סקירת מאקרו >> החשיפה למניות תמשיך לשרת את התיקים

1.מניות –  שומרים על חשיפה, אך מתחשבים בהמשך תנודתיות שוקי המניות צלחו לא רע את השבוע האחרון, למרות הזינוק בצפיות לעליית ריבית בארה"ב בהחלטה הקרובה בדצמבר. זה בלט במיוחד בפיננסים (הסקטור עם הביצועים החלשים ביותר בשבועות האחרונים), שבשבוע האחרון היה המגזר עם הביצועים החזקים ביותר (עלה בכ-3%). סקטורים נוספים שבלטו היו חברות הטכנולוגיה, במיוחד התת-סקטורים תוכנה ואינטרנט וזאת על רקע דו"חות טובים לחברות כמו פייסבוק והמשך עסקאות ומיזוגים (רכישת חברות על ידי אקספדיה ועליבאבא בכ-4 מיליארד דולר כל אחת).

עונת הדו"חות הכספיים בארה"ב על סף סיום והתמונה הכוללת דומה לזו שציירנו כאן בשבוע שעבר. הסקטור המפתיע ביותר לטובה נשאר האנרגיה. בעוד שהציפיות היו לירידה של 50% ברווחי החברות, הן הצליחו להפתיע בירידה קטנה הרבה יותר. סקטורים שבלטו ביכולת של החברות לצמוח גם בשורת ההכנסות הן הטכנולוגיה, הבריאות והצריכה.

גם מחוץ לארה"ב מגמה חיובית בשווקים בעולם בשבוע החולף, כולל באירופה (במיוחד אחרי פרסום הנתונים ועל רקע היחלשות היורו). בנוסף, גם השוק הסיני שידר אופטימיות על רקע עליית מדד מנהלי הרכש, הדלפות לגבי תוכנית להקלות נוספות למשקיעים בהונג קונג שיוכלו להשקיע גם בבורסות בתוך סין ורפורמות נוספות לשנים הקרובות. הבורסה בשנחאי עלתה השבוע בכ-6%.

השוק המקומי שמר על מגמות חיוביות, כאשר בלטו במיוחד כמה התפתחויות סקטוריאליות שהשפיעו באופן נפרד. מיילן התחילה להיסחר בת"א וצפויה להיכנס לת"א 25 בעדכון הקרוב (עדיין לא סגור). מניות הגז הגיבו להתפטרות דרעי וסלילת הדרך לאישור מתווה הגז. בסלולר הגיבו המניות לאפשרות לירידה בתחרותיות על רקע העסקה המגבשת בין גולן טלקום לסלקום.

כל ההתפתחויות האלה תומכות בהמשך החשיפה לאפיק המניות בתיקי ההשקעות. לאור העבודה כי המחירים שוב אינם זולים, בהחלט צפויה תנודתיות גדולה כך שיש להביא זאת בחשבון, אך עדיין אנו ממליצים לשמור על פוזיציה כמעט מלאה (90%). החלוקה המומלצת בין השוק המקומי לחו"ל נשארת 50-50. 

2.קונצרני – רמת התשואות מצדיקה חשיפה בארץ ובחו"ל הזינוק בצפי להעלאת הריבית בארה"ב מזמין לבחון שילוב רכיב אג"ח בריבית משתנה, בכפוף לתמחור ולחלופות בריבית קבועה. ככלל, ההחלטה שלנו בתקופה האחרונה לקצר את המח"מ בקרנות אג"ח קונצרני מקומי ואג"ח חו"ל מתבררת כנכונה, כך שנחסכו מאתנו חלק מהפסדי ההון הכרוכים בעליית התשואות שבאה בעקבות שינוי הציפיות. ברוב תיקי האג"ח אנחנו שומרים על מח"מ נמוך מ-4 שנים, אשר במונחים המקובלים  בעולם נחשב קצר יחסית.

השוק המקומי התאפיין בשבוע האחרון בתנודתיות גבוהה עם נטייה לירידות ואת המגמה הזו ראינו גם עם פתיחת המסחר השבוע על רקע הירידות באג"ח הממשלתי. ריכזו עניין רב האג"חים של כלכלית, אך בעקבות הגיוסים המהירים והחלפת האג"ח שביצעה החברה, האג"חים החזירו את רוב הירידות בהם. אנו ממשיכים להמליץ על חשיפה לאפיק הקונצרני. צריך להביא בחשבון שגם כאן התנודתיות צפויה להמשך בתקופה הקרובה.

3.תיק השקעות – מבנה עם מח"מ בינוני תוך הקפדה על פיזור אפיקי השינוי המשמעותי בציפיות הריבית הנגזרות מהשווקים מחייב אותנו לבחון את המבנה של תיק ההשקעות. על רקע העובדה שאיננו צופים באף תרחיש אפשרות של עליית ריבית מהירה וחדה, אנו ממשיכים להעריך כי המח"מ הבינוני ימשיך לשרת את התיקים. 

החשיבות הגדולה ביותר היא עדיין לפיזור משולב בכל האפיקים ובחירת תמהיל ההשקעה המתאים ביניהם, העקרונות עליהם נשען התיק הם כי הריבית תעלה בקצב איטי ומתון בארה"ב כאשר על באירופה, ביפן בישראל ובשווקים המתעוררים העלאת הריבית אינה רלבנטית בשלב זה. החשיפה למניות תמשיך להערכתנו לשרת את התיקים, אם כי סטיית התקן שלה עשויה שלא להתאים לכל לקוח.