מידרוג מודיעה על הורדת דירוג לחברת כלכלית ירושלים

מידרוג מודיעה על הורדת דירוג מדירוג Baa1.il ל-Baa2.il והותרת רשימת מעקב (Credit Review) עם השלכות שליליות של סדרות האג"ח ו'-יג' של חברת כלכלית ירושלים בע"מ (להלן: "החברה", "כלכלית ירושלים"). יצוין, כי שינוי השליטה אינו מהווה שיקול בהורדת הדירוג ושינוי השליטה לכשעצמו, ככל אשר יתרחש, לא צפוי לשנות לרעה את דירוג החברה.

הורדת הדירוג נסמכת, בין היתר, על צרכי שירות החוב של החברה בטווח הקצר בהשוואה למקורות התזרימיים הזמינים של החברה. על פי תחזיות התזרים של החברה, עליה לשרת חובות ושימושים תזרימיים נוספים בהיקף של כ-508 מ' ₪ בחודשים אוקטובר-דצמבר 2015 והיקף של כ-669 מ' ₪ במהלך שנת 2016 (מתוכם פירעונות קרן אג"ח בהיקף של כ-392 מ' ₪ בחודשים אוקטובר-דצמבר 2015 וכ-407 מ' ₪ במהלך שנת 2016). מנגד, לחברה כיום כ-210 מ' ₪ יתרות מזומן, וכן מסגרת אשראי מבנק לאומי בסך 190 מ' ש"ח המותנית בהשלמת העסקה למכירת השליטה בחברה (יש לציין כי מרבית האישורים הנדרשים להשלמת העסקה התקבלו, ועיקר האישורים שמתנים את השלמת העסקה הינם אישור מוסד בנקאי ואישורי מחזיקי אג"ח סויטלנד. לחברה התחייבות מוקדמת של משקיעים לרכישת אג"ח בהיקף של עד 100 מיליון ₪, שצפויה לשמש כמקור חלופי במידה והעסקה לא תושלם במועדה).

מלבד מקורות אלו החברה נסמכת על ניצול מסגרת אשראי בהיקף של 100 מ' ₪ מדרבן וכן דיבידנדים מדרבן ומבני תעשייה, ויתרת המקורות תזרימיים נסמכים על מימוש נכסים. להערכת מידרוג קיימת אי וודאות לגב חלק מהמקורות התזרימיים אשר מקורם בחברות הבנות וזאת על רקע אישור מינוי עו"ד מטעם בעלי האג"ח של דרבן להגנה על זכויות בעלי האג"ח באסיפה הכללית של בעלי אג"ח בדרבן, כאשר אי ודאות דומה עלולה להיות קיימת אף בגין חלוקת דיבידנד נוספת בשנת 2015 בסך 45 מ' ₪ (חלקה של החברה 35 מ' ₪) מחברת מבני תעשייה על רקע צרכיה התזרימיים. לאור לוחות הזמנים הקצרים ככל שתזרימים אלו לא יבוצעו

הדבר יהווה אתגר משמעותי לחברה לצורך יצירת תזרימים חלופיים. יובהר כי לחברה מניות סחירות לא משועבדות של חברת מבני תעשיה בשווי שוק (נוכחי) של כ-400 מ' ₪ ומניות חברת דרבן בשווי ספרים של כ-900 מ' ₪; בנוסף, לחברה צפויה שחיקה נוספת ביחסי איתנותה, לאור שחיקה בשווי החזקותיה בפעילות במדינות רוסיה, אוקראינה ובלארוס (בהתבסס על החזקותיה בחברות "מירלנד" ו"סויטלנד").

 יצוין, כי שינוי השליטה אינו מהווה שיקול בהורדת הדירוג ושינוי השליטה לכשעצמו, ככל אשר יתרחש, לא צפוי לשנות לרעה את דירוג החברה. עם זאת, דירוג החברה יושפע ממצבה הפיננסי של החברה באותה עת לרבות בחינת מתווה פעילות החברה העתידי בהתאם לתכניות ההנהלה על רקע הרכישה ונגישות החברה למקורות מימון חדשים. מידרוג מוצאת לנכון לציין, כי על אף ההתקדמות בקבלת האישורים לצורך העברת השליטה, נותרו מספר אישורים להתקיימותה המתבטאים, בין היתר, באישור מחזיקי אג"ח של חברת סויטלנד ואישור של מוסד בנקאי. יצוין כי הנחת הדירוג, נכון לרגע זה, הינה שעסקת רכישת השליטה מתקיימת. במידה ועסקה זו לא תצא לפועל, ייבחן הדירוג מחדש לאור תוצאות החברה.

המשך רשימת הבחינה עם השלכות שליליות (Credit Review Negative) נובעת לאור לוחות הזמנים הקצרים ליצירת מקורות תזרים כפי שצוין לעיל וככל שהחברה לא תצליח בגיוס מקורות אשראי מידיים, דירוג החברה צפוי לרדת משמעותית.