Omer regev
29/07/2015
What we learned on the conference call
(1) Teva will pay for the $40.5B deal with $27B in debt, a $7B new equity raise and the remaining $6.75B in Teva shares.
(2) Mgt expects the deal to close in 1Q16 and guided to pro forma revenue of $26B, EBITDA of $9.5B and FCF of $6.5B in 2016. For 2016-2018 management guided to growth metrics for the combined company of +5% sales, +10% EPS, +12.5% CF and +14.4% FCF.
(2) Mgt expects the deal to close in 1Q16 and guided to pro forma revenue of $26B, EBITDA of $9.5B and FCF of $6.5B in 2016. For 2016-2018 management guided to growth metrics for the combined company of +5% sales, +10% EPS, +12.5% CF and +14.4% FCF.
(3) The $1.4B synergy number is net of divestitures and will mainly come from SG&A. Mgt sounds like R&D will remain at a high level, so only minor savings there. Purchasing/network savings in COGS will take longer to realize. It expects sig sales synergies but they are not in the deal model.
(4) Re divestitures mgt would only indicate that most of the overlap is in the US and the UK.
(5) Mgt expects the tax rate to be in the 20-21% range in the ST and expects it to trend toward the high-teens post-2017 when growth from its specialty portfolio kicks
(5) Mgt expects the tax rate to be in the 20-21% range in the ST and expects it to trend toward the high-teens post-2017 when growth from its specialty portfolio kicks
in.
(6) Mgt will still be looking this yr for BD tuck-in deals like Auspex/Labrys. Additional takeaways from the call
(6) Mgt will still be looking this yr for BD tuck-in deals like Auspex/Labrys. Additional takeaways from the call
(7) Mgt believes this deal enables it to consolidate the industry and gain significant scale and efficiencies.
(8) Re biosimilars, Teva has 3 assets in its pipeline and continues to evaluate options on how to expand into the space.
(8) Re biosimilars, Teva has 3 assets in its pipeline and continues to evaluate options on how to expand into the space.
(9) Approval of generic Epipen is still expected in 2H15. On Revlimid, Teva will split its share of the profits 50:50 with Allergan.
(10) Mgt assumes competition for Allergan's generic Concerta in its guidance.
(11) Impact of 20mg generic Copaxone from Sandoz has been as expected so far.
Thoughts on the stock: Stock acting as we had expected
The stock had a big move as investors discounted the extra EBITDA and synergies on day 1 as expected. Teva can probably get a high single (maybe low double) digits return on this deal, so we agree that the deal financially works; however, we are not surprised that the stock is up <20% despite the 20% accretion, as there is some multiple contraction as Teva is now much larger in the lower-multiple generics biz with much more leverage. This deal adds value, but that is now in the stock. We don’t expect follow through in the name in the short-term and remain on the sidelines for now.
Valuation: Maintain our Neutral rating and bump our PT from $64 to $72 Copaxone is worth $17 based on DCF analysis and the base business is worth $55.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
