השנה השחורה של קרנות הגידור

בעשור הקודם, קרנות הגידור ((Hedge Funds היו הלהיט האולטימטיבי של המשקיעים, כאשר אלו הציעו תשואה ותוצאות שאינן תלויות בקשר ישיר לתוצאות השוק. למעשה, למשך תקופה מסוימת, הצלחות קרנות הגידור בגיוסים היו כה גדולות עד שהיה נראה כי אלו הפכו להיות מתחרה לגיטימי על הון המשקיעים לצד קרנות הנאמנות ותעודות הסל. קרנות גידור מתאגדות לרוב במתכונת של שותפות מוגבלת (ולא חברה בע"מ) בה מנהל ההשקעות הוא השותף הכללי, והמשקיעים בקרן הם השותף המוגבל. אולם לאחרונה נראה כי משהו מונע מתחום קרנות הגידור לממש את הפוטנציאל שייחסו להן בעבר.

זה לא נעים לראות קרן סגורה

שנת 2014 מתקרבת לסיומה, ולאחר ששנת 2013 לא הייתה שנה מוצלחת בתחום קרנות הגידור, גם השנה הנוכחית היא שנה קשה לתחום. על פי מחקר של ארגון קרנות הגידור בארה"ב (HFR) 461 קרנות גידור שונות נסגרו בחצי השנה הראשונה בארה"ב. אם קצב זה יימשך התעשיה עומדת בפני סגירה של קרוב ל-1000 קרנות בשנה אחת. זו תהיה הכמות הגבוהה ביותר מאז שנת 2009. השיא, נרשם בליבו של המשבר הכלכלי בשנת 2008, עם סגירה של כ-1,500 קרנות.  
החולשה בשוק קרנות הגידור זוכה לחשיפה גבוהה במיוחד לנוכח השגשוג המקביל של שוק המניות האמריקני. לנוכח הסימנים על המשך הצמיחה האמריקנית, מדד הדאו ג'ונס ומדד ה-s&p 500, נסחרים בשיא כל הזמנים וקרנות הנאמנות המניתיות ממשיכות ליהנות מהון רב שזורם אל השוק בוול סטריט. נתונים אלו מצביעים על כך ששלא ספק, הקורלציה הנמוכה שיש לקרנות הגידור לשוק המניות, בתקופות של גאות עובדות לרעתן.

לא שווה את הכסף

אנדרו לי (Andrew Lee) בכיר ההשקעות האלטרנטיביות בבית ההשקעות האמריקני ב- UBS Wealth Management, הסביר בתחילת חודש דצמבר את החולשה בתחום קרנות הגידור"כאשר בוחנים את השוק ורואים שאין קרנות שמצליחות לייצר תשואת יתר על בסיס זמן קבוע, המשקיע מחליט כי ההשקעה הכספית פשוט לא שווה את זה".

בסביבה שכזו, הרעיון הרומנטי של משקיע בודד שיכול לפתוח קרן גידור משל עצמו ולהצליח, הופך לכמעט בלתי אפשרי. הסיבה העיקרית לכך היא שמצוקת המזומנים בתחום גוררת תהליכים של מיזוגים ורכישות. הגופים הגדולים, עם תקציבי שיווק הענק שלהם, שולטים בשוק. בצדק תהליך זה נשמע לכם מוכר, כאשר זה בדיוק התהליך שקורה בשוק הקרנות הנאמנות בישראל בשנים האחרונות, כאשר חברות בינוניות מתאחדות לכדי חברות גדולות יותר או נרכשות על ידי גופים גדולים אחרים בכדי להוזיל עלויות.

המצב בישראל – "פועלים תחת הגיון. לא ממציאים מוצרים לא הגיוניים"

בישראל, קרנות הגידור הגיעו באיחור אופנתי ולעת עתה השוק כנראה נמצא עדיין בצמיחה כאשר מדי חודש נפתחות קרנות גידור נוספות. נציין כי בשל הסיבה שאין סקירה מדויקת של התחום, הכל עדין בגדר השערות. המנוע מאחורי הפריחה נובע כאשר "מיטב המוחות" של התעשיה מאסו ברגולציה הכבדה שמופעלת על תפעול בתי ההשקעות, בעוד תחום קרנות הגידור עדיין פרוץ. מבין הבולטים שעברו לתחום, נזכיר את מנכ"ל פסגות לשעבר, רועי ורמוס, שהקים לקראת סוף שנת 2013, קרן גידור יחד עם שלומי ברכה, מנהל ההשקעות הראשי של קופות הגמל בבית ההשקעות, קרן גידור להשקעות. בנוסף אליהם הקימו יוצאי בתי השקעות נוספים קרנות גידור (רביב חייק מאקסלנס, צחי אברהם מכלל פיננסים, עידו נויברגר וויקטור שמריך מדש-אייפקס לשעבר).

אחד מבתי ההשקעות שלצד ניהול קרנות נאמנות מפעיל קרן גידור הוא בית ההשקעות של תמיר פישמן. בתמיר פישמן מנהלים קרן גידור בשם תמיר פישמן הזדמנות מניות שמתמקדת בהשקעות על בסיס שיטת הערך. השיטה של הקרן, היא רכישה של מצומצת של נכסים נזילים במצבים בהם יש ירידות בשווקים ונוצרות הזדמנות להשקעה על פי מנהל השקעות. הקרן משקיעה בנכסים מסביב לעולם תוך התמקדות בארה"ב ומערב אירופה ובתוך כך מנהל ההשקעות אינו יושב בישראל, אלא בלונדון. בניגוד לתוצאות בארה"ב, בתמיר פישמן דווקא מרוצים מתוצאות הקרן השנה ומוסרים ש " שנת 2014 הייתה דומה למדדים בחו"ל, עם תשואות דו ספרתיות".

מבחינת בית ההשקעות, בשל גילה הצעיר של התעשייה, מוקדם להסיק על אופיה, לדברי אלדד תמיר "התעשייה בארץ, היא עדיין בתחילת דרכה, ומכאן גם הצלחתה היחסית להפגין ביצועים עודפים. התעשייה בארץ מפגינה ביצועים מאוד מרשימים ביחס לענף כולו וביחס למדדי ההשוואה. הסיבות לכך נעוצות בזה זה שהקרנות פועלות תחת היגיון פשוט ולא נוצרה בועה כמו בארה"ב בה בגלל הביקוש הרב ממציאים מוצרים לא ממש הגיוניים.

מאת: אלמוג עזר

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.