הראל פיננסים
20/01/2015
מה עושים השבוע?
1. מניות: מרחיבים את החשיפה בחו"ל גם מחוץ לארה"ב
השבוע החולף התאפיין בירידות ברוב השווקים בעולם, למעט באירופה – על רקע הצפי להודעת הבנק המרכזי שם השבוע. בעקבות הודעת הבנק המרכזי בשווייץ נרשמה ירידה חדה בשוק המניות שם, כאשר מי שהיה חשוף לשוק זה ללא נטרול המטבע רק שיפר את מצבו. התחזקות הפר"ש צפויה לפגוע בחברות שווייציות גדולות שרוב פעילותן מחוץ לשווייץ כמו UBS וקרדיט סוויס בבנקאות או נוברטיס בתרופות. מגזר שבלט בתפקוד חסר השבוע היה הבנקים בכל העולם. בארה"ב זה על רקע הדו"חות ובאירופה על רקע הפסדים של חלק מהבנקים בגלל חשיפה לפר"ש.
בארה"ב החלה השבוע עונת הדו"חות הכספיים. 40 חברות פרסמו דוחות, מתוכם 11 בנקים, כאשר אף בנק לא עמד בתחזיות. הדו"חות אמנם פחות טובים מהצפי ולא מעידים על מנוע צמיחה מרכזי, אך זה עשוי להשתנות ברגע שתתחיל עליית ריבית ולכן איננו נסוגים עדיין מההמלצה שלנו על סקטור הפיננסים. הסקטור הנוסף היחיד שניתן כבר להסיק מסקנות לגביו הוא האלומיניום, לאחר שמהדו"ח של אלקואה עולה כי המתכת מסיימת תקופה ארוכה מאד של עודף ייצור.
על רקע התנהגות השווקים בעולם בשבוע האחרון אנו חוזרים על המלצתנו לשנה הקרובה לגוון את החשיפה העולמית בתיק המניות. ארה"ב להערכתנו צריכה להוות כ-50%-60% מהתיק המנייתי בחו"ל, כאשר ראוי להיחשף גם ליפן ואירופה (בשני המקרים לנטרל את המטבע) בשילוב חשיפה לא גדולה גם לשווקים מתעוררים כמו במזרח אסיה. מי שעוקב, רואה שהשווקים המתעוררים ממשיכים להתנהג באופן דומה לשוק המקומי, אם כי בסטיית תקן גבוהה יותר ולכן החשיפה לישראל היא תחליף מסוים במקרה זה.
2. אג"ח קונצרני: גורם חיובי, אך תנודתי
מרווחי הקונצרני בארה"ב עלו ביום חמישי לשיא – מרווח אג"ח BBB מול ממשלתי עלה ל-1.8%, זאת משום שהתשואות הממשלתיות ירדו והקונצרני לא רשם ירידה דומה (בכל זאת, ברמות כאלה משקיעים כבר מסתכלים יותר על התשואה האבסולוטית). בעקבות עליית התשואות ביום שישי המרווחים קצת התכווצו. אנו ממשיכים להמליץ על גיוון החשיפה בקונצרני לאג"ח חו"ל, כאשר ניתן גם לשקול חשיפה לשווקים עם ריביות גבוהות באפיק זה. להערכתנו, בשווקים אקזוטיים יש עדיפות לחשיפה לאג"ח ברמות התשואה הנוכחיות.
באפיק הקונצרני המקומי לא הגדלנו חשיפה, בעיקר משיקולי תנודתיות – אשר להערכתנו עדיין עשויה ללוות אותנו בתקופה הקרובה. בשבוע האחרון העדפנו להתרכז בהמשך טיוב תיק האג"ח ושדרוגו לדירוגים מקבוצת ה-A. אגב, גם בתיק העולמי איננו ממליצים על דירוגים נמוכים מ"דירוג השקעה".
3. תיק השקעות: לא ממהרים להגדיל סיכונים
תשואות האג"ח ל-10 שנים בארה"ב ירדו ביום חמישי עד ל-1.7%, קרוב מאוד לשפל כל הזמנים (1.64%), אך ביום שישי התשואות עלו ל-1.84%. זו תנודתיות גדולה מדי לטעמנו כאשר התשואה האבסולוטית נמוכה מכדי שאפשר יהיה להרגיש בנוח עם חשיפה כזו. לפיכך, זה רק מחזק את ההמלצה שלנו לא להיות במח"מ ארוך ולהעדיף מח"מ בינוני.
על רקע ציפיות האינפלציה הכל כך נמוכות והצפי לעוד שני מדדים נמוכים, מי שלא הפחית את החשיפה לאפיק הצמוד לא מומלץ שיעשה זאת כעת, כי אחרי מדד פברואר ייתכן שכל התמונה תשתנה. דוגמה לשינוי מהיר כזה ראינו בשבוע החולף באג"ח הצמוד בארה"ב שהתנהג טוב בעקבות עלייה קלה בציפיות האינפלציה.
בתיק המומלץ שלנו החשיפה לשקלים עדיין קצת יותר גבוה מצמודים (55/45). למי שמתפלא למה עדיין לא רואים את היחלשות השקל מול הדולר מתורגמת לעלייה בציפיות האינפלציה, זה נובע כנראה מהתחזקות השקל מול היורו. מאחר שרוב הסחר הישראלי הוא עם אירופה, מול הסל השינוי אינו דרמתי כל כך.
בשלב זה, על רקע חוסר היציבות הנגזרת ממחירי הנפט בעולם, לא מומלץ להגדיל סיכונים. גרעין ההשקעה בתיק הלקוח נשאר אפיק אג"ח מדינה, לצידו האפיק הקונצרני שאת משקלו אנחנו לא מגדילים ולצידם האפיק המנייתי שגם את משקלו אין אנו מגדילים בשלב זה.
הסקירה הנ"ל משקפת את חוות דעתנו במועד הפרסום. חוות דעתנו יכולה להשתנות בכל עת וללא מתן הודעה נוספת בעניין. החברה לא תהיה אחראית, בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שיגרמו, אם יגרמו, כתוצאה משימוש בסקירה זו., וכן אינה מתחייבת כי התבססות על המידע המופיע בעבודה זו עשוי להניב רווחים. החברה מסירה אחריות מהקבוצה, מעובדי החברה ומעובדי החברות בקבוצה ונושאי המשרה בחברה ביחס לכל תביעה ו/או טענה שתעלה בהתבסס על הכתוב. החברה ו/או חברות קשורות אליה ו/או בעלי שליטה בה ו/או בעלי עניין במי מהם עשויים להחזיק ו/או לסחור, בעבור עצמם ו/או בעבור אחרים, בניירות הערך והנכסים הפיננסים המצוינים בסקירה הנ"ל. ניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסים הנזכרים לעייל עלולים שלא להתאים לכל משקיע. אין לראות בסקירה זו משום שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות או תחליף לייעוץ מס עצמאי. סקירה זו אינה מותאמת למטרות ההשקעה ולצרכיו האישיים והמיוחדים של כל משקיע.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
