דודי רזניק קרדיט כפיר סיון
דודי רזניק, מנהל מחקר אג"ח לאומי שוקי הון
07/06/2015
סערה בשוקי האג"ח הממשלתיים בעולם נמשכה ביתר שאת השבוע. עליית תשואות חדה במיוחד נרשמה בחלקים הארוכים של העקומים במרבית השווקים בעולם, כולל בישראל.
הצמיחה הכוללת בישראל גבוהה ביחס למרבית המדינות המפותחות. עם זאת, נדרשת תכנית ממשלתית מקיפה לטיפול בבעיות המבניות של המשק במטרה להגדיל את התוצר הפוטנציאלי, ובעיקר את הפריון הנמוך ביחס למדינות ה OECD.
על רקע המשך מגמת התחזקות השקל, בולט הצורך לתמיכה בפעילות הייצוא גם במישורים נוספים, בעיקר על רקע מיצוי הכלים המוניטאריים המרחיבים.
סביבת האינפלציה צפויה להמשיך ולטפס במתינות על רקע סביבת ריביות נמוכה, נתונים חיוביים משוק העבודה, בשילוב עם שיפור בציפיותיהם של משקי הבית לתקופה הקרובה, וכן הירידה הנמשכת בהיצע הדירות.
נתוני התעסוקה משוק העבודה בארה"ב בחודש מאי היו חזקים ומאוששים את הערכות הפד כי הצמיחה הנמוכה ברבעון הראשון הייתה זמנית.
הסבירות להעלאת ריבית בארה"ב עוד השנה, עלתה, למרות שקרן המטבע הבינלאומית קראה לפד השבוע להמתין עם העלאה עד לשנת 2016.
אג"ח ממשלתי
-
עליית התשואות החדה השבוע בשוק האג"ח הממשלתי המקומי התרחשה במקביל לעליית התשואות החדה בגוש האירו בעיקר. בארה"ב עליית התשואות הייתה מתונה יותר
-
תלילות העקומים בישראל חזרה לרמתם מתחילת השנה. נראה כי תלילות העקומים לא צפויה לרדת לאור העובדה כי העלאת ריבית בישראל לא צפויה בשלב זה.
-
אנו ממליצים לקצר את מח"מ התיקים למח"מ של 3 - 4 שנים תוך החזקה סינתטית של המח"מ. נראה כי תשואות השפל שנקבעו לפני כחודש ישארו בנחלת העבר.
-
אנו ממליצים על אחזקה מאוזנת בין שקלים לא צמודים לצמודי מדד.
-
אנו ממליצים על רכישת חוזי אינפלציה OTC לטווח של עד שנתיים חלף אחזקת אג"ח ממשלתי צמוד מדד, המגלם אינפלציה גבוהה יותר.
אג"ח קונצרני
-
שוק האג"ח הקונצרני רשם ירידות שערים תוך עלייה ברמת המרווחים השבוע.
-
שוק ההנפקות עולה מדרגה כאשר המחצית הראשונה של השנה, בלבד, צפויה להסתיים עם גיוס של כ - 30 מיליארד ₪ לעומת גיוסים של 38 מיליארד ₪ בכל שנת 2014. חברת חשמל הנפיקה חוב סחיר ללא ערבות מדינה לראשונה מזה כ 13 שנה. המרווח בגיוס של בנק מזרחי עלה מעט ביחס להנפקות קודמות.
-
אנו ממשיכים להמליץ על השקעה במח"מ של כ - 3 שנים.
לסיכום: אנו מעדיפים רכישות אג"ח דרך הנפקות לאור הפרמייה המוענקת בהנפקות .
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
