סקירה שבועית של לאומי: ממליצים להגדיל את האג"ח הקונצרני

דודי רזניק

07/07/2015

מקרו

התחזקות השקל נמשכת. השקל תוסף אל מעבר לנקודת שיא העוצמה של סוף יולי 2014 ונראה כי הכוחות הפועלים להתחזקות השקל יימשכו. לפיכך, למרות הערכות חטיבת המחקר של בנק ישראל, עדין קיימת סבירות בלתי זניחה להורדת ריבית נוספת על ידי בנק ישראל.
בנק ישראל והנגידה מציינים לא אחת כי תחזית חטיבת המחקר אינה מהווה Forward Guidance מסוג כלשהוא. יתר על כן, בעבר הוריד הבנק, לא אחת, את הריבית למרות תחזיות שונות של חטיבת המחקר.
חוסנו היחסי של שוק העבודה הישראלי בולט בהשוואה בינלאומית וצפוי להמשיך ולתמוך בפעילות הצריכה הפרטית.
מצבם של משקי הבית בישראל משתפר וזאת כמשתקף בעלייה ברכישות בכרטיסי אשראי בחודשים האחרונים, לצד ריביות נמוכות, מגמת ירידה מתמשכת של מחירי רכיבי צריכה שונים, בשילוב עם הנתונים החיוביים יחסית משוק העבודה. שיפור זה לצד העלייה במחירי הדיור הנמשכת תומכים בהמשך עליית סביבת האינפלציה.
דו"ח התעסוקה בארה"ב היה חלש במעט מן התחזיות המוקדמות, אם כי עדיין מדובר ברצף של התרחבות של מספר המועסקים. פירוט הדו"ח הבליט את גורמי החולשה בשוק העבודה ובכלל זאת: הקיפאון בשכר לצד שפל חדש בשיעור ההשתתפות בכוח העבודה. נתון זה לצד המשך אי-הוודאות לגבי פני הדברים ביוון, וההשפעה של מצב זה על התנודתיות בשווקים הפיננסים – ומשם גם לפעילות הכלכלית, עשויים לעכב את העלאות הריבית הצפויות בארה"ב, ולפיכך גם בישראל.
ההרחבות המוניטאריות בעולם נמשכות כאשר לצד סין גם שבדיה העמיקה השבוע את הריבית השלילית מתוך כוונה להחליש המטבע המקומי.

אג"ח ממשלתי

להערכתנו מהלך עליית התשואות הארוכות קרוב למיצוי הן בישראל והן בארה"ב. לפיכך אנו ממליצים להאריך מעט את מח"מ האחזקות למח"מ של 4 – 5 שנים.
אנו ממליצים להחזיק את האפיק השקלי הלא צמוד בהחזקות סינתטיות ואת האפיק הצמוד באחזקה ישירה.
בציפיות האינפלציוניות הקיימות אנו ממשיכים להעדיף את האפיק צמוד המדד.
בחלק הארוך ביותר של העקום (מעל 20 שנה) בולטת העדיפות של צמודי המדד שרשמו ירידות מחירים ממוצעות של כ - 9% בחודש האחרון.
מרווחי ה AS השליליים הצטמצמו השבוע ולהערכתנו צפויים להמשיך ולהצטמצמם. לכן, נמשכת ההמלצה לרכישת אג"ח ורכישת ריביות ה - IRS המקבילות.

אג"ח קונצרני

מגמה חיובית נרשמה השבוע בדרך כלל בשוק האג"ח הקונצרני.
סך הגיוסים במחצית הראשונה של השנה עמד על כ – 32 מיליארד ₪, סכום גבוה משמעותית מקצב הגיוס בשנים האחרונות. זאת למרות יריה חדה בגיוסי קרנות הנאמנות.
להערכתנו רמת המרווחים הנוכחית נוחה יחסית להגדלת החשיפה לאפיק הקונצרני. אנו מעדיפים בעיקר את מדדי התל בונד 40 והתל בונד השקלי.

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.