יניב חברון, אקסלנס » התנודתיות בשוק המניות הסיני תימשך בטווח הקצר, אך יש מקום לבחון נקודות כניסה מחודשת

השאלה החשובה ביותר כיום היא- מתי לחזור לשוק הסיני, אנחנו חושבים שהתנודתיות הגבוהה תימשך בטווח הקצר, אך בהחלט בוחנים נקודות כניסה מחודשת. אחרי הירידות החדות שהתקבלו בשבועיים האחרונים בשוק המניות הסיני וההכרזה על כניסתם של השווקים במדינה לשוק דובי, הרגולטור המקומי מחליט לנקוט בצעדים שמטרתם לעצור את הסחף השלילי. המשטר הסיני לא בוחל באמצעים ונראה שיעשה כל שביכולתו כדי לעצור את המפולת שהפכה לכדור שלג קשה מאוד לעצירה. העליות החדות נבעו הן מירידה של החשש של משקיעים מקריסה פיננסית בסין, הן בעקבות פתיחת הבורסה בסין למשקיעים זרים והן בעקבות מגבלות על בנקאות הצלילים, מגבלות שהותירו את הסיני הפשוט ללא מקור תשואה ראוי על כספו והובילו אותו בעצם לבורסה. אמנם כלכלנים רבים הזהירו מפני התנפחות של בועה בשוק המניות הסיני, אך אזהרות אלו לעולם לא מובילות לתיקון חד של עשרות אחוזים מרמות השיא. תיקונים אלו קורים או בעקבות התפוצצות בועה או בעקבות צעדים אקסוגניים המשנים את פני השוק. זה בדיוק מה שעשה וכנראה ימשיך לעשות הרגולטור הסיני. לפני מספר חודשים הסרנו את המלצת הקניה שלנו מהשוק הסיני, הן בעקבות עליית מחירים חדה אבל בעיקר מפני מעורבות של הרגולטור הסיני בניסיון לקרר את שוק המניות. השוק אומנם המשיך לעלות, אך בסופו של דבר צעדי הממשל הצליחו להוביל לפיצוץ הבועה, לכן יש מקום לבחון כניסה נקודות כניסה מחודשת."

 

בנוגע למשבר ביוון אומר חברון כי "אם להקשיב לשווקי המניות, המשקיעים מעריכים שגם הנושים מעדיפים את הפשרה כדי למנוע קריסה של יוון ויציאה שלה מגוש האירו. אני חושב שבימים הקרובים המשקיעים יפנימו שפשרה מהירה כנראה שלא תהיה כאן. הדאקס הגרמני איבד 13.5% מרמת השיא שלו, אך עדיין רחוק משוק דובי או מגילום תרחיש של משבר פיננסי באירופה. ייתכן ושוק האג"ח מגלם הסתברות גדולה יותר לקריסה של יוון כאשר התשואות על אג"ח ממשלת גרמניה ל-10 שנים ירדו כבר לרמה של 0.67%. בנקודה זו רצוי להזכיר כי במידה והמשקיעים ישתכנעו כי הנושים מתכוונים להמשיך ולהגיש "כתף קרה" ליוון, תרחיש של יציאה של יוון יהפוך ליותר אמיתי ויוביל לירידה חדה יותר בשווקי המניות ולעליות חדות יותר בשוק האג"ח הגרמני. ירידת התשואות החדה באירופה לא סוחפת איתה את תשואות האג"ח הממשלתי בארה"ב וגם לא ממש בישראל. כאמור, קשה לראות את אירופה ויוון מגיעות להסכמות בתקופה הקרובה, תרחיש של העמקת המשבר והסיכוי לפרישה של יוון מהאיחוד יוביל להמשך ירידת תשואות ושוק האג"ח המקומי יגיב בהתאם אך במתאם נמוך בהרבה לאג"ח אירופה, בהשוואה למתאם אליו הורגלנו בשנה האחרונה. בסך הכל נראה ששוק האג"ח המקומי מתרגש יותר מהייסוף של השקל מול סל המטבעות שמציב אתגר חדש בפני בנק ישראל. "