יניב חברון, אקסלנס » הריבית באירופה לא תעלה ב-8 שנים הקרובות

יניב חברון הכלכלן הראשי של אקסלנס, אומר בסקירתו השבועית כי : "הציפיות בעולם עוד ישתנו. המשבר ביוון מוסט הצידה, מחירי הנפט בעולם חוזרים לעלות, נתוני המאקרו באירופה משתפרים ועונת הדוחות בארה"ב מגלה לפחות בינתיים שהפגיעה בשוק האמריקאי בעקבות התחזקות של הדולר והתרסקות מחירי הנפט, מתונה לפחות מכפי שהמשקיעים חששו. המשקיעים חששו שבעקבות קריסת מחירי הנפט והתחזקות הדולר, הרווחיות תרד בכ-6% בשני הרבעונים הקרובים אבל לאחר פרסום דוחות של 201 חברות, הרווחיות בינתיים מצביעה על גידול ברווחיות ואפילו חד יחסית (4%). לגבי סקטור האנרגיה אכן התקבלה ירידה משמעותית ברווחים (22.73%-, בהתאם לצפי) אך מלבד סקטור זה וסקטור החומרים שאר הסקטורים דיווחו דווקא על עלייה ברווחיות. אם בפד מאוד חששו מהפגיעה של התחזקות הדולר והקריסה בנפט בצמיחה, לפחות ע"פ התפתחות עונת הדוחות נראה שהחששות מעט מופרזים. אנחנו ממשיכים להעריך כי עליית תשואות באירופה תוכל לתת דחיפה משמעותית יותר להסתברות של העלאת ריבית בארה"ב כבר במחצית השנייה של שנת 2015."

 

בנוגע להחלטת בנק ישראל להותיר את הריבית על 0.1% אומר חברון: "הנקודה החשובה ביותר להערכתנו בהודעה הייתה כי בנק ישראל חוזר להדגיש כי הייסוף האפקטיבי של 3.7% של השקל מול הסל מתחילת השנה, עשוי להקשות על צמיחת הייצוא והמגזר הסחיר. בניגוד להודעת הריבית הקודמת, הפעם בנק ישראל חוזר להדגיש את הסיכונים מפני הייסוף. נכון להיום נראה ששער השקל מול סל המטבעות הוא אינדיקטור מרכזי, אם לא המרכזי מכולם, לבחינת ההחלטה על גובה הריבית. רצוי  לזכור גם כי לנגד עיני הבנק מרחפת באופן תמידי "מטרת העל"- שהיא ציפיות אינפלציה הנעות בטווח היעד (1%-3%). להערכתנו, נקיטת צעד נוסף של ריבית שלילית או הרחבה כמותית תעשה רק במקרה של המשך הייסוף של השקל מול השער הנומינלי האפקטיבי וכאשר השער ירד חזרה לרמה של 80 או מתחת לזה. תרחיש של עליית תשואות משמעותית באירופה, שתגרור גם עליית תשואות בארה"ב עשויה בהחלט לתרום לפיחות של השקל ולדחות מהלך של הפחתת ריבית נוספת בישראל."

 בנוגע לאירופה מעריך חברון: "הצפי בשווקים כי הריבית באירופה לא תעלה ב-8 השנים הקרובות הוא פסימי מדי, ולכן לא יוכל להחזיק מעמד עוד הרבה מאוד זמן. ציפיות משתנות בהתאם להתרחשויות ואם אתם מאמינים בתוכנית של הבנק המרכזי באירופה שהיא אכן מסוגלת לתרום מעט לצמיחה, השיפור בציפיות יגיע בקרוב. פיחות מטבע של 25% אולי לא בונה יסודות כלכלה יציבים ומוביל לצמיחה בת קיימא אבל הוא בהחלט תורם רבות בטווח קצר ולכן תורם לשינוי בציפיות. בחודש האחרון נתוני המאקרו באירופה התמתנו מעט, בעיקר סקרי אמון, על רקע החששות מיוון ככל הנראה. ברגע שחששות אלו מתפוגגים, נראה כי השיפור בנתונים צפוי להימשך, מה שיוביל לשיפור חד בציפיות הריבית לטווח ארוך."