי הסתכם ב- 1.3 מ' ד' (צפי ל- 2 מ' דולר), כ- 4.1% מהמכירות, בהשוואה ל- 2.1% ברבעון המקביל.

סיכום: תחזית הרווח שלנו לשנת 2014 נמצאת ברף העליון של התחזית המעודכנת. אנו מעריכים כי הרבעון הרביעי צפוי להיות חזק ולכפר על החולשה של הרבעון השלישי. אנו מפחיתים במעט את התחזית לשנת 2014 אך לא משנים מהותית את התחזית הרב שנתית הנגזרת מהאסטרטגיה ארוכות הטווח של החברה. נציין עם זאת כי המשך חולשה ביבשת אירופה עלולה להעיב על פעילות החברה ועל תוצאותיה ברבעונים הבאים.  דלתא נסחרת במכפיל EV/EBITDA לשנת 2015 של כ- 7.5,  לעומת ממוצע מכפילים של כ- 12.5 למתחרות, על אף חוזקותיה ופוטנציאל הצמיחה שלה. אנו לא משנים את ההמלצה  ומחיר היעד.  
 

 
Disclaimer
דוח זה הינו רכושה של פסגות ניירות ערך בע"מ (להלן-"פסגות"), אין להעתיק, לשכפל, לצטט, לפרסם בכל אופן ו/או פעולה, דפוס, צילום, הקלטה, העתקה את הדוח, ו/או כל חלק ממנו ללא קבלת אישור בכתב ומראש.   הדוח מבוסס על נתונים שהיו גלויים לציבור ושפורסמו על ידי פסגות ו/או החברות המוזכרות בדוח (להלן - "החברות") בתשקיפים, דוחות כספיים, הודעות לבורסות לניירות ערך, פרסומים בכלי התקשורת ובכל דרך אחרת ועל בסיס הענפים בהן פועלות החברות והנחות שנעשו על בסיס מידע, פרסומים ונתונים אלו.   המידע, הפרסומים והנתונים מהמקורות הנ"ל הונחו כנכונים ודוח זה המסתמך עליהם אינו מהווה אימות או אישור לנכונות נתונים אלו.  המידע המופיע בדוח זה  מעודכן למועד פרסומו לראשונה ואינו מתיימר להכיל את כל המידע הדרוש למשקיע זה או אחר, וכן אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות והפרטים המופיעים בו והדעות האמורות בו עשויות להשתנות ללא מתן הודעה נוספת. ניתוח זה משקף את הבנתנו ביום עריכת דוח זה.  מודגש כי אין פסגות ו/או עובדיה אחראים למהימנות המידע המפורט בדוח, לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים בו או להשמטה, שגיאה או ליקוי אחר בדוח.  פסגות לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שיגרמו משימוש בדוח זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע שבדוח זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש. ייתכן שבמועד פרסום עבודת האנליזה, או במהלך 30 הימים שקדמו למועד הפרסום, פסגות " ו/או תאגיד קשור אליה החזיקו או מחזיקים או עשויים להחזיק בחשבונות הנוסטרו שלהם או בחשבונות המנוהלים על ידם החזקה מהותית בסוג כלשהו של ניירות ערך של חברה מהחברות המוזכרות בעבודה. ייתכן שפסגות קיבלה או מקבלת במהלך 12 החודשים האחרונים וייתכן שהיא צפויה לקבל, לאחר מועד הפרסום של עבודת האנליזה, תגמול בהיקף מהותי מקבוצת חברה מהחברות המוזכרות בעבודה. ייתכן שמועד פרסום עבודת האנליזה בעל השליטה בפסגות החזיק או מחזיק או עשוי להחזיק החזקה מהותית בסוג כלשהו של ניירות ערך של חברה מהחברות המוזכרות בעבודה. אין לראות בדוח זה שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות והתאמה אישיים וספציפיים ללקוח תוך  התחשבות בנתוניו, צרכיו המיוחדים והאחרים, מצבו הכספי, נסיבות ומטרות השקעתו המיוחדים של כל אדם. אין להעביר דוח זה לצד ג' כלשהו.
 
פסגות ני"ע הינה חברה בת בבעלותה המלאה של פסגות בית השקעות בע"מ, המצויה בשליטת קרנות אייפקס מסוימות, שהינן קרנות השקעה פרטיות ("אייפקס"), המבצעות מעת לעת השקעות בתאגידים שונים.
למען הגילוי הנאות יובהר, כי אפשר שתאגיד הנסקר במסגרת עבודת אנליזה שמפרסמת פסגות ו/או מי מטעמה, יהא תאגיד שקרנות אייפקס בוחנות ביצוע השקעה בו או מנהלות עימו מגעים כלשהם לשם ביצוע השקעה בו.
מודגש, כי פסגות אינה מודעת לבחינות אלו על ידי קרנות אייפקס, למעט במקרה בו מדובר במידע שהפך לציבורי. בכל מקרה, אין המלצותיה, ניתוחיה ו/או מסקנותיה של פסגות בעבודת אנליזה ביחס לתאגיד נסקר, מושפעות באופן כזה או אחר מהיתכנות השקעה של קרנות אייפקס בתאגיד זה.  
קרנות אייפקס עשויות לבצע החלטות השקעה אשר אינן תואמות את ההמלצות והדעות המובאות במסגרת עבודת אנליזה שפורסמה על ידי פסגות ו/או מי מטעמה.
ההמלצות דלעיל ניתנות ע"י מחלקת מחקר sell side של פסגות, ללקוחות הברוקראג'.
יובהר, למען הסר ספק, כי לחברות ולפעילויות שונות בקבוצת פסגות בית ההשקעות, מוענקים גם שירותי מחקר נוספים על ידי מחלקות מחקר שונות, במסגרתם עשויות להיות המלצות שונות ביחס לאותו נשוא מחקר.
 
 

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.