ברורית פיין, לידר שוקי הון >> בראק.אן.וי - תחילת סיקור בתשואת יתר‎

עיקרי הדברים

יצירת ערך לבעלי המניות - בארבע שנים האחרונות הניבה המניה תשואה של כ- %106 (כ- %27 לשנה) בהשוואה ל- %10 במדד ת"א 100  (כ- %2.5 לשנה). הנהלת החברה ממוקדת ביעד אסטרטגי זה, יצירת ערך. להערכתנו, חלק ניכר מהתשואה הגבוהה והעודפת ניתן לייחס להשקעות אסטרטגיות נכונות בראיית ארוכת טווח. בנוסף, לחברה ניסיון רב בשוק הנדל"ן הגרמני ואנו סבורים כי הנהלת החברה תמשיך להיות מחויבת לבעלי מניותיה.

מיקוד עסקי - החברה מתמקדת בהשקעות ארוכות טווח בתחום הנדל"ן המניב בגרמניה לצד פרויקט ייזום מגורים משמעותי בדיסלדורף. הפיתוח העסקי של החברה יבוא להערכתנו לביטוי בשנים הבאות. החברה מנהלת את נכסיה בגרמניה באמצעות פלטפורמה עצמאית ולא באמצעות ניהול חיצוני. הנהלה מקומית היא יתרון בגיאוגרפיה רחוקה שבה צריך להכיר את כללי המשחק.

צמיחה – בראק אן.וי ממשיכה לצמוח בפעילותה, תוך הקפדה על התפיסה האסטרטגית שגיבשה. לחברה תיק נכסים מניבים בתחום המסחר והמגורים להשכרה אשר צומח בשיעור של %4% - 2 כל שנה. להערכתנו, נקודה זו הינה בעלת חשיבות מרכזית שכן היא מבטאת את המשך יכולת ההשבחה של נכסי החברה לאורך זמן.

יציבות - נכסי החברה בגרמניה, שומרים במהלך השנים האחרונות על יציבות בשיעורי התפוסה, ברמת ההכנסות וה- NOI. שיעור התפוסה לכלל נכסי החברה נותר גבוה לאורך השנים ועומד על כ- %96. פיזור - ייחודה בנוף החברות הבורסאיות הוא הפיזור בין נדל"ן מניב )מסחר ומגורים להשכרה( לייזום נדל"ן בגרמניה. הפעילות המניבה מעניקה בסיס איתן להמשך ההתפתחות העסקית הן בתחום המגורים והן בתחום המניב.

פעילות בגיאוגרפיה יציבה - בזמן שאירופה עמדה בפני אתגרים כלכליים רבים ומרבית מדינות הגוש נפגעו מהמשבר של שנת 2008, ניצבה גרמניה ככלכלה יציבה ומתפתחת המהווה מודל למדינות האחרות בגוש האירו. על רקע משבר החוב באירופה ולאור חוזקה של הכלכלה הגרמנית, המדינה ממשיכה להוות יעד אטרקטיבי להשקעות בנדל"ן. הפעילות בתחום המניב בגרמניה, שוק בעל ביקושים קשיחים יחסית לאורך זמן והיצע מוגבל, נהנית מעלייה מתמשכת של דמי שכירות.

אפשרות לרישום כפול - אנו מעריכים כי בשנים הקרובות בראק אן.וי תפעל לרישום כפול של מניותיה בבורסת פרנקפורט, כאשר כרגע עדיין מדובר על שווי חברה נמוך בהשוואה לחברות הפועלות בתחום הנדל"ו בגרמניה. עם זאת, במידה והדבר יתממש מדובר בבשורה דרמטית שעשויה להגדיל את החשיפה של בראק אן.וי למשקיעים זרים. ובצד הפחות הטוב – לחברה אין מדיניות דיבידנד והיא לא חילקה דיבידנדים מאז שהונפקה. משום שהחברה נמצאת עדיין בשלב של צמיחה ומתכננת רכישות נוספות, אנו סבורים כי לא נראה חלוקת דיבידנדים בתקופה הקרובה. כמו כן, רמת המינוף הינה סבירה ועומדת על חוב נטו ל- CAP של כ- %64. להערכתנו, היכולת לבצע רכישות נוספות בהיקף משמעותי מוגבלת במידה ולא יתבצעו הנפקות הון עתידיות נוספות.

בשורה התחתונה, השקעה בבראק אן.וי כוללת השקעה בפלטפורמה מוכחת ויציבה ובהנהלה מוערכת כאשר אנו מאמינים שהחברה תדע להמשיך לייצר ערך לבעלי המניות. אנו מתחילים לסקר את החברה בהמלצת תשואת יתר במחיר יעד של 267 ₪ למניה, הגבוה ב- %19 ביחס למחירה בשוק

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.