גיל דטנר
20/11/2014
אנו מורידים את מחיר היעד שלנו למניית שופרסל מ-10 ש"ח ל-6.2 ש"ח
בשני הרבעונים האחרונים (ובנטרול הפרשות חד פעמיות), שופרסל דיווחה על הפסד נקי מהפעילות השוטפת. ביוני השנה, החברה אימצה אסטרטגיה שבמרכזה הורדת מחירים משמעותית ורוחבית. בשני הרבעונים האחרונים, שיעור הרווח הגולמי עמד על 22.5% בממוצע, וזאת בהשוואה לשיעור של 25.7% בתקופה המקבילה אשתקד.
מהלך זה הוא תגובה לשינוים בשוק המזון בישראל. בשנים האחרונות נושא מחירי המזון עלה לראש סדר היום וזוכה לתשומת לב רבה בקרב הצרכנים וקובעי המדיניות. תנאים אלה אפשרו לרשתות ה'הארד דיסקאונט' להאיץ באופן ניכר את קצב הגידול בנתח השוק שלהם.
שופרסל מקווה שהאסטרטגיה החדשה תאפשר לתת מענה לבקשת הצרכנים, ובכך להשיב לה בחזרה נתח שוק. זה, בשילוב עם שיפור תנאים מול הספקים וייעול תפעולי, אמורים לאושש את רמת הרווחיות.
לדעתנו מדובר בתהליך ארוך וקשה, שתוצאותיו אינם ברורים מאליהם. ראשית, לא יהיה פשוט להחזיר את הצרכנים מרשתות הדיסקאונט. הרשתות הגדולות נתפסות כיקרות יחסית, ולשנות את תפיסת הציבור הסקפטי אינו משימה קלה.
שנית, איננו רואים פוטנציאל רב לשיפור הרווחיות הגולמית דרך הספקים, נוכח כוח המיקוח שלהם. העלאת מחירים בתקופה זו היא ההיפך מהמגמה בפועל, ואינה עולה בקנה אחד עם תנאי השוק. זה משאיר עול משמעותי על שיפור הרווחיות דרך קיצוץ בהוצאות התפעול, ופה מדובר בתהליך שתמיד ארוך וכואב, שלא לדבר על ההתנגדות האפשרית מצד ועד העובדים. נוסיף גם, שאם נראה עלייה בשכר המינימום, אזי האתגר יהיה אף קשה מאוד.
שיעור הרווחיות התפעולית – הורדנה את שיעור הרווחיות המייצגת שלנו מ-3.5% ל-3.0, בהשוואה לממוצע היסטורי של 3.7%. זו איננה הנחה שמרנית מדי, בהתחשב באתגרים שעומדים למול החברה ובאופי שוק המזון כיום. גם בהשוואה בינלאומית, לא מדובר ברווחיות חריגה. חשוב לציין כי שינוי זה בלבד מסביר כ-76% מהשינוי במחיר היעד שלנו, וזאת בשל רמת המינוף הפיננסי של החברה.
המלצה. מחיר היעד שלנו גוזר דאונסייד של כ-32% למחיר השוק כיום, ולכן אנו מורידים את המלצתנו מ'תשואת שוק' ל'תשואת חסר'.
נכתב ע"י גיל דטנר, אנליסט לאומי שוקי הון
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
בשני הרבעונים האחרונים (ובנטרול הפרשות חד פעמיות), שופרסל דיווחה על הפסד נקי מהפעילות השוטפת. ביוני השנה, החברה אימצה אסטרטגיה שבמרכזה הורדת מחירים משמעותית ורוחבית. בשני הרבעונים האחרונים, שיעור הרווח הגולמי עמד על 22.5% בממוצע, וזאת בהשוואה לשיעור של 25.7% בתקופה המקבילה אשתקד.
מהלך זה הוא תגובה לשינוים בשוק המזון בישראל. בשנים האחרונות נושא מחירי המזון עלה לראש סדר היום וזוכה לתשומת לב רבה בקרב הצרכנים וקובעי המדיניות. תנאים אלה אפשרו לרשתות ה'הארד דיסקאונט' להאיץ באופן ניכר את קצב הגידול בנתח השוק שלהם.
שופרסל מקווה שהאסטרטגיה החדשה תאפשר לתת מענה לבקשת הצרכנים, ובכך להשיב לה בחזרה נתח שוק. זה, בשילוב עם שיפור תנאים מול הספקים וייעול תפעולי, אמורים לאושש את רמת הרווחיות.
לדעתנו מדובר בתהליך ארוך וקשה, שתוצאותיו אינם ברורים מאליהם. ראשית, לא יהיה פשוט להחזיר את הצרכנים מרשתות הדיסקאונט. הרשתות הגדולות נתפסות כיקרות יחסית, ולשנות את תפיסת הציבור הסקפטי אינו משימה קלה.
שנית, איננו רואים פוטנציאל רב לשיפור הרווחיות הגולמית דרך הספקים, נוכח כוח המיקוח שלהם. העלאת מחירים בתקופה זו היא ההיפך מהמגמה בפועל, ואינה עולה בקנה אחד עם תנאי השוק. זה משאיר עול משמעותי על שיפור הרווחיות דרך קיצוץ בהוצאות התפעול, ופה מדובר בתהליך שתמיד ארוך וכואב, שלא לדבר על ההתנגדות האפשרית מצד ועד העובדים. נוסיף גם, שאם נראה עלייה בשכר המינימום, אזי האתגר יהיה אף קשה מאוד.
שיעור הרווחיות התפעולית – הורדנה את שיעור הרווחיות המייצגת שלנו מ-3.5% ל-3.0, בהשוואה לממוצע היסטורי של 3.7%. זו איננה הנחה שמרנית מדי, בהתחשב באתגרים שעומדים למול החברה ובאופי שוק המזון כיום. גם בהשוואה בינלאומית, לא מדובר ברווחיות חריגה. חשוב לציין כי שינוי זה בלבד מסביר כ-76% מהשינוי במחיר היעד שלנו, וזאת בשל רמת המינוף הפיננסי של החברה.
המלצה. מחיר היעד שלנו גוזר דאונסייד של כ-32% למחיר השוק כיום, ולכן אנו מורידים את המלצתנו מ'תשואת שוק' ל'תשואת חסר'.
נכתב ע"י גיל דטנר, אנליסט לאומי שוקי הון
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
.jpg "ניקש ארורה, צילום: פאלו אלטו נטוורקס")
