נתוני צמיחה חלשים יגרמו למהלכים פעולות מוניטריות מבנק ישראל

האומדן הראשון של נתוני הצמיחה לרבעון השני של השנה הפתיע לרעה בכל הסעיפים. למעשה למעט הרבעון השלישי של שנה שעברה (מבצע צוק איתן), היה זה הרבעון החלש ביותר מאז פרוץ המשבר הפיננסי בשלהי שנת 2008. עם זאת, חשוב להדגיש שנתוני אומדן אלו מתעדכנים בהמשך, ולעיתים גם במידה ניכרת.

לאור החולשה בנתוני החשבונאות הלאומית, ובפרט ביצוא ובהשקעות בענפי המשק, תחזית הצמיחה של התוצר הכולל לשנת 2015 עודכנה כלפי מטה, ועומדת כעת על 2.6% בהשוואה לתחזית קודמת של 3.1%. 

להערכתנו, לאור נתוני הצמיחה החלשים מהצפוי לרביע השני, בשילוב עם הירידה בציפיות האינפלציה בעת האחרונה אל מתחת לגבול התחתון של יעד בנק ישראל, לא ניתן לפסול אפשרות של הפחתת ריבית בחודשים הקרובים (ייתכן ואף בהחלטת הריבית הקרובה).

השקל פוחת השבוע מול הדולר ומול כל המטבעות המובילים, ככל הנראה על רקע ציפייה לנקיטת פעולות מרחיבות נוספות מצד בנק ישראל. הותרת הריבית ללא שינוי עשויה להחזיר את השקל לתוואי עלייה.

החשש מהשלכות אפשריות של האטה כלכלית בסין תרם לירידות חדות בשוקי המניות בעולם והביא לריצה לאג"ח ממשלתיות, בעיקר מדירוג גבוה. המשך מגמה זו יתמוך בירידת תלילויות העקומים גם בישראל.

נראה כי בפד עדין אין החלטה לגבי עיתוי העלאת הריבית. החשש מהאטת כלכלת סין בשילוב עם הירידה הנוספת במחירי הנפט (הירידה השבועית החדה ביותר מאז 1986) עשויים בהחלט לדחות את מועד העלאת הריבית.

 הביצועים העודפים של האפיק השקלי הלא צמוד נמשכו השבוע. 

על רקע ירידת הציפיות האינפלציוניות לאורך העקום אנו ממליצים על חזרה בהדרגה לאחזקה מאוזנת  בין שקלים לא צמודים לצמודי מדד. אם כי עדין יש עדיפות לשקלים הלא צמודים.

אנו ממשיכים להמליץ על מח"מ של 5 - 6 שנים. מומלצת אחזקת מח"מ ארוך יותר באפיק השקלי הלא צמוד. בצמודי המדד מומלצת אחזקה סינתטית של המח"מ.

אנו ממשיכים להמליץ להימנע מהשקעה באג"ח בריבית משתנה על רקע העובדה כי ריבית בנק ישראל צפויה להיוותר נמוכה מאוד עוד תקופה.

 גם באפיק הקונצרני נמשכים הביצועים העודפים של השקלים הלא צמודים.

מדד התל בונד השקלי ממשיך להיות המועדף להשקעה מבין מדדי התל בונד.

אנו ממליצים על השקעה במח"מ של כ - 3 שנים.

השוק הראשוני צפוי להמשיך בפעילות מוגברת על רקע מיעוט ההנפקות הממשלתיות ורמת הריביות הנמוכה יחסית.