אדר עציוני אקלסלנס
03/06/2015
הבוקר הודיעה ADO כי דירקטוריון החברה אישר באופן עקרוני את ביצוע הנפקת חברת הבת Swallowbird Trading & investments Limited (בעברית "סנונית") בבורסה של פרנקפורט בגרמניה, בדרך של הנפקה ראשונית לציבור בשילוב של הצעת מכר של חלק ממניות חברת הבת (ככל הנראה בחלוקה שווה), בהיקף כולל של כ-400 מ' אירו לפחות. מדובר בחברה המרכזת את כלל הפעילות של ADO בגרמניה, כאשר לאחר המהלך צפויה ADO להישאר עם החזקה של כ-45-55% בחברה.
תמורת ההנפקה (הקצאת המניות) צפויה לשמש את "סנונית" לביצוע רכישות נוספות של נכסי נדל"ן למגורים בברלין, מתוך מטרה להכפיל את כמות יחידות הדיור בבעלותה בשנים הקרובות, וכן לביצוע השקעות ממוקדות בפורטפוליו הנכסים הקיים. מנגד, תמורת הצעת המכר (כאמור כ-200 מ' אירו) תגיע ל-ADO.
במקביל הודיע קרן סטנהם, המחזיקה כיום כ-17.3% מ-ADO (המחזיקה השנייה בגודלה אחרי שיכון ובינוי), כי במידה ומהלך ההנפקה יצא אל הפועל, היא צפויה לממש אופציית PUT שניתנה לה, להמרת עד 40% ממניות ADO שיש בידה למניות סחירות ב"סנונית". משמעות המהלך הינו כי ADO תרכוש בחזרה כ-7% ממניותיה (כ-40% מהחזקת סטנהם) ובמקביל תנפיק לסטנהם מניות חדשות של "סנונית". באותה הודעה, ויתרה סטנהם על זכות המימוש הנתונה לה בגין יתרת המניות נשוא האופציה, באם יתממש המהלך.
המשמעויות לגבי שיכון ובינוי:
-
עלייה בהחזקה ב-ADO - לאור הרכישה בחזרה של חלק ממניות סטנהם, צפוי גידול בהחזקות שיכון ובינוי ב-ADO (כיום כ-39.2%) בכ-2-3% נוספים.
-
מעבר לעצמאות פיננסית של הפעילות בגרמניה - "סנונית" תהפוך לחברה סחירה בגרמניה, אשר תוכל לגייס כספים לפעילותה השוטפת ללא צורך בתמיכת ADO אשר מומנה לאורך שנות פעילותה בעיקר ע"י השותפות העיקריות והציבור בישראל, אשר לא ראו תזרים מהשקעתם ב-ADO, אלא השבחה הונית (משמעותית) בלבד.
-
צפוי דיבידנד חריג – כתוצאה מהצעת המכר צפויה ADO להעשיר את קופתה בכ-200 מ' אירו. אנו מניחים כי חלק לא מבוטל מהתמורה עשויה להיות מחולקת כדיבידנד חריג לבעלי המניות, כאשר הנהנית העיקרית תהיה כמובן שיכון ובינוי.
מהלך ההנפקה והצעת המכר צפויים לתרום להצפת ערך משמעותית ב-ADO, כאשר הנהנית העיקרית מהמהלך תהיה בעלת השליטה, שיכון ובינוי, אשר ככל הנראה גם תקבל דיבידנד גדול לאחר הצלחת המהלך. אנו צופים כי גם שיכון ובינוי אשר מחלקת דיבידנדים נאים בצורה רבעונית (תשואה שנתית מינימאלית צפויה ב-2015 של כ-5.5%), צפויה אף היא לשתף את משקיעיה ולחלק דיבידנד גדול מהרגיל עם הצלחת המהלך בגרמניה.
מדובר בהשבחת ערך צפויה נוספת בשרשרת מהלכים מוצלחים של מימושים שביצעה החברה לאחרונה, כאשר אנו סבורים כי הצפות ערך נוספות ביחד עם מחיר אטרקטיבי, הופכים את שיכון ובינוי להשקעה מצוינת.
אנו מסקרים את מניית שיכון ובינוי בהמלצת קניה עם מחיר יעד של 12 ₪ למניה.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
