הראל פיננסים » בעוד שבכל העולם ניכרת תנודתיות גדולה באג"ח ממשלה, בשוק המקומי הכיוון הוא ברור: למעלה

1. מניות: למרות הירידות בעולם, האפיק נשאר אטרקטיבי

השבוע החולף התאפיין בירידות בכמעט כל שוקי המניות בעולם. המדדים בארה"ב ירדו ביותר מ- 2% בממוצע, כאשר יפן ואירופה ירדו בכ-1.5%. למעט השוק הסיני, שהשלים עלייה של כ-14% מתחילת שנה ועלה גם בשבוע החולף, לא היתה עוד בורסה מרכזית בעולם שהניבה תשואה שבועית חיובית.

בשוקי המניות ניכרה היטב התנודתיות במחיר הנפט. עד יום חמישי עלו מחירי הנפט ב-10% בעקבות תקיפת ערב הסעודית בתימן, אבל ביום חמישי הם ירדו 5% על רקע ההסכם המתגבש מול איראן. בסיכום שבועי ירדו המחירים ב-5% והשפיעו חזק על כמה אפיקים בבורסה האמריקאית, בראשם מניות התעופה והתחבורה שהיו אחד הסקטורים החלשים. מנגד, מגזרי הטכנולוגיה והתרופות היו חזקים.

על רקע ההתחזקות של הדולר, שטביעות האצבע שלה יבואו לידי ביטוי בדו"חות הרבעון הנוכחי שמסתיים השבוע, ועל רקע ביצועי היתר של השוק האמריקאי בשנים האחרונות – יש כרגע הרבה סיבות טובות לכך  שמניות מחוץ ארה"ב מתפקדות טוב יותר. זה תואם את הנחות העבודה שלנו מתחילת השנה ולהערכתנו הפערים האלה לא צפויים להיסגר בתקופה הקרובה, מה שמחזק עוד יותר את ההמלצות על פיזור גלובלי. אנו ממליצים להמשיך ולהקצות בתיק מניות חו"ל לכל היותר 50% לשוק האמריקאי ואת השאר לפזר בעיקר לשווקים המפותחים המרכזיים ( אירופה ויפן).

הביצועים החזקים של שוק המניות המקומי נתמכים, בין היתר, בריבית הנמוכה המתמרצת יותר משקיעים להגדיל חשיפה למניות. על רקע הציפיות של חלק מהמשקיעים שהריבית עשויה לרדת לטריטוריה שלילית, אפשר להמשיך לצפות להמשך העליות גם בשוק המקומי. בשבוע האחרון ראינו גם התאוששות במניות הבנקים, שמתחילים לסגור פערים מול העולם. בשבוע האחרון הם עלו בכמעט 2.5%, בעוד שכל המדדים המובילים ירדו.

2. אג"ח קונצרני:  אטרקטיבי, אבל...

במבט עולמי, התשואות באג"ח הקונצרני בארה"ב גבוהות יותר מאלה שניתן למצוא באירופה או ביפן. מעניין לראות שבאירופה, למרות ההרחבה הכמותית התשואות הקונצרניות עולות ולא יורדות בשבועיים האחרונים, לאור העובדה שההיצע גדל והביקוש גם כך כבר היה עצום. שוק האג"ח הקונצרני באירופה נראה פחות מעניין מארה"ב (בניגוד לשוקי המניות). אנו ממליצים להקצות כ-10%-15% מתיק ההשקעות לאג"ח חו"ל , שרובו מתמקד בקונצרני בארה"ב.

השוק הקונצרני המקומי חלש בהשוואה עולמית. בשוק המקומי נראה כי לירידה בציפיות האינפלציה יש השלכה גם  על האפיק הקונצרני. ירידת ציפיות האינפלציה בשבוע האחרון הובילה לביצועים חלשים גם באפיק זה. לפיכך, ראינו את מדדי התל בונד 20,40 ו-60 יורדים בשיעורים של עד 0.85% ואת התל בונד תשואות יורד ביותר מ-1%. גם מדד צמודות בנקים רשם ירידה של כמעט 0.7%. בשורה התחתונה נראה כי לשוק המקומי בדירוגי A-  ו-BBB  יש דווקא פוטנציאל תשואה נאה בהשוואה עולמית, אך כרגע הוא לא ממומש לאור התנודתיות באפיק זה. למשקיעים עם נכונות להסתכל לטווח ארוך, האפיק ברמת הדירוג הללו מעניין להשקעה.

3. תיק השקעות: השוק הישראלי יוצא דופן, מה שמחזק את הצורך בפיזור עולמי

השוק הישראלי ממשיך להיות יוצא דופן לחיוב ברמה עולמית מבחינת הביצועים של האג"ח הממשלתי (חוץ משווייץ). בעוד שבכל העולם ניכרת תנודתיות גדולה באג"ח ממשלה, בשוק המקומי הכיוון הוא ברור: למעלה. אם מתחילת השנה הניב למשל אג"ח ממשלת ארה"ב ל-10 שנים כ-2%, האג"ח של ממשלת ישראל לתקופה זו עלה ביותר מ-6%.

ואולם, למרות שרמת התשואות האבסולוטית באפיקים הסולידיים כבר מאוד נמוכה , הארכה של המח"מ אינה מומלצת. אנו ממשיכים לנהל מח"מ בינוני של כ-4 שנים עם הטיה לאפיק השקלי (45-55) ועם העדפה להשקעה גם באג"ח קונצרני בדירוגי A-BBB. ניהול תיק האג"ח מתבסס על תשואה שוטפת מבלי לצפות לרווחי הון. לפיכך, הפיזור לשווקי האג"ח בחו"ל הכרחי לטעמנו וכך גם המרכיב הקונצרני בתיקים.