מידרוג מודיעה על הורדת דירוג איגרות החוב לחברת גליל מור בע"מ

עידו אסייג

23/07/2015

סדרה	יתרת ע.נ. ליום ההנפקה (אלפי ₪)	יתרת ע.נ. למועד כתיבת הדוח (אלפי ₪)	דירוג
א'	1,201,605	128,963	Caa1 Credit Review עם השלכות שליליות

מידרוג מודיעה על הורדת דירוג איגרות החוב (סדרה א') מדירוג B2 לדירוג Caa1. הורדת הדירוג לסדרה א' מתבצעת על רקע תזרים הצפוי מיתרת הנכסים המגבים, לרבות בחינת תרחישים לשיעורי שיקום נמוכים בגין נכסים הנמצאים בהליכי הסדר.

איגרות החוב (סדרה א') נותרות ב-Credit Review עם השלכות שליליות וזאת על רקע אפשרות להורדת דירוג בעקבות תוצאות הליך הפירוק בלידקום אינטגרייטד סולושנס בע"מ (להלן: "לידקום") ואי הוודאות בקשר עם התקבול ממכירת התמורות בהסדר החוב בצים שירותי ספנות בע"מ (להלן: "צים") ובהום סנטר בע"מ (להלן: "הום סנטר").

בדוחות הכספיים לשנת 2014 פרסמה החברה כי בהתאם לשטר נאמנות שנחתם עבור סדרה ב', כלל יתרת הערך הנקוב של הסדרה נמחק במלואו .

הנכסים המגבים

גליל מור מוצרים פיננסיים בע"מ (להלן: "החברה") מחזיקה בנכס מגבה, לידקום, שהינו בהפרה. נכס זה אינו מדורג. לצורך בחינת ההשלכות על הדירוג נבחנו תרחישים ביחס לתזרים הצפוי להתקבל מלידקום.
ביולי 2014, אושר הסדר חוב בצים. על פי הסדר החוב, החברה קיבלה חלף אג"ח צים שהוחזקו על ידה, אגרות חוב צמודות מדד ומניות של צים אשר טרם מומשו ע"י החברה. לצורך קביעת הדירוג נבחנו תרחישים ביחס לשיעור השיקום הצפוי כתוצאה ממכירת התמורות בהסדר החוב בצים.
במהלך חודש יוני 2015, פורסם מתווה להסדר חוב בהום סנטר. ע"פ טיוטת הסדר החוב, באסיפת מחזיקי אג"ח הום סנטר, מיום 25/06/2015 אישרה אסיפת מחזיקי אג"ח הום סנטר את הצעת הסדר הביניים הכולל הסדר חוב שיכלול תשלום מיידי של 35 מיליון ₪ למחזיקי אגרות החוב (סדרה א') של הום סנטר ופריסה של יתרת החוב לתקופה של 5 שנים. לצורך קביעת הדירוג נבחנו תרחישים ביחס לשיעור השיקום הצפוי כתוצאה מהסדר החוב בהום סנטר. יש לציין כי נכון ההפרה, אג"ח הום סנטר (סדרה א') היווה כ- 6.36% מסך הערך הנקוב של הנכסים המגבים שבידי החברה.

במהלך תקופת המעקב, נפרעו הנכסים המגבים הבאים: אשטרום נכסים בע"מ, דיסקונט השקעות בע"מ, החברה לישראל בע"מ, מנורה מבטחים ביטוח בע"מ, סקופ סחר מתכות ושירותים טכניים בע"מ, רבוע כחול- ישראל בע"מ.

חברה	דירוג קודם לצרכי עסקה	דירוג נוכחי לצרכי עסקה
בי. סי. אייץ' בראק קפיטל הולדינגס בע"מ	Baa2	Baa1
הום סנטר בע"מ	Baa3	CC

במהלך תקופת המעקב שונה הדירוג לצרכי עסקה של הנכסים המגבים הבאים:

חברה	דירוג נוכחי לצרכי עסקה
בי. סי. אייץ' בראק קפיטל הולדינגס בע"מ	Baa1
חברת החשמל לישראל בע"מ	Aa3
כלל חברה לביטוח בע"מ	Aa2
מקורות חברת מים בע"מ	Aaa
מרכז משען בע"מ	A1
נצבא החזקות 1995 בע"מ	Aa2
פלאפון תקשורת בע"מ	Aa2
קבוצת דלק בע"מ	A1

על רקע הסדר החוב בצים ובהום סנטר, נבחנו תרחישים שונים עבור שיעור השיקום בגין התמורות מהסדרי חוב אלו. תוצאות התרחישים, לרבות התזרים הצפוי מהנכסים המגבים שאינם בהפרה, משקפות תוחלת הפסד בדירוג Caa1. נציין כי גם בתרחיש פירעון מלא של לידקום, הום סנטר וצים, צפוי להיווצר הפסד לסדרה א'.

נכון למועד הדוח, יתרת הנכסים המגבים של החברה מבוססת על 2 נכסים עיקריים: (1) חברת החשמל לישראל בע"מ (דירוג Aa3, באופק חיובי) המהווה כ- 41% מסך יתרת הערך הנקוב של הנכסים המגבים; (2) קבוצת דלק בע"מ (דירוג A1, באופק יציב) המהווה כ- 48% מסך יתרת הערך הנקוב של הנכסים המגבים.

מידרוג מורידה את דירוג איגרות החוב (סדרה א') לדירוג Caa1.

איגרות החוב (סדרה א') נותרות ב- Credit Review וזאת על רקע אפשרות להורדת דירוג בעקבות אי - הוודאות בקשר עם התקבול מהתמורות בהסדר החוב בצים ובהום סנטר.

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.