ניתוח מניית אסם >> הסביבה העסקית תמשיך להיות מאתגרת

מניית אסם נסחרת במכפיל רווח נקי של 17.4 , כ-15% מתחת לממוצע הרב שנתי שלה - שעומד ל 20 (רמה נדיבה, בכל קנה מידה) .עם זאת, בהינתן השינויים המאתגרים בסביבה העסקית,

בתשעת החודשים הראשונים של השנה ההכנסות הכוללות ירדו ב-%.1.7, כאשר המכירות בשוק המקומי קטנו באותו השיעור - אך בנטרול השפעת חוק המזון, הן נותרו ללא שינוי. במכירות בחו"ל הייתה ירידה של 1.8%, ואלה הושפעו לרעה מסגירת פעילות Veggie Patch בארה"ב7 גם בנטרול השפעה זו, הצמיחה בחו"ל ממשיכה להיות חלשה, וחלקה של החטיבה הבינלאומית בסך המכירות 'תקוע' סביב ה-15.5%.

במבט קדימה, לשנת 2016 אנו מתקשים לזהות שיפור משמעותי במגמה.נתחיל עם כך שהרקע המקרו כלכלי, כמו גם הרגישות למחירי מזון, אינם תומכים בצמיחה בריאה - ולכן השוק ממשיך לגדול בשיעור מתון, הנמוך משמעותית מהמוצע ההיסטורי7 שנית, המשבר במגה מחזק את כוחם של רשתות המזון האחרות, במיוחד שחקני הדיסקאונט. במהלך 2015 ראינו לחץ תחרותי מתגבר מצד הרשתות הגדולות, באמצעות המותג הפרטי, וזו מגמה שתחריף בשנה הבאה - כאשר חוק

הוצאות נראה כי בשנה הקרובה היצרניות תמשכנה ליהנות מהירידה במחירי הסחורות והדלקים. בנובמבר ירד מדד הסחורות של S&P-GS ב-16.3% (מול החודש המקביל אשתקד) ירידת מחירי התשומות תסייע לחברה להתמודד עם הלחץ התחרותי, מבלי להקריב את הרווחיות מנגד, ההשקעות ברכוש קבוע צפויות לעלות משמעותית - נוכח היקף ההשקעה המאוד נמוך בשנתיים האחרונות, והצורך להגדיל את כושר היצור אסם הינה חברה מצוינת, והתמקדותה בשוק  מקומי סיפקה לחברה יציבות נדירה בשילוב עם צמיחה נאה ניתן לראות כי בשנים האחרונות החברה השכילה למזער את האובדן בנתח השוק, וזאת בהשוואה לספקים גדולים אחרים7 החברה גם מצטיינת ביעילותה, מה שאפשר לה לשפר את שיעורי הרווח בשנים האחרונות - חרף תנאי השוק הקשים7 כל זה מעיד על איכותה של אסם ועל המאפיינים הדפנסיביים של המניה, 

אך מנקודת מבט פיננסית, מניית אסם אינה השקעה מעניינת במיוחד מחיר יעד והמלצה אנו מורידים את מחיר היעד שלנו למניית אסם מ-.67 ש"ח ל-63 ש"ח, בעיקר על רקע הנמכת תחזית הצמיחה והגדלת היקף ההשקעות הנדרשות בנוסף, איננו מזהים 'טריגרים' שישנו את המגמה השלילית בטווח הקרוב, כך שלדעתנו היא תהפוך למעניינת כאשר יתרחש אחד משניים: עלייה בתנודתיות שוק המניות והסיכונים הגלומים בו, או לחילופין ירידות נוספות במחיר המניה - שיהפכו אותה ליותר זולה7 נכון לעכשיו, המלצתנו נותרת ללא שינוי - 'תשואת שוק' .

גיל דטנר מלאומי שוקי הון