האם המגמה ברשתות המזון עדין נמשכת ? הורדת המלצה במיטב דש לסקטור

לאחר כשבועיים שבהם מתפרסם כי תחום קמעונאות המזון באלון רבוע כחול נמצא בסכסוך עם ספקים שונים. פורסם בשבוע שעבר כי הרשת עוצרת תשלום לספקים, מצב אשר מעיד בד"כ על בעיות באיתנות הפיננסית של החברה. האם אכן כך הדבר ברשת מגה ?

סכסוכים עם ספקים אינם אירוע נדיר בתחום הקמעונאות ובד"כ מתרחשים במועדים קבועים, לפני החגים, ובתחילת השנה הקלנדרית. נראה כי כך גם הפעם. אנו נמצאים בתקופה שלפני יום העצמאות, ל"ג בעומר וחג השבועות. מבחינת מבצעים אלו החגים של תחום הבשר, הסלטים והמשקאות ושבועות בתחום מוצרי החלב. הספקים יוצאים במבצעים רבים ויכול להיות מצב בו מבצעים ברשת אחת יביאו לסכסוך ברשת אחרת, אבל מה עושה ספק עם מותג חזק מאוד בתחום אחד ומותג פחות חזק בתחום אחר ? כך לדוגמא החברה המרכזית למשקאות. החברה בעלת המותגים החזקים בתחום המשקאות, קוקה קולה, פריגת ונביעות ומותג פחות חזק בתחום החלב טרה. על כן נראה כי הסכסוך שהוכרז בשבוע שעבר עסקי בעיקרו ונובע –משימוש במותגים החזקים של החברה לפני יום העצמאות ול"ג בעומר בכדי לקדם את המותג הפחות חזק, טרה, בתחום מוצרי החלב לפני חג השבועות. אנו מעריכים כי במקרה זה, כמו בכל סכסוך עסקי ודיונים על הסכמי סחר, הסכסוך יסתיים במוקדם או במאוחר, אמנם עם השפעה שלילית על הרשת אך אין להסיק ממנו על הרעה ביכולת החזר החובות לספקים.

הכותרות מהיום, הספקים הגדולים עצרו את האספקה לעדן טבע מרקט לאחר שהרשת עצרה תשלומים. אנו סבורים כי שינויי הנהלה מהחודשים האחרונים, כמו גם שינויים מבניים שמבצעת הרשת, עליהם כתבנו בעבודה בשבוע שעבר, הם שהביאו לסכסוך עסקי בין רשת מגה והרבוע הכחול לרשת עדן טבע מרקט. בתקופה האחרונה הרשת סוגרת חלק מסניפי עדן טבע מרקט העצמאיים ומכניסה אותם לתוך סניפי מגה במודל של זכיינות. עקב כך החברה מצמצמת עלויות אך מאידך מאבדת את הבידול של חנויות עדן טבע מרקט. אנו סבורים כי מהלכים אלו הביאו לסכסוך העסקי בין בעלי השליטה, במסגרתו החליטו ברשת לעצור את התשלום לספקי עדן.הנתון המעניין בכל הסיפור הוא כי להערכתנו, רשת עדן טבע מרקט אינה עומדת בהתחייבויותיה בעצמה אלא בעזרת החברה האם. בעבודה שפרסמנו בשבוע שעבר ציינו כי גם רשת מגה אינה רווחית ולמעשה ללא החזקה של החברה האם בתחום הנדל"ן חברת הקמעונאות לא הייתה יכולה להתקיים. אנו סבורים כי בשלב זה,

לפחות בשנה הקרובה, כל עוד הרשתות מגה ועדן טבע מרקט מוחזקות ונתמכות ע"י החברה האם קבוצת אלון הרבוע הכחול, לא קיים חשש לאי עמידה –בתשלום לספקים. המצב ישתנה אם אלון רבוע כחול תחליט כי כל חברה בת אמורה להיות סוברנית ולעמוד ברשות עצמה.

מטעמי זהירות אנו מורידים במעט את שווי תחום קמעונאות המזון אך היות ואלון רבוע כחול הנה חברת אחזקות עיקר הירידה בשווי נובעת, לפי מודל שווי נכסי נקי(NAV), בשל ירידה בשווי רבוע נדל"ן במהלך השבוע האחרון.בכדי לנטרל את תנודתיות שווי רבוע נדל"ן, במודל הכלכלי חישבנו את ממוצע השווי שלושים הימים האחרונים.