יניב חברון, אקסלנס >> נתוני המאקרו באירופה ישתפרו דבר שיגדיל את תשואות האג"ח

יניב חברון, הכלכלן הראשי של אקסלנס מגיב בסקירתו השבועית להתפתחויות בשוקי האג"ח בארץ ובעולם בימים האחרונים: "עליית התשואות בעולם ובישראל מושפעת בעיקר מאג"ח גרמניה. אחרי יותר מחודשיים של אזהרות מצדנו לפיהן עליית התשואות בגרמניה תתרחש בפתאומיות תוך הצטברות נתוני מאקרו טובים, המשקיעים מפנימים שנתוני המאקרו באירופה מתחילים להשתפר. אומנם הדרך עוד ארוכה אבל לא ארוכה במונחים של עשור כפי שגולם מעקום התשואות הגרמני עד לפני שבועיים.

בחודשים הקרובים אנחנו צופים כי נתוני מאקרו חשובים יותר כגון האינפלציה, צריכה ואבטלה רק ישפרו עוד יותר את ציפיות הריבית באירופה לטווח ארוך יותר. התשואות על אג"ח ממשלת גרמניה ינועו בין 0.5% ל-0.75% עד לפריצה של 0.8% כלפי מעלה. כדי לפרוץ רמה זו לטעמינו השוק זקוק לנתוני מאקרו חזקים ודרמטיים יותר כמו ירידה של האבטלה מתחת לרמה של 11%, עלייה של האינפלציה באירופה לרמה ל 0.4% ושקט מיוון. עם זאת, אנחנו חושבים שאלו יגיעו בחודש חודשיים הקרובים אז רצוי להישאר ערניים. כאמור, עליית התשואות בעולם ובישראל מושפעת בעיקר מאג"ח גרמניה. בישראל עליית תשואות תהיה מתונה יותר אם הייסוף בשקל יימשך".

בנוגע להשפעות של ההתפתחויות באירופה על ארה"ב והריבית אומר חברון: "עליית תשואות באירופה מייצרת לפד מרחב תמרון גדול יותר בהחלטת הריבית מכיוון שהיא בולמת מעט את ההתחזקות של הדולר." הוא מוסיף כי "בחודשים הקרובים אנו צופים שיפור בשוק העבודה האמריקאי, במדדי אמון, ייצור, בנתוני נדל"ן וציפיות. שיפור במזג האוויר בארה"ב, בלימה של התחזקות הדולר וגידול בהכנסה הפנויה של הצרכן האמריקאי מייצרים סביבת מאקרו נוחה יותר. בשבוע שעבר במסגרת ועידת "כלכלה וחברה" בוושינגטון של הנגידה האמרקאית, היא התייחסה לרמת המחירים בשוק המניות שנראית גבוהה מידי לטעמה. להערכתי האמירה של ילן מהווה איתות ברור לכך שהפד להוט להעלות את הריבית בפעם הראשונה. אומנם התקדמות הריבית תהיה איטית במיוחד של לא יותר מ-1% עד ספטמבר 2016, אבל כנראה שגם שם מבינים כי לא בטוח שהתמונה המאקרו כלכלית תראה הרבה יותר טוב בהמשך ותאפשר העלאות ריבית בקצב גבוה יותר.

אנו צופים איתותים הולכים ומתחדדים מפי הפד, להעלאת ריבית בחודשים הקרובים. איתותים אלו לכשעצמם יובילו להמשך עליית תשואות שתקבל ככל הנראה רוח גבית מהאג"ח הגרמני, עם זאת אנחנו לא צופים חזרה מהירה לתשואות של 3% כמו בסיבוב הקודם, אלא סביבת תשואות נמוכה יותר של 2.5%-2.7% באג"ח ל-10 שנים."