אלון גלזר
11/03/2015
להלן עיקרי הדברים מתגובתו של אלון גלזר, סמנכ"ל המחקר בלידר שוקי הון לדו"חות בנק דיסקונט רבעון 4 ולשנת 2014 כולה.
בשורה התחתונה: השילוב של מהלכי ההנהלה החדשה לשיפור יחסי היעילות בבנק, השיפור בתיק האשראי, יחסי ההון הטובים, והתרומה הצפויה של רווחי ההון ושער הדולר, כל אלה מצדיקים להערכתנו תמחור גבוה מהמחיר בו נסחר היום דיסקונט. לאור זאת, ולאור תשואת החסר שרשם בנק דיסקונט מול יתר הבנקים בשנים האחרונות, אנו ממליצים על הבנק בקניה עם מחיר יעד של 7.6 ₪.
הדו"ח של דיסקונט היה כצפוי חלש, לאחר שהבנק כבר הודיע כי הרווחיות ברבעון תהיה סביב האפס. ארבעה גורמים הביאו לתוצאות הנמוכות: הפרשה גבוהה לפרישה מרצון (131 מיליון ₪ נטו ברבעון), הפרשה מיוחדת להפסדי אשראי צרכני (34 מיליון ₪ נטו), מכירת בנק לטין אמריקה (50 מיליון ₪ נטו), וירידת ערך בגין מניות הבינ"ל (47 מיליון ₪ נטו). לכך יש להוסיף את הריבית הנמוכה והאינפלציה השלילית והתוצאה הסופית הינה רווח של 5 מיליון ₪.
את 2014 מסיים הבנק עם תשואה מאכזבת של 4.7%, אולם לזכות הבנק יש לציין כי הבנק בצע השנה הפרשה גדולה של 437 מיליון ₪ לפרישה מרצון. מהצד השני יש לזכור כי השנה הבנק רשם רווחים גבוהים בשוק ההון (370 מיליון ₪ ממימוש אג"ח ומניות), והפרשה נמוכה להפסדי אשראי (0.14% מהאשראי לציבור).
החלק בו דיסקונט ממשיך לבלוט לטובה הינו נושא הלימות ההון. דיסקונט שאמור להגיע בתחילת 2017 ליחס הון ליבה של 9.2% נמצא כבר על 9.4%, ויש לו בסעיף זה יתרון משמעותי על פני מרבית הבנקים.
תמחור: במכפיל ההון הנמוך בו נסחר דיסקונט גם תשואה על ההון ארוכת טווח של 5% על ההון מצדיקה רכישה של מניות הבנק (בטח בסביבת ריבית כה נמוכה ועם אלטרנטיבות יקרות), ואנו מאמינים כי גם בהנחה של פגיעה בפעילות הבנקים בשנים הקרובות ללא הרוח הגבית של שוק ההון ועם הריבית הנמוכה במשק, דיסקונט יצליח להציג רווחיות ארוכת טווח גבוהה יותר.
מספר נקודות חיוביות נוספות התומכות בהמלצה על הבנק הן:
· ההנהלה החדשה פועלת באמת. מוכרת נכסים שלא בליבת הפעילות (בינ"ל, לטין אמריקה), מתייעלת (יש עוד הרבה עבודה), וגם מנסה להביא לגידול של ההכנסות מפעילות בארץ.
· הלימות ההון הגבוהה של הבנק שתאפשר לו לצמוח ולבצע מהלכי התייעלות נוספים.
· העובדה שהלחצים המסחריים מאחורינו, ומלוא מניות הבנק כבר בידי הציבור.
· עליית הדולר צפויה להמשיך לתרום לרווחיות ולהגדיל את הון הבנק.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
