S&P מעלות >> השנה רוב הנפקות האג"ח נועדו למיחזור חובות

• היקף ההנפקות - במהלך 2015 הסתכם גיוס ההון באמצעות אג"ח בסכום של כ- 54 מיליארד ₪, עלייה של קרוב לכ-30% בהשוואה להיקף הסכום שגויס בשנה הקודמת והסכום הגבוה ביותר מאז המשבר הפיננסי העולמי. אולם, אם נבחן את סך הנפקות האג"ח  של הסקטור הלא פיננסי הרי שנתוני  2015, המסתכמים בכ- 33 מיליארד ₪, מבטאים עלייה מתונה מאוד של כ-6% לעומת היקף ההנפקות ב-2014. כ- 90 חברות מהסקטור הלא פיננסי הנפיקו השנה, ירידה של כ- 25% במספר החברות בהשוואה לאשתקד, כאשר במקביל היקף ההנפקה הממוצע השנה עלה והסתכם בכ- 365 מיליון ₪, בהשוואה לכ- 250 מיליון ₪ ב- 2014. 
  
  
• חברות אג"ח חדשות - 10 חברות חדשות הצטרפו למעגל המנפיקות בשוק האג"ח המקומי הסחיר. ההנפקות הגדולות היו של רכבת ישראל (כ- 1 מיליארד ₪) והחברות האמריקאיות מויניאן לימיטד (1.4 מיליארד ₪)  ורילייטייד (850 מיליון ₪). על רקע השאלות העולות מדי פעם לגבי הנפקות חברות הנדל"ן האמריקאיות, ראוי להדגיש כי רוב הסחורה החדשה שהגיעה לשוק האג"ח, כלומר רוב החברות החדשות שהצטרפו השנה, הן חברות אג"ח נדל"ן אמריקאיות (7 חברות). פרט לחברה הממשלתית רכבת ישראל, הנפיקו לראשונה אג"ח סחיר גם אלדן רכב ומגדל, שבעבר הנפיקה למוסדיים בלבד.
  
  
• קיפאון בשווי שוק האג"ח הסחיר - שנת 2015 מציגה אמנם שנה רביעית של גידול משמעותי בהיקף ההנפקות הכולל, אולם העובדה שהיקף ההנפקות של הסקטור הלא פיננסי אינו גדל באה לידי ביטוי גם בקיפאון בסך שווי שוק האג"ח ב-4 השנים האחרונות - כ- 270-280 מיליארד ש"ח. התחום הצומח הן ההלוואות הישירות מהמוסדיים שהמשיכו להתרחב, בדומה לשנים קודמות. מרבית הנפקות האג"ח יועדו למיחזור חוב ולא להשקעות חדשות, נתונים העולים בקנה אחד עם נתוני המאקרו על העדר השקעות במשק והתמתנות שיעור הצמיחה.
  
  
• היקף הנפקות שיא של הסקטור הפיננסי - כ- 21 מיליארד ₪, המהווים כ-40% משווי האג"ח שהונפק השנה, זינוק משמעותי ביותר, בהשוואה לכ-26% וכ-14% בשנים 2014 ו-2013, בהתאמה. הנפקות הבנקים נובעות מתנאי השוק האטרקטיביים וכחלק מניהול הנזילות במסגרת בזל 3 להארכת פרופיל המקורות. במבט קדימה, אנו צופים המשך הנפקות של הבנקים, לרבות הנפקות של מכשירים היברידים, בהיקפים משמעותיים (עם מנגנונים לספיגת הפסדים או למחיקת חוב).
  
  
• מרווחי הסיכון - מזה מספר שנים אנו עדים לרמות נמוכות היסטורית של שיעורי הריבית ומרווחי הסיכון. במהלך 2015 בלטה בשוק המקומי היציבות היחסית של המרווחים ברמות הדרוג הגבוהות (ה-ilAA   וה-ilA המקומי) והתנודתיות בקבוצת ה- ilBBB. מרווחי הסיכון של קבוצת ה- ilBBB בסוף השנה הינם ברמה נמוכה בהשוואה לתחילת השנה, אולם עדיין גבוהים באופן משמעותי בהשוואה לרמת השפל בה נמצאו במחצית 2014 (כמעט פי שתיים). יצויין, כי בשונה מהמגמה בשוק המקומי, בארה"ב נצפית עליה במרווחים בחודשים האחרונים לקראת סוף השנה, כלומר, עליה בהערכת הסיכון. 
  
  
• ביטחונות ושעבודים - בשנתיים האחרונות חלה ירידה משמעותית בחלקן של ההנפקות המגובות בבטחונות (כ- 35% בלבד מהסדרות חדשות) בהשוואה ל- 2013, בה מעל למחצית מהסדרות החדשות שהונפקו גובו בבטחונות. שינוי זה מושפע משיעור הריבית הנמוך ומכך שהחברות למדו כי הן יכולות לעמוד בכללי חודק גם על ידי שימוש בשעבוד שוטף שלילי וקובננטים שונים,  ללא מתן בטחונות מטריאלים. במבט קדימה, בתרחיש של עליית המרווחים בקבוצות הדירוג הנמוכות או עלייה ברמת הריבית, אנו מעריכים כי חברות בדירוגים נמוכים יחסית, אשר יהיו חייבות להנפיק לצורך מיחזור חובות, עשויות לחזור למסלול של מתן בטחונות כלשהם, לצורך הגברת נגישותן לשוק ההון וגיוס בתנאי ריבית אטרקטיביים.
  
  
• בפרספקטיבה סקטוריאלית - בשנת 2015 היקף ההנפקות של הסקטור הפיננסי הוא הגבוה ביותר זה כעשור. סקטור הנדל"ן המשיך גם הוא להוביל את הפעילות בשוק ובנטרול הסקטור הפיננסי, חלקן של הנפקות הנדל"ן הגיע קרוב לכ- 60% מסך היקף ההנפקות. מגזר חברות הנדל"ן האמריקאיות, שניצלו את תנאי המימון האטרקטיביים בשוק המקומי, המשיך לבלוט: סך הגיוס הסתכם בכ- 5.5 מיליארד ₪, המהווה כ- 17% מסך ההנפקות של אג"ח חברות (ללא הפיננסיים). 
  
  
• החשיפה של המשקיעים המקומיים - מתמקדת בעיקר בסקטור הנדל"ן והפיננסים  והגיוון ברמה הסקטוריאלית בשוק האג"ח המקומי מצומצם. (הנפקות חברות הנדל"ן והפיננסים מהוות כ-75% מהיקף האג"ח שהונפק השנה). דומיננטיות ברמה זו של סקטור הנדל"ן לא קיימת בשווקים בחו"ל. מגמה זו היא גורם נוסף המעודד את המשקיעים המקומיים לנתב חלק מתמהיל ההשקעות לחו"ל, במטרה לתרום לגיוון ההשקעות גם בהיבט הסקטוריאלי.  
  
  
• איכות האשראי - ב- 2015 היינו עדים לגידול בהנפקות אג"ח בקבוצת ה-  ilAA ומעלה וכ- 37% מהיקף ההנפקות  של הסקטור הלא פיננסי דורג בקבוצה זו. בתוספת האג"ח שהונפק על ידי הסקטור הפיננסי קבוצת ה- ilAA ומעלה מהווה כ- 60% מהאג"ח שהונפק.
  
  
• במבט קדימה - אנו מעריכים כי סביבת הריבית בישראל צפויה להישאר ברמה נמוכה גם לאחר שהבנק המרכזי האמריקאי ביצע בדצמבר העלאת ריבית ראשונה מזה כמעט עשור. רמת הריבית, יחד עם רמת הנזילות הגבוהה בשוק וצרכי המחזור הגבוהים, צפויים להערכתנו להמשיך ולתמוך בפעילות בהיקפים דומים בשוק האג"ח המקומי. 

. 

• במהלך 2015 הסתכם גיוס ההון באמצעות אג"ח בסכום של כ- 54 מיליארד ₪, עלייה של קרוב לכ-30% בהשוואה להיקף הסכום שגויס בשנה הקודמת והסכום הגבוה ביותר מאז המשבר הפיננסי העולמי. אולם, אם נבחן את סך הנפקות האג"ח על ידי חברות (ללא הסקטור הפיננסי) הרי שנתוני  2015, המסתכמים בכ- 33 מיליארד ₪, מבטאים עלייה מתונה מאוד של כ-6% לעומת היקף ההנפקות ב-2014. למעשה, זאת השנה השניה ברציפות שהגידול בהיקף ההנפקות נובע מהנפקות הסקטור הפיננסי בעוד שהיקף הגיוס של הסקטור הלא פיננסי נשאר בגדול יציב. (ראה גרף מספר 2). חברות רבות ניצלו את תנאי השוק והמרווחים הנמוכים שהיו גם השנה, בעיקר לשם מיחזור חוב. עם זאת, חל קיטון משמעותי של כ-25% במספר החברות שהנפיקו מתחילת השנה, בהשוואה לשנה קודמת.
  
  
  
• עוד בולטת מגרף מספר 2 הדומיננטיות של הנפקות הנדל"ן והפיננסיים, כאשר כ-75% מהיקף ההנפקות בוצעו על ידי 2 סקטורים אלו בהשוואה לכ- 60% אשתקד. הנתונים ממחישים כי החשיפה של המשקיעים המקומיים מתמקדת בעיקר בשני סקטורים אלה  והגוון ברמה הסקטוריאלית מצומצם. מגמה זו היא גורם נוסף המעודד את המשקיעים המקומיים לנתב חלק מתמהיל ההשקעות לחו"ל, כדי להקטין את חשיפת תיק הנכסים והתלות במספר סקטורים מצומצם.

• בדומה לשנת 2014, סביבת הפעילות בשוק האג"ח הקונצרני במחצית הראשונה של 2015 היתה חיובית ותמכה בפעילות הערה בשוק. היקף ההנפקות של הסקטור הלא פיננסי במחצית הראשונה של השנה הסתכם בכ- 19 מיליארד ₪ והיה גבוה מהיקף הפעילות במחצית השניה של השנה בקרוב לכ-  30%. מספר ההנפקות בדרוג אשראי נמוך יחסית (ilBBB), היה הומוגני לאורך 2015 .
  
  
• במהלך 2015 גויסו על ידי כ-90 חברות בשוק אגרות החוב הקונצרני כ- 33 מיליארד ₪, בהשוואה להיקף הנפקות דומה שבוצע על ידי 120 חברות אשתקד. במקביל, גם גודל ההנפקה הממוצע עלה  כאשר היקף ההנפקה הממוצע השנה היה 365 מיליון ₪ בהשוואה לכ- 250 מיליון ₪ אשתקד. 10 חברות חדשות הצטרפו למעגל המנפיקות בשוק האג"ח המקומי הסחיר. בין המנפיקות הגדולות ראוי לציין את רכבת ישראל (כ- 1 מיליארד ₪) והחברות האמריקאיות מויניאן לימיטד (1.4 מיליארד ₪)  ורילייטייד (850 מיליון ₪). רוב החברות החדשות שהצטרפו השנה הן חברות נדל"ן אמריקאיות (7 חברות) ופרט לחברה הממשלתית- רכבת ישראל, הנפיקו אג"ח סחיר בבורסה לראשונה גם אלדן רכב ומגדל, שבעבר בצעה הנפקות אג"ח למוסדיים בלבד.
  
  
• במבט קדימה- אנו מעריכים כי סקטור הנדל"ן ימשיך להיות הדומיננטי בפעילות ההנפקות של הסקטור הלא פיננסי בשנת 2016, כאשר חברות נדל"ן אמריקאיות צפויות להמשיך לנצל את תנאי השוק המקומי ולהצטרף למעגל המנפיקים.

• הסקטור הפיננסי הציג השנה היקף הנפקות שיא, הגבוה ביותר מזה שנים -  אשר הסתכם בכ- 21 מיליארד ₪. האגח שהונפקו על ידי הסקטור הפיננסי מהווים כ-40% מסך ההנפקות, זינוק משמעותי, בהשוואה לכ-26% וכ-14% בשנים 2014 ו-2013 בהתאמה. הנפקות הבנקים נובעות מתנאי השוק האטרקטיביים וכחלק מניהול הנזילות במסגרת בזל 3 להארכת פרופיל המקורות. מעניין לציין כי גם בקרב הנפקות הסקטור הפיננסי, היקף ההנפקות במחצית הראשונה היה גבוה משמעותית בהשוואה למחצית השניה של 2015: במחצית הראשונה היקף הנפקות הסקטור הפיננסי הסתכם בכ- 13 מיליארד ₪, בהשוואה לכ- 8 מיליארד ₪ במחצית השניה. בדומה לשנה שעברה, בנק מזרחי טפחות היה הגוף שהנפיק בסכום הגבוה ביותר השנה, כאשר כ- 30% מהיקף הנפקות הפיננסים יוחס להנפקות של הבנק (כ-7- מיליארד ₪). כמו כן ראוי לציין את את  בנק הפועלים שהנפיק כ- 5.3 מיליארד ₪ ובנק לאומי שהנפיק כ- 3 מיליארד ₪.  במבט קדימה, להערכתנו, גם ב- 2016 הסקטור הפיננסי יעמוד בראש הרשימה ויגייס את הסכומים הגבוהים ביותר, כאשר חלק מההנפקות יבוצע באמצעות מכשירים היברידים (עם מנגנונים לספיגת הפסדים או למחיקת חוב).

• עשרת המנפיקים הגדולים ריכזו השנה קרוב למחצית מסף היקף ההנפקות בהשוואה לכ- 43% ב-2014 ולכ- 38% בשנת 2013. נציין כי חמשת המנפיקים הגדולים (מהם 3 בנקים) ריכזו כ- 35% מסך היקף ההנפקות, בהשוואה לכ- 31% שנה שעברה. 
  
  
• אם נבחן את שאלת הריכוזיות בהתבסס על האג"ח שהונפק על ידי הסקטור הלא פיננסי בלבד, ללא הבנקים, נראה כי עשרת המנפיקים הגדולים מהסקטור הלא הפיננסי, ריכזו כ- 40% מהיקף ההנפקות והיקף הנפקה ממוצעת הסתכם בכ-365 מיליון ₪. המנפיקים הבולטים בקרב הנפקות הסקטור הלא פיננסי הם: קבוצת עזריאלי, שהנפיקה 2.2 מיליארד ₪ וקבוצת דלק וגזית גלוב, שגייסו כל אחת כ- 1.5 מיליארד ₪.

• מזה מספר שנים אנו עדים לרמות נמוכות היסטורית של שיעורי הריבית ומרווחי הסיכון. במהלך 2015 בלטה בשוק המקומי השונות בין המרווחים ברמות הדירוג השונות והתנודתיות בקבוצת ה- ilBBB. מרווחי הסיכון של קבוצת ה- ilBBB בסוף השנה ירדו והינם ברמה נמוכה בהשוואה לתחילת השנה, אולם עדיין גבוהים באופן משמעותי בהשוואה לרמה הנמוכה באופן קיצוני ששררה במחצית 2014 (כמעט פי שתיים).
  
  
• מעניין להשוות את המגמות בשוק המקומי לשוק האמריקאי, בו נראה כי מרווחי הסיכון בארה"ב עלו באופן הדרגתי במהלך השנה, כאשר במחצית השניה של 2015 העליה היתה חדה יותר בהשוואה למחצית הראשונה של 2015. במיוחד בולטת העלייה במרווחים בקבוצת ה-B  מכ-6.5% לכ- 7.5%  בסוף השנה, ובקבוצת ה- BB מכ- 4% לכ- 4.7% בסוף 2015, התפתחות שעשויה להכביד על הנגישות של חברות בדרוגים נמוכים לשוק האג"ח בארה"ב . 

• בשנתיים האחרונות חלה ירידה משמעותית בחלקן של ההנפקות המגובות בבטחונות (כ-35% בלבד) בהשוואה ל-2013, בה יותר ממחצית מהסדרות החדשות שהונפקו גובו בבטחונות. במבט קדימה,  בתרחיש של עליית המרווחים בקבוצות הדירוג הנמוכות או לחילופין עלייה ברמת הריבית, אנו מעריכים כי חברות בדירוגים נמוכים יחסית, אשר יהיו חייבות להנפיק לצורך מיחזור חובות, עשויות לחזור למסלול של מתן בטחונות כלשהם, לצורך הגברת נגישותן לשוק ההון וגיוס בתנאי ריבית אטרקטיביים.
  
  
• במהלך 2015 היינו עדים לגידול בחלקן של ההנפקות המגובות בשיעבוד שוטף שלילי, המונע מהחברות לשעבד את נכסיהן לאחרים, אך אינו מייצר מקור מובטח לשיקום חוב עבור בעלי האג"ח (אשר יאלצו במידת הצורך להתמודד עם נושים אחרים על נכסי החברה בפירוק). במקביל חלה ירידה בחלקן של ההנפקות ללא שיעבוד שלילי וללא ביטחונות כלל (רק כ-4%). בסוף 2015 כ- 35% מההנפקות של הסדרות החדשות היו מגובות בביטחונות בדומה לשנה שעברה, אך בירידה חדה, כאמור, בהשוואה ל- 2013, בה מעל מחצית מהסדרות החדשות שהונפקו היו מגובות בבטחונות (גם אם חלקם של הבטוחות האיכותיות היה יחסית נמוך). 
  
  

• 

  באשר לאג"ח מותנה דירוג - אנו עדים לגידול בשיעור הסדרות החדשות מותנות דירוג. הכוונה בהתניה דירוגית הינה לקביעת מנגנון לפיצוי בריבית הנקובה בעת שינוי שלילי בדירוג האג"ח. כ-80% מהסדרות החדשות היו מותנות דירוג, בהשוואה לכ-75% בסוף 2014.

• בשנת 2015 נרשם, כאמור, היקף הנפקות שיא של הסקטור הפיננסי אשר  הסתכם בכ- 20 מיליארד ₪, כ-40% משווי ההנפקות, בהשוואה לכ-26% וכ-14% בשנים 2014 ו-2013, בהתאמה. לדברי רונית הראל בן-זאב, "הנפקות הבנקים נובעות מתנאי השוק האטרקטיביים וכחלק מניהול הנזילות במסגרת בזל 3 להארכת פרופיל המקורות, בדומה לחברות מתחומי פעילות נוספים, הממשיכות לגייס אג"ח במטרה לנצל את תנאי השוק ולמחזר את החוב הקיים."
  
  
• סקטור הנדל"ן המשיך גם הוא להוביל את הפעילות בשוק, כאשר חלקו מסך הגיוס מסתכם בכ- 35%, בדומה לשנה שעברה. מבחינת שווי ההנפקות של  חברות הנדל"ן שהנפיקו ב- 2015 עולה כי היקף ההנפקות של סקטור הנדל"ן הסתכם בכ- 19 מיליארד ש"ח, בהשוואה לכ- 15 מיליארד ש"ח אשתקד. נציין כי בבחינת התפלגות היקף ההנפקות לפי סקטורים, בנטרול הסקטור הפיננסי, חלקן של הנפקות סקטור הנדל"ן מגיע קרוב לכ- 60% מהיקף ההנפקות. חשיפה גבוהה לסקטור הנדל"ן, כפי שאנו רואים בישראל, לא קיימת בשווקים אחרים בחו"ל. מגזר חברות הנדל"ן האמריקאיות, שניצלו את תנאי המימון האטרקטיביים בשוק המקומי, המשיך לבלוט: סך הגיוס הסתכם בכ-5 מיליארד ₪, המהווה כ- 17% מסך היקף ההנפקות של אג"ח חברות (ללא הפיננסיים).

• לצד היציבות בפעילות בשוק האג"ח המקומי במהלך 2015, אנו עדים להמשך הגידול בפעילות ההלוואות הפרטיות, הניתנות על ידי המוסדיים לחברות. ההלוואות הפרטיות מהוות חלק משמעותי מהמימון החוץ בנקאי ובמידה מסוימת תחליף לחוב הסחיר ולהנפקות במסגרת ברצף מוסדיים. יתרת ההלוואות הפרטיות נכון לסוף ספטמבר עמדה על כ- 55 מיליארד ש"ח, גידול לעומת 48 מיליארד ש"ח בסוף 2014. למרות התמתנות קצב הגידול של היקף ההלוואות השנה לעומת שנים קודמות, פעילות זאת משמעותית ולהערכתנו, צפויה להמשיך ולהתרחב. 
  
  
• על רקע הגידול בהיקף ההלוואות הפרטיות וההשקעות בחו"ל, ניכרת ירידה בחשיפה של המשקיעים המוסדיים לאג"ח קונצרני, כפי שעולה מנתוני בנק ישראל, לפיהם חלקן של קופות הגמל וקרנות הפנסיה בשוק האג"ח הסחיר ירד מ-32% בסוף 2011 ל-24% בסוף 2015, כאשר במקביל עלה חלקן של קרנות הנאמנות מכ-16% בסוף 2011 לכ-22% בדצמבר 2015. המגמה של שינוי תמהיל המשקיעים בשוק המקומי - עליה במשקלן של קרנות הנאמנות כשחקן מרכזי, הן בהנפקות חדשות והן בשוק המשני, לצד המגמה של ירידה בחלקם של המשקיעים המוסדיים לטווח הארוך, מגבירה את הרגישות של שוק האג"ח לפעילות קרנות הנאמנות המשקיעות באג"ח קונצרני. ב-2015 נרשמו פדיונות נטו בקרנות האג"ח, לאחר צבירה חיובית בהיקפים מאסיביים בשנה הקודמת. אמנם בחודשים האחרונים התמתנו הפדיונות, אך בסיכום שנתי הצבירה עדיין שלילית. המגמה של שינוי תמהיל המשקיעים עלולה לגרום לתנודתיות גבוהה יותר בפעילות בשוק האג"ח בתקופות של פדיונות בקרנות האג"ח ולהעלאת רמת הסיכון בהשקעה באג"ח. כמו כן, נציין את השינוי שנכנס לתוקף בנושא המשקיעים הכשירים (שינוי הגדרת הלקוח הכשיר ללקוח שיש בידיו הון עצמי של 50 מיליון ₪) ועשוי להשפיע על השוק בחודשים הקרובים. בשלב זה, קשה להעריך את השפעת השינוי שבוצע רק לאחרונה, אך כבר בהנפקות המעטות שבוצעו מאז כניסתו לתוקף, בולט הצמצום המשמעותי ברשימת המשקיעים המסווגים הנכללת בתשקיף. יש להניח כי הצמצום במספר השחקנים, ישפיע במיוחד על ההנפקות של החברות הקטנות יחסית בשלב המיידי, וקשה להעריך כיום האם יצטרפו שחקנים נוספים בטווח הבינוני והארוך ומה יהיה היקף ההשפעה על הפעילות בשוק.

• גם בשנת 2016 ימשיך שוק האג"ח להתמודד עם אי הוודאות בשווקים הגלובאליים ובשוק המקומי. ההתפתחויות בשווקים הגלובאליים, בהן משבר הפליטים באירופה, התגברות הטרור, הצניחה במחיר הנפט והסחורות מהווים גורמי חוסר ודאות, העלולים להכביד גם על השוק המקומי. מנגד, אנו מעריכים כי הנזילות בשוק המקומי תמשיך להיות גבוהה, וסביבת הריבית בישראל צפויה להישאר ברמה נמוכה. זאת, גם לאחר שהבנק המרכזי האמריקאי ביצע העלאת ריבית ראשונה מזה כמעט עשור והבנק המרכזי באירופה ימשיך ליישם מדיניות מוניטרית מרחיבה, בשונה מהמגמה בארה"ב. גורמים אלו צפויים להערכתנו להמשיך ולתמוך בפעילות בשוק האג"ח בישראל.
  
  
• המשקיעים והחברות מגיבים לגורמי חוסר הוודאות באמצעות יישום של מדיניות "שמרנית" – חוסר הוודאות וחוסר היציבות צפויים, להערכתנו, להמשיך ולהשפיע על ההעדפות והמדיניות של החברות והמשקיעים בשוק. מצד המשקיעים אנו מזהים יתר סלקטיביות, והעדפה של הנפקות איכותיות ומדורגות. אנו צופים שמגמה זו תימשך גם ב-2016. החברות מצידן גם כן פועלות בשמרנות יחסית ומגייסות בעיקר על מנת למחזר חוב קיים. הבנקים ימשיכו להיות הגורם הדומיננטי בהנפקות גם במהלך 2016, לרבות הנפקות מכשירים היברידיים (COCO) לצד המשך פעילות ערה של סקטור הנדל"ן, כולל הצטרפות חברות נדל"ן אמריקאיות למעגל המנפיקים בשוק המקומי. בנוסף, אנו מעריכים כי חברות רבות ימשיכו ביישום מהלכי התייעלות מהותיים, שמטרתם חיסכון בהוצאות ושיפור היעילות התפעולית על מנת להתמודד עם הסביבה המאקרו כלכלית הלוחצת. מנגד נציין, כי סביבת הריבית הנמוכה והתגברות התחרות בתעשיות רבות יוצרות הזדמנויות לביצוע רכישות עבור החברות המובילות. בהתאם לחוקי הטבע, הקושי של חברה אחת מהווה הזדמנות לאחרת ואנו מעריכים שגם בשנת 2016 נהיה עדים לפעילות M&A משמעותית.
  
  
• עוד באשר לחברות המדורגות על ידי S&P, אנו מזהים יציבות באיכות האשראי, וזאת על פי התפלגות תחזיות הדירוג, המעידה על הצפוי בשנת 2016. שיעור החברות עם תחזית דירוג יציבה הינו כ- 85% בהתאם לנתוני 2014. שיעור החברות עם תחזית דירוג שלילית הינו כ -9% בהשוואה לכ-7% אשתקד וחלקן של תחזית הדירוג החיובית הינו כ-8% בדומה לשנה שעברה. תנאי שוק החוב הובילו לגיוסים רבים ושיפור במבנה החוב של תאגידים רבים, לרבות חיסכון בהוצאות הריבית עוד ב- 2014.