ניתוח פרטנר >> התוצאות החלשות צפויות גם ברבעונים הבאים

עצירה מסוימת בירידה בהכנסה הממוצעת למנוי סלולר הקשורה גם בעונתיות (הכנסות גבוהות יותר מנדידה ברבעון השלישי לעומת השני). ה- ARPU ברבעון עמד על 71 ש"ח בלבד לעומת 70 ש"ח ברבעון השני ו- 76 ש"ח ברבעון המקביל.

ירידה קלה בשיעור נטישת המנויים מ- 10.9% ברבעון הקודם ל- 10.8% ברבעון השלישי, כאשר ברבעון הראשון של השנה, עוד נרשם אחוז נטישה המתקרב ל- 13%.

תזרים מזומנים חופשי )לפני תשלומי ריבית( ברבעון השלישי של 2015 הסתכם ב- 291 מיליון ₪ בהשוואה ל- 24 מיליון ₪ ברבעון השני של 2015. העלייה בתזרים המזומנים החופשי נובעת בעיקרה מתשלום חד פעמי מ- Orange בסך של כ- 170 מיליוני ₪, כחלק מהסכם המסגרת החדש, כמו גם קיטון בתשלומים בגין רכוש קבוע וירידה בסעיפים אחרים של ההון החוזר, אשר קוזזו באופן חלקי כתוצאה מירידה ב- Adjusted EBITDA. .

נכון ל-30 בספטמבר 2015, החוב נטו הסתכם לכ- 2.4 מיליארד ₪. ברבעון השלישי, ירד החוב נטו ב- 271 מיליון ₪ בעיקר עקב תזרים מזומנים חופשי חיובי (לאחר תשלומי ריבית).

החברה עברה ברבעון המדווח לגיוס חיובי של לקוחות post paid עם גידול של 24 אלף מנויים, זאת בניגוד לשלושת הרבעונים הקודמים בהם הייתה ירידה מצטברת של 33 אלף מנויי post paid . היקף צריכת חבילות גלישה של לקוחות גדלה משמעותית, מגמה שכנראה תימשך גם בעתיד כאשר המעבר לדור הרביעי צפוי לתמוך במגמה זו. 

וכל השאר הן נקודות לא חיוביות הנגזרות ממצבו של שוק התקשורת כולו:

למרות תחילת השלב השני בשוק הסיטונאי הקווי, החברה בשלב זה, לא מצליחה להגדיל הכנסות בסגמנט זה ויורדת ברווחיות – מה שמלמד שכנראה מלמד שהתחרות בסגמנט זה קשה מאד וללא ערך מוסף אמיתי, יהיה קשה להתחרות בעתיד.

הפסד נקי של כ- 9 מיליון ₪ כתוצאה מהפרשה בגין הסכם עם העובדים וירידה ברווחיות.

שיעור EBITDA שירד מתחת ל- 20% לראשונה אחרי זמן רב. לא דומה בשום מדינה מפותחת באירופה. השיעור עוד עלול לרדת כתוצאה מהסטאטוס של השוק הסיטונאי.

אי אפשר לחזור אחורה. גולן כחברה עצמאית כבר לא תתקיים במדינת ישראל. ראינו לא מעט פעמים כמה קשה, יקר וסיזיפי לבנות מותג וכמה קל להרוס אותו. הקנסות, המחוייבויות והאנטגוניזם כעת כלפי גולן טלקום הן בלתי אפשריים. לכן בנושא זה, כל מי שחושב שאפשר וצריך לאפשר עוד הקלות לגולן רק כדי שיישאר, הוא נאיבי במקרה הטוב. לא יקרה גם מטעמי מוסר, גם מטעמים משפטיים וגם מטעמים עסקיים.

לתת לגולן ללכת לפירוק זו איוולת. תיגרר כאן סחבת בלתי אפשרית שבסופה סלקום כנושה הגדול ביותר במילא תשתלט על מרבית הנכסים. בינתיים המנויים של גולן טלקום יחוו שירות מזעזע והנטישה כנראה תהיה עוד יותר גדולה. יתרה מזאת, הקושי של הענף להשתקם יתארך וכמובן שנראה עוד ירידה בהשקעות. חוסר ודאות הוא לא אויב רק של משקיעי הבורסה (ליבנו עם עובדי גולן טלקום).

פירוק גולן טלקום גם יביא לחלוקה שווה יותר בין החברות הוותיקות של בסיס המנויים שלו ואז רמת התחרות תרד בהגדרה. רכישה ע"י סלקום שתהפוך אותה לשחקן הגדול ביותר המנסה לנצל את יתרון הגודל שלו (ויש לזכור שלסלקום יש מה להציע כמו סלקום TV למשל), תבטיח המשך תחרות גם בין הגדולות וגם בין הוירטואליות והקטנות כאשר אקספון עדיין אמורה להיכנס ואין זמן יותר נכון מזה עבורה. למיטב הבנתנו אקספון מתכוונת למלא את כל ההוראות בנוגע להקמה ושיתוף רשתות, כך שזו בעצם הזדמנות להיפתר מעידן "הטפילות" ולעבור לעידן של השקעות.

האמירות כאילו החברות הוותיקות יחזרו מיד לחלק דיבידנדים ולא ישקיעו, מצחיקות אותנו. האם יש כזה לחץ בקבוצת סבן ל"פיצוחים" שיגיעו מפרטנר? האם בתקופה הכי קשה בקבוצת אידיבי, מישהו מהבעלים הכריח את סלקום להקטין השקעות ולא להשקיע בעולם הטלוויזיה? מדובר באמירות פחדניות של רגולטורים ועושי דברם.

לדעתנו הדבר הטוב ביותר שיקרה לענף, לאזרחי ישראל, למשק ולתחרות הכוללת בשוק התקשורת, הוא אישור המיזוג של סלקום עם גולן. אנו מעריכים כי שתי הגדולות האחרות תצטרכנה להיות אגרסיביות יותר לאחר מכן בהיבט של השקעות, כניסה לתחומים חדשים, המשך שיפור השירות ללקוח וערך מוסף. כך תתקיים כלכלה חופשית ולא מלאכותית. הגיע הזמן שהרגולטורים ילמדו מטעויות העבר ויפסיקו להתחפר לטובת הענף כולו. שמענו אתמול את דברי מנכ"ל משרד התקשורת בוועדת הכלכלה. אל תשאלו – הוא נשמע מאד שפוי בניגוד לכמה ח"כים אחרים. אם הסחבת והפופוליזם יימשכו, אנו רואים את גוליבר ממשיך להתעצם, ללא קשר ליכולות האדירות שלו ולניהול החכם, בארץ החלמאים. ואפשר לקרוא בנושא את התבטאות מנכ"ל פרטנר בדוחות של היום.