כיל מדווחת על תוצאותיה הכספיות לרבעון הראשון לשנת 2015

עומר רגב

13/05/2015

מכירות בהיקף של 1.4 מיליארד דולר, בדומה לרבעון הרביעי של שנת 2014, וקיטון של 13% לעומת הרבעון הראשון של שנת 2014, בעיקר כתוצאה מהשביתה בשני מפעלים בישראל
הרווח התפעולי הסתכם ב-315 מיליון דולר, לעומת 243 מיליון דולר ברבעון הראשון של שנת 2014; הרווח התפעולי המתואם הסתכם בכ-275 מיליון דולר, לעומת 251 מיליון דולר ברבעון המקביל אשתקד
רווח נקי לאחר מס בסך של 154 מיליון דולר ממימוש פעילויות שאינן בעסקי הליבה, פיצה על השפעת השביתה על הרווח הנקי בהיקף של 76 מיליון דולר
החברה ממשיכה ליישם את תכניות הצמיחה והמצוינות התפעולית

נתונים כספיים מרכזיים :

במיליוני $	1-3/2015	1-3/2014
מכירות	1,403	1,613
רווח גולמי	32%	35%
רווח תפעולי	315	243
רווח תפעולי מתואם	275	251
רווח נקי	217	131
רווח נקי מתואם	193	189
EBITDA מתואם	353	339

היקף המכירות ברבעון הראשון הסתכם ב- 1.4 מיליארד דולר, קיטון של 13% לעומת 1.6 מיליארד דולר ברבעון המקביל אשתקד. ירידה זו נובעת בעיקר מירידה בכמויות המכירה כתוצאה מהשביתה בכיל ים המלח ובכיל נאות חובב (מפעל תרכובות הברום) אשר גרמה לפגיעה במכירות החברה בסך של 164 מיליון דולר, ממימוש חברות שאינן בעסקי הליבה של החברה אשר גרם לקיטון במכירות בסך של 64 מיליון דולר, ירידה בכמויות המכירה של כיל מוצרים תעשייתיים וכיל מוצרי תכלית אשר גרמה לפגיעה במכירות החברה בסך של 22 מיליון דולר ושינויים בשערי החליפין, ובייחוד פיחות שער האירו לעומת הדולר, שגרמו לקיטון בסך של 110 מיליון דולר. ירידות אלו קוזזו בחלקן על ידי עלייה בכמויות המכירה בכיל רותם ובכיל אנגליה, איחוד לראשונה של חברות שנרכשו, אשר תרם לעלייה של 70 מיליון דולר במכירות, ועל ידי עלייה במחירי המכירה של כיל דשנים.

הרווח התפעולי ברבעון הראשון הסתכם ב- 315 מיליון דולר, גידול של 72 מיליון דולר לעומת 243 מיליון דולר ברבעון המקביל אשתקד. שיעור הרווח התפעולי הסתכם ב- 22%, לעומת 15% ברבעון המקביל אשתקד.

הרווח התפעולי המתואם הסתכם ב- 275 מיליון דולר לעומת 251 מיליון דולר ברבעון המקביל אשתקד, לאחר ניכוי 99 מיליון דולר כתוצאה משביתת העובדים, 209 מיליון דולר רווח לאחר מס ממימוש פעילויות שאינן בעסקי הליבה של החברה, 34 מיליון דולר כתוצאה מירידת ערך נכסים בחברות בנות באירופה, ו- 36 מיליון דולר מהפרשה לפרישה מוקדמת בכיל מוצרים תעשייתיים.

להערכת החברה, לאחר סיום השביתה תוכל החברה להשיב בעתיד את מרבית מכירות האשלג שנפגעו, בשל העובדה שקיים עודף כושר ייצור במפעלי האשלג בעוד פעולת האידוי בבריכות נמשכת גם בתקופות של שביתה במפעלים.

הרווח הנקי המדווח לבעלי המניות ברבעון הראשון הסתכם ב-217 מיליון דולר, לעומת רווח נקי בסך 131 מיליון דולר ברבעון המקביל אשתקד.

הרווח הנקי המתואם לבעלי המניות ברבעון הראשון הסתכם ב- 193 מיליון דולר, לעומת 189 מיליון דולר ברבעון המקביל אשתקד, לאחר ניכוי 76 מיליון דולר כתוצאה משביתת העובדים, 154 מילון דולר כתוצאה ממימוש פעילויות שאינן בעסקי הליבה של החברה, 28 מיליון דולר מירידת ערך נכסים בחברות בנות בארה"ב ובאירופה, ו- 26 מיליון דולר מהפרשה לפרישה מוקדמת.

מנכ"ל כיל, סטפן בורגס: "שביתת העובדים במהלך הרבעון הראשון הייתה צפויה והיא מהווה המשך של תהליך מו"מ ארוך, במסגרת יישום תכנית ההתייעלות החיונית. עם זאת, הרווח ממימוש פעילויות שאינן בעסקי הליבה יותר מאשר פיצה על השפעת השביתה על רווחי החברה, ואנו צופים כי בעתיד נוכל לפצות על רוב כמויות המכירה והייצור שנדחו בשל השביתה. על אף שהשביתה ארוכה מהצפוי, אנו מצפים לתרומה נטו משמעותית מצעדי ההתייעלות שייושמו באתרים אלה".

בורגס הוסיף, "אני שמח לדווח כי אנו ממשיכים להפעיל ברחבי העולם את תכניות המצוינות התפעולית בהצלחה יתרה ומעבר למתוכנן, וכי מרבית אפיקי הצמיחה האסטרטגיים של החברה מקדימים את לוחות הזמנים. אפיקי הצמיחה שלנו כוללים את מאמצינו לצמיחה אורגנית באמצעות הגברת הייצור והמכירות, בייחוד בתחום האשלג בבריטניה ובספרד, וכן את מאמצינו לצמיחה חיצונית באמצעות רכישות סינרגטיות, כדוגמת הרכישה שביצענו לאחרונה של Prolactal באמצעות היחידה העסקית ICL Food Specialties ויוזמות נוספות אשר יאפשרו לנו נגישות למשאבי טבע בעולם, כגון השותפות האסטרטגית עם Yunnan Yuntianhua הסינית, אשר תאפשר לנו כמעט להכפיל את פעילות הפוספט שלנו ותשמש כפלטפורמה לפעילותנו באסיה. כל הפעילויות האלו מכשירות את הקרקע להגברת הצמיחה והרווחיות בעתיד".

יו"ר כיל, ניר גלעד: "דירקטוריון החברה רואה חשיבות גדולה בתוכנית ההתייעלות והמצוינות התפעולית שמובילה ההנהלה, שכבר הניבה תרומה נכבדה של כ- 100 מיליון דולר ב- 2014 וכ- 30 מיליון דולר נוספים ברבעון הראשון של 2015. הסביבה העסקית בשווקים הגלובליים בהם החברה פעילה, לצד הסביבה העסקית בישראל המוכתבת על ידי ממשלת ישראל, מובילות לצורך חיוני, ובמקרים מסוימים אף לצורך קיומי, ביישום תכנית התייעלות גם במפעלי החברה בישראל. דירקטוריון החברה רואה בחיוב ובסיפוק את נחישות ההנהלה ואת מחויבותה להביא לידי מימוש את תכניות ההתייעלות והמצוינות התפעולית שאושרו בדירקטוריון, למרות הקשיים הרבים הכרוכים בכך. אנו משוכנעים כי תוכניות אלה יהפכו את המפעלים בישראל לתחרותיים יותר ויספקו הצדקה כלכלית להמשך קיומם עוד שנים רבות".

סיכום פעילות במגזרים:

כיל דשנים:

התפתחויות מרכזיות:

•חוזי אשלג בסין: במסגרת הסכם תלת שנתי בין כיל ללקוחותיה בסין, חתמה כיל דשנים במחצית חודש אפריל על חוזים לאספקת 1.1 מיליון טון אשלג אשר יסופקו במהלך 2015 עם אופציה ל- 100 אלף טון נוספים, בתנאים דומים להסכמים שנחתמו על ידי יצרניות אשלג אחרות. כמויות האשלג שיסופקו לפי חוזים אלו זהות לכמויות בחוזי שנה שעברה, ובמחירים גבוהים יותר. רובה של הכמות החוזית שלא תוכל להיות מסופקת ללקוחות בסין במהלך המחצית הראשונה של השנה בשל התמשכות השביתה בכיל ים המלח, תסופק במהלך המחצית השנייה. ההסכמים החדשים מבטאים את הקשרים ההדוקים שכיל פיתחה עם לקוחותיה ומחזקים את מעמדה של כיל כאחת מהספקיות המובילות בשוק האשלג הצומח בסין.

•דשני פוספט: מכירות שיא של סלע פוספט, ייצור מוגבר של חומצה זרחתית וכן ירידה בעלויות הודות לתכנית ההתייעלות החדשה, סייעו במיתון עליית מחירי הגופרית.

•המשך שיפור בכיל אנגליה: השיפור המתמשך הוביל לגידול בייצור וברווח התפעולי מאז הרבעון הראשון של שנת 2013.

אשלג:

ההכנסות בכיל דשנים כוללות מכירות אשלג בישראל, בספרד (כיל איבריה) ובאנגליה (כיל אנגליה).

	1-3/2015		1-3/2014
	מיליוני דולרים	%	מיליוני דולרים	%
הכנסות*	377	27**	491	30**
הכנסות*
רווח תפעולי	92	24***	146	30***
רווח תפעולי
רווח תפעולי מתואם	177		146
רווח תפעולי מתואם

הקיטון בהכנסות ברבעון הראשון נובע מהשפעת השביתה בכיל ים המלח אשר הביאה לקיטון במכירות בסך של כ- 136 מיליון דולר וכן מהשפעת השינוי בשערי חליפין, בשיעור של כ- 30 מיליון דולר. השפעות אלה קוזזו על ידי עלייה בכמויות האשלג שנמכרו ע"י כיל אנגליה אשר הביאה לגידול במכירות בסך של כ- 43 מיליון דולר ועל ידי עלייה במחירי המכירה.

הירידה ברווח התפעולי ברבעון הראשון נובעת מהשפעת השביתה בכיל ים המלח אשר הביאה לקיטון ברווח התפעולי בסך של כ- 85 מיליון דולר. ירידה זו קוזזה בחלקה ע"י גידול בכמויות המכירה בעיקר במפעל האשלג באנגליה, אשר תרם כ- 13 מיליון דולר, וכן ע"י ירידה במחירי ההובלה, עלייה במחירי המכירה של אשלג וירידה בעלויות אנרגיה.

הקיטון בכמות האשלג שיוצרה ונמכרה נובעת מהשביתה בכיל ים המלח, וקוזזה בחלקה על ידי גידול בייצור ובמכירות בכיל אנגליה.

דשנים ופוספטים:

	1-3/2015		1-3/2014
	מיליוני דולרים	%	מיליוני דולרים	%
הכנסות*	452	32**	465	29**
הכנסות*
רווח תפעולי	43	9***	30	6***
רווח תפעולי
רווח תפעולי מתואם	43		37
רווח תפעולי מתואם

* ללקוחות חיצוניים

הירידה במכירות במהלך הרבעון נובעת מהשפעת השינוי בשער החליפין, בסך של 46 מיליון דולר (בעיקר מפיחות שער האירו לעומת הדולר), שקוזזה בחלקה על ידי עלייה מחירים גבוהים יותר של דשני פוספט לעומת הרבעון המקביל אשתקד, שתרמה סך של 21 מיליון דולר, ועלייה בכמויות שיוצרו ונמכרו, ובכלל זאת איחוד לראשונה של דוחותיהן של חברות שנרכשו במהלך שנת 2014, שתרמה למכירות כ- 12 מיליון דולר. חברת כיל רותם רשמה שיא במכירות סלע פוספט וחומצה זרחתית, וכן ירידה בעלויות הודות לתכניות מצוינות תפעולית וההתייעלות שהוטמעו לאחרונה.

העלייה ברווח התפעולי ברבעון הראשון נובעת בעיקר מעלייה במחירי המכירה בסך של כ-21 מיליון דולר, מגידול בכמויות שנמכרו ובכלל זה איחוד לראשונה של דוחותיהן של חברות שנרכשו במהלך שנת 2014, נטו לאחר עלייה בעלות המכר, בסך של 12 מיליון דולר, ומקיטון בעלויות אנרגיה ובהוצאות הובלה. עלייה זו קוזזה בחלקה על ידי גידול במחירי חומרי הגלם, הוצאות תפעוליות נוספות ועל ידי השפעת שערי החליפין. הרווח התפעולי בתקופה המקבילה אשתקד הושפע מהשביתה בכיל רותם.

ייצור דשני פוספט וסלע פוספט בתקופת הדוח היה גבוה בכ- 55 אלפי טון ובכ- 187 אלפי טון, בהתאמה, בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד, כתוצאה מהשביתה בכיל רותם במהלך הרבעון הראשון של שנת 2014.

מגמות בשוקי הדשנים:

•מחירי הגרעינים: בחודש אפריל השנה, ירדו מחירי הגרעינים לרמות הנמוכות ביותר מאז שנת 2010. על פי הדוח שפרסם משרד החקלאות האמריקאי בחודש אפריל 2015 צפויה עליה ביחס מלאי הגרעינים לצריכה השנתית לרמה של 21.05% בסוף השנה החקלאית 2014/2015 לעומת 20.68% בסוף השנה החקלאית 2013/2014. לאחר התאוששות מסוימת במחירי הגידולים החקלאיים ברבעון האחרון של שנת 2014, מתחילת 2015 נרשמה מגמת ירידה במחירי הגידולים החקלאיים בהמשך למגמה שחלה לאורך רוב המחצית השנייה של שנת 2014. הירידה נובעת מצפי של משרד החקלאות האמריקאי (ה-USDA), ליבולי שיא בשנה החקלאית 2014/2015, כתוצאה מגידול בשטחי הזריעה ותנאי מזג אויר נוחים באזורי גידול עיקריים.

•סין: מגמת הגידול בביקוש הכולל ייבוא, המשיכה גם השנה. במהלך הרבעון הראשון של שנת 2015, הגיע סך יבוא האשלג לסין לרמה של 1.99 מיליון טון, עליה של 22% לעומת התקופה המקבילה אשתקד. במרץ השנה, חתמו חלק מיצרניות האשלג הגדולות על חוזי מכירת אשלג לסין. החוזים נחתמו בעלייה של 10 דולר לטון אשר מהווה את עליית המחיר הראשונה אחרי שנתיים של ירידת מחירים בסין.

•הודו: לאחר מספר שנים שבהן הביקוש לאשלג בהודו היה נמוך, בין היתר בשל מדיניות הסבסוד של ממשלת הודו והעדפתה לדשני חנקן, נרשם גידול משמעותי בהיקף הייבוא של אשלג להודו במהלך 2014. מגמת השיפור בביקוש ממשיכה גם בשנת 2015, כאשר יבוא האשלג להודו ברבעון הראשון של שנת 2015 עלה בכ- 41%, לרמה של כ- 920 אלף טון, לעומת התקופה המקבילה אשתקד, אז היקף הייבוא היה 653 אלף טון. להערכת החברה, מגמת השיפור בביקוש לאשלג בהודו צפויה להימשך בשנת 2015 לאור הסתגלות החקלאים לרמת מחירים גבוהה יותר.

בתחילת חודש מאי 2015 הודיעו יצרנית האשלג הרוסית אוראלקלי ו-Canpotex על חתימת חוזה למכירת אשלג עם IPL (יבואן האשלג ההודי הגדול ביותר), לתקופה המסתיימת ב-31 במרץ 2016, בהיקף של כ- 800 אלף טון ו- 1.3 מיליון טון, בהתאמה, ובמחיר של 332 דולר לטון (עליית מחיר של 10 דולר לטון). בעקבות כך, צפויים גם יצרני האשלג האחרים לחתום בתקופה הקרובה על הסכמים למכירת אשלג בהודו.

•ברזיל: הביקוש לדשנים בברזיל, ובפרט לאשלג, הגיע לרמות שיא בשנת 2014. עם זאת, מגמה זו נבלמה לקראת סוף השנה שעברה, כאשר הירידה בביקוש נובעת מירידה במחירי הסחורות החקלאיות ופיחות בערך המטבע הברזילאי אשר מייקר את יבוא הדשנים לחקלאים המקומיים. ברבעון הראשון של שנת 2015 הגיע הייבוא לברזיל לרמה של 1.29 מיליון טון אשלג, המהווים ירידה של 1.5% לעומת הרבעון המקביל אשתקד.

•מחירי דשני הפוספט המשיכו את מגמת הירידה שנרשמה במהלך הרבעון הרביעי של שנת 2014. ירידות מחירים אלו נבעו משילוב של גורמי היצע וביקוש. בצד הביקוש, עונת הדישון בברזיל טרם החלה ומשכך, החקלאים אינם ממהרים לרכוש דשנים בהנחה שמחיריהם ימשיכו לרדת כמו גם החשש מפני תנודות נוספות בשערי החליפין. בארצות הברית, עונת הדישון מתאחרת בגלל מזג אויר סוער וגשמים באזורי הגידול המקשים על גישה לשדות. בצד ההיצע, חל גידול ניכר בייצוא של דשני פוספט מסין, אשר גדל בשנה שעברה באופן משמעותי והגיע אף לשווקים חדשים כגון ארה"ב. מגמה זו נובעת בין היתר משינוי במדיניות מכסי היצוא בסין ולכן צפוי הייצוא ממדינה זו לגדול גם השנה. בנוסף לכך, היצרן הסעודי החדש (Ma'aden) הגביר את היצוא, וחומר סעודי מגיע לראשונה גם לברזיל. בניגוד למגמות אלו, הביקוש בהודו לדשני פוספט גדל אך בעקבות הביקוש הגלובלי הנמוך, נוצר גם שם לחץ על המחירים וירידות מחירים נרשמו גם בהודו.

כיל מוצרים תעשייתיים:

	1-3/2015		1-3/2014
	מיליוני דולרים	%	מיליוני דולרים	%
הכנסות*	283	20**	337	21**
הכנסות*
רווח תפעולי (הפסד)	(16)	-	34	10***
רווח תפעולי (הפסד)
רווח תפעולי מתואם	32	-	34	-
רווח תפעולי מתואם

התפתחויות מרכזיות:

•המלאי הקיים בחברה סייע למתן את השפעת השביתה על הפעילות במהלך הרבעון.

•מחסור בשוק הוביל לעלייה גבוהה מהמשוער במחירי הברום ונגזרותיו, אשר תוביל להתאוששות במחצית השנייה של 2015.

•תהליך ה-SAFR™ (Systematic Assessment of Flame Retardant) שפותח על ידי כיל, יושק בכנס CHINAPLAS שיתקיים בחודש מאי ככלי שישמש את תעשיית מעכבי הבעירה ותרכובות הברום לשדרוג בטיחות המוצרים ולהגברת החדשנות.

	1-3/2015		1-3/2014
	מיליוני דולרים	%	מיליוני דולרים	%
הכנסות*	364	26**	391	24**

רווח תפעולי	205	56***	40	3***

רווח תפעולי מתואם	30	-	40	-

* כולל הכנסות ממכירות בין מגזרים שיעור מסך הכנסות החברה * שיעור מסך הכנסות המגזר

היקף המכירות ברבעון הראשון הסתכם בכ- 283 מיליון דולר, ירידה של 54 מיליון דולר לעומת 337 מיליון דולר ברבעון המקביל אשתקד. ירידה זו נובעת מהשפעת השביתה בכיל נאות חובב (מפעל תרכובות הברום) וכיל ים המלח, שהובילה לירידה של 28 מיליון דולר, ירידה בכמויות המכירה, בעיקר של מעכבי בערה וברום אלמנטרי, עם השפעה שלילית של 16 מיליון דולר וכן מהשפעת שערי החליפין בהיקף של 12 מיליון דולר. הירידה קוזזה בחלקה על ידי עלייה במחירי המכירה של ברום אלמנטרי.

ההפסד התפעולי ברבעון הראשון הסתכם ב- 16 מיליון דולר לעומת רווח תפעולי של 34 מיליון דולר ברבעון המקביל אשתקד. הירידה ברווח התפעולי נובעת בעיקר מהפרשה לפרישה מוקדמת בסך של כ- 36 מיליון דולר, מהשפעת השביתה בכיל נאות חובב (מפעל תרכובות הברום) בסך של כ- 12 מיליון דולר, מגידול בהוצאות התמלוגים בעקבות פסק הבוררות בסך של כ- 4 מיליון ומקיטון בכמויות שיוצרו ונמכרו בסך של כ- 2 מיליון דולר.

מגמות בשוק:

•ביקושים למעכבי בעירה: לאחר שיפור בביקושים למעכבי בעירה על בסיס ברום במהלך שנת 2014, במהלך הרבעון הראשון של שנת 2015 התייצבה המגמה בחלק מהשימושים בתחום האלקטרוניקה. מחירי מרבית מעכבי הבעירה על בסיס ברום נותרו נתונים ללחץ קל.

•ברום אלמנטרי: במהלך הרבעון הראשון של שנת 2015 מחירי הברום האלמנטרי התאפיינו ביציבות יחסית בארה"ב ובאירופה, ומאידך נרשמה מגמת עליית מחירים בשוק הסיני.

•מגמות בשוק האנרגיה: למרות הירידה במחירי הנפט ברבעון הרביעי של שנת 2014 ובתחילת שנת 2015, בשוק התמיסות הצלולות לקידוחי נפט וגז המשיכו הביקושים להיות חזקים בתחילת השנה בשל מספר גבוה יחסית של קידוחים בארה"ב, אם כי בתחום זה קיימת אי ודאות גבוהה בשוק כתוצאה מהירידה במחיר הנפט. הפקה מוגברת של גז מפצלים (Shale Gas) בארה"ב צפויה להגדיל את הביקוש לביוצידים לטיפול במים על בסיס ברום שמייצרת החברה. עם זאת, המגמה האחרונה של ירידת מחירי האנרגיה ממתנת הזדמנויות עסקיות אלו.

כיל מוצרי תכלית:

התפתחויות מרכזיות:

	1-3/2015		1-3/2014
	מיליוני דולרים	%	מיליוני דולרים	%
הכנסות*	283	20**	337	21**
הכנסות*
רווח תפעולי (הפסד)	(16)	-	34	10***
רווח תפעולי (הפסד)
רווח תפעולי מתואם	32	-	34	-
רווח תפעולי מתואם

** שיעור מסך הכנסות החברה

*** שיעור מסך הכנסות המגזר

היקף המכירות ברבעון הראשון הסתכם בכ- 364 מיליון דולר, המהווים 26% מסך ההכנסות, קיטון של כ-27 מיליון דולר לעומת 391 מיליון דולר ברבעון המקביל אשתקד. הירידה נובעת מהשפעת השינויים בשערי החליפין בסך של כ- 23 מיליון דולר, בעיקר מפיחות של שער האירו לעומת הדולר, מקיטון בכמויות המכירה בסך של כ- 6 מיליון דולר, וממימוש חברות שאינן בעסקי הליבה.

ירידה זו קוזזה כתוצאה מאיחוד לראשונה של חברות שנרכשו במהלך שנת 2014 ובתקופת הדיווח, בסכום של כ- 64 מיליון דולר ומעליה במחירי המכירה.

הרווח התפעולי ברבעון הראשון הסתכם בכ- 205 מיליון דולר, בעלייה של כ- 165 מיליון דולר לעומת הרבעון המקביל אשתקד. הרווח התפעולי בנטרול השפעות חד פעמיות בתקופת הדוח הסתכם בכ- 30 מיליון דולר לעומת רווח תפעולי של כ- 40 מיליון דולר בתקופה המקבילה אשתקד. שיעור הרווח התפעולי המתואם מהמכירות הסתכם בכ- 8.3% לעומת שיעור רווח תפעולי של כ-10.3% בתקופה המקבילה אשתקד.

עלייה זו נובעת בעיקר מרווח בסך של 209 מיליון דולר מאיחוד לראשונה של חברות שנרכשו במהלך שנת 2014 ובתקופת הדיווח, וכן מעלייה במחירי המכירה ומירידה במחירי חומרי הגלם. עלייה זו קוזזה בחלקה כתוצאה מירידת ערך נכסים בחברה מאוחדת בגרמניה בסך של כ- 34 מיליון דולר, מקיטון בכמויות המכירה, בעיקר כתוצאה ממימוש חברות שאינן בעסקי הליבה, מעלייה בהוצאות תפעוליות נוספות ומהשפעת השינויים בשערי חליפין.

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.