סקירת מקרו >> המדיניות המוניטרית באירופה משפרת את היצור התעשייתי

ארה"ב:בניגוד לתחזיות שוק האג"ח מפתיע ורושם עליות מיד לאחר הודעה הריבית

אחרי דחיות ועיכובים רבים ה-FED העלה את ריבית הבסיס לרמה של 0.5%, ואף הוסיף ואמר כי אם שיעור האינפלציה יחזור במהלך שנת 2016 לקצב שנתי של כ-2%, אזי עד סוף שנת 2016 צפויה הריבית לעמוד על שיעור של 1.25%. טרם הודעת הריבית, ציפיות האנליסטים בשוק היו כי העלאת ריבית תגרור את שוק האג"ח לירידות חדות, אך לאחר שהתרחיש התממש הם נוכחו לדעת כי טעו וזאת בעקבות יומיים של עליות שערים שהגיעו מיד לאחר ההודעה. בתוך כך, ירדה התשואה לפדיון על אג"ח ממשלת ארה"ב ל- 10שנים, מ-2.3% טרם ההודעה ל-2.2% אחריה. 

מדוע יורדות התשואות לפדיון על אג"ח ממשלת ארה"ב דווקא כאשר הריבית עולה? 

אנו מעריכים כי הדבר קשור לירידות החזקות המתרחשות לאחרונה במחירי הנפט והסחורות, אשר יוצרות ירידה בציפיות לאינפלציה ובכך מגדילות את התשואה הריאלית המגולמת במחירי האג"ח. מחיר הנפט מסוג BRENT”" המשיך לרדת גם לאחר הודעת הריבית ומתחילת החודש כבר רשם ירידה של כ-16%. בנוסף, מדד הסחורות הכללי, Dow Jones-UBS Commodity Index, המשקלל מחירים של סחורות חקלאיות ומתכות, ירד מתחילת חודש דצמבר ב-5% ובכך השלים ירידה מצטברת של כ- 14% מתחילת חודש אוקטובר.

מחירי הסחורות היורדים תומכים במחיר האג"ח:

בניגוד גמור ובמקביל לירידת התשואות באג"ח ממשלת ארה"ב, נרשמו ירידות שערים חדות באפיק האג"ח בסיכון גבוה – High Yield. חברות אנרגיה רבות, אשר מושפעות לשלילה מירידת מחיר הנפט, ואשר נסחרות במדדי ה-High Yield בארה"ב, ספגו ירידות שערים חדות בשערי האג"ח שלהן והובילו לפתיחת מרווחים כללית. כך למשל תעודות סל כגון JNK”" ו- “HYG”, העוקבות אחר מדדי אג"ח בסיכון גבוה ירדו ביום שישי בכ-2% והשלימו ירידה שבועית של כ-4%.  יש לציין כי ירידת מחירים זו הובילה לפתיחת מרווח תשואה של כ-700 נקודות בשיא באפיק האג"ח בסיכון גבוה, המהוות את הרמה הגבוהה ביותר שנרשמה מאז שנת 2011.

JNK – תעודת סל על אג"ח בסיכון גבוה: הביצועים דומים לשם התעודה  

הנתונים שהתפרסמו השבוע באירופה המשיכו להציג שיפור וזאת כאשר מדד מנהלי הרכש בתעשייה עלה מעל הציפיות והציג קריאה של 53.1. למעשה, זהו החודש הרביעי ברציפות שבו נרשמה התרחבות ושיפור בייצור התעשייתי באירופה. בנוסף, נרשם שיפור במצב התעסוקה; מספר המועסקים ברבעון השלישי צמח ב-0.35%, לרמה של 151.5 מיליון מועסקים, וגם כאן זהו החודש הרביעי ברציפות שבו נרשם גידול.  

סין:נתוני סחר החוץ מצביעים על המשך מגמת האטה

נתוני סחר החוץ שפורסמו השבוע בסין הצביעו על המשך מגמת ההאטה. בתוך כך, הייצוא הסיני התכווץ בחודש נובמבר בשיעור שנתי של 6.8% והייבוא קטן בשיעור שנתי של 8.7%. בנוסף, מדד מחירי היצרן,PPI, רשם בחודש נובמבר ירידה בשיעור שנתי של 6% והמשמעות היא כי הירידה במחירי היצרן בסין היא ייצוא בפועל של דפלציה, וירידת מחירים אל הכלכלה הגלובאלית. יש לציין כי נתון זה תומך בעקיפין במחירי האג"ח של ממשלת ארה"ב. לסין יש השפעה חזקה על שוקי הסחורות בעולם ולמעשה היא מהווה כמחצית מסך הביקוש העולמי בלא מעט סחורות ומתכות. למשל, סין מהווה כ-60% מהביקוש העולמי לעפרת ברזל שמחירו ירד לאחרונה מתחת לרמה של 47 דולרים לטון, הנחשבת לרמתו הנמוכה ביותר מאז 2008.

כמו במקומות רבים בעולם גם בישראל האינפלציה שלילית. מדד המחירים לצרכן בחודש נובמבר רשם ירידה של 0.4% ובכך נוצר פער של כ-0.25% ביחס לציפיות. בתוך כך, מתחילת השנה מדד המחירים הכללי ירד ב-0.9%. יש לציין כי מדד המחירים הכללי, ללא סעיף הדיור, ירד ב-1.6% וללא הירקות והפירות, ירד ב-1.2%. בחודש נובמבר מחירי הדיור המשיכו לעלות בשיעור של 0.8%. 

הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה פרסמה בשבוע החולף את מספר המשרות הפנויות לחודש נומבר 2015. בעקבות המצב הביטחוני, בחודש נובמבר נרשם הביקוש הגבוה ביותר מאז חודש ינואר 2013 למשרות מאבטחים וזאת עם למעלה מ-3.1 אלף משרות פנויות. על פי נתוני המגמה של החודשים ספטמבר-נובמבר 2015, נרשמה עלייה בחישוב שנתי של 1.5% במספר המשרות הפנויות. בתוך כך, מספר המשרות הפנויות עלה ל-85.9 אלף משרות ואחוז המשרות הפנויות מסך המשרות נשאר יציב על כ-3.3% בממוצע. לקראת סוף השנה, התמונה הכללית בשוק העבודה הישראלי מציגה יציבות, לצד גידול קל במספר המשרות הפנויות. 

מדדי אג"ח קונצרני:

 

בשבוע החולף האפיק הקונצרני נסחר ביציבות, אולם מרווח התשואה, הפרש מעקום לפי מח"מ, של תל בונד 20, 40 ו-60 קטן, וזאת בשל הירידות שנרשמו באפיק הממשלתי הצמוד.  

מדדי אג"ח:

המדדים המובילים בארץ סיימו את השבוע בירידות שערים כאשר מדד ת"א 25 ירד בשיעור של כ-0.92% ומדד ת"א 75 ירד בכ-0.43%. הסקטורים שבלטו לשלילה היו סקטור הנדל"ן, הנפט והגז. להערכתנו, הירידות בסקטור הנדל"ן נבעו בעיקר מחשש המשקיעים לירידה בפדיון החנויות ובעקבות העלאת הריבית בארה"ב. כמו כן, סקטור הגז רשם ירידה הנובעת לאור הירידה במחירי הנפט ולאור האפשרות להפסקת המו"מ לייצוא גז למצרים.

רמי לוי- בעיתונות הכלכלית דווח כי מתנהלים מגעים הבוחנים את האפשרות של "רמי לוי" לרכוש כ-116 סניפי "מגה בעיר" מידי רשת "מגה". במידה והעסקה תבשיל, סביר להניח כי הרשות להגבלים עסקיים לא תאשר אותה בקלות שכן מדובר על עסקה בה רוכש אחד ירכוש את כל סניפי הרשת, ולכן ייקח זמן עד שתצא לפועל. יש לציין כי לפני כשבועיים רכש רמי לוי 4 סניפי "YOU" אשר בסופו של דבר נמכרו לרשת "ויקטורי" ולרשת "יוחננוף". 

דלק קבוצה, אבנר יהש, דלק קידוחים, רציו-בתחילת השבוע נסחרו המניות בירידות שערים וזאת לנוכח הירידה במחירי האנרגיה והפסקת המשא ומתן מול מצרים לייצוא הגז. ביום חמישי האחרון התפוגגה מעט ה"עננה הרגולטורית" וזאת בעקבות אישורו של ראש הממשלה בנושא מתווה הגז. יחד עם זאת, עדיין קיימת חוסר וודאות גדולה בתחום הגז וכעת יש עתירה לבג"ץ בעקבות אישור המתווה, לוחות הזמנים להתחלת הפיתוח, ייצוא הגז, העלויות ועוד. 

סודה סטרים – החברה העוסקת בייצור ובשיווק מערכות ביתיות להכנת משקאות מוגזים, החלה להיסחר ביום ג'. המנייה צפויה להיכנס למדדים ת"א 100 ות"א 75 במסלול המהיר ומשקלה צפוי לעמוד על 0.4% ו-1.6% בהתאמה. כניסת המנייה למדדים אלו צפויה להביא לביקושים, על-ידי תעודות הסל ועל-ידי קרנות נאמנות מחקות, אשר נעים סביב ה-33 מיליון דולר ביום הכניסה.  

המדדים העיקריים בארה"ב סגרו את השבוע במגמה שלילית כאשר מדד ה- S&Pירד ב-0.34%, מדד הנאסד"ק ירד ב-0.5% ומדד ה-DOW JONES  ירד בכ-0.8%. המכפיל הנוכחי של מדד ה-S&P עומד על 17.6 והמכפיל הצפוי לשנה קדימה עומד על 15.7. המדדים באירופה סגרו שבוע חיובי עם עליות נאות של כ2.5%- במדד ה-DAX  הגרמני ועם ועליות של כ-1.6% במדדי ה-FTSE וה-CAC  הצרפתי. בנוסף, בשבוע החולף השווקים הושפעו בעיקר מהודעת הריבית בארה"ב ומהמשך הירידות במחירי הנפט. מחד, הודעת הריבית שהייתה בהתאם לצפי ובה הודיע הבנק המרכזי על עליית הריבית לראשונה מאז 2006, הסירה אי וודאות מסוימת משווקי המניות, אשר הגיבו בחיוב להודעה. מאידך, השווקים המשיכו להיות מושפעים מהמשך הירידות במחירי האנרגיה ומירידת מחירי אגרות החוב בסיכון גבוה,HY, אשר ממשיכות לאבד גובה. החשש העיקרי של המשקיעים הוא מהשפעת הנפט על אגרות החוב של חברות אנרגיה בדירוג נמוך ומהתפתחות המשבר לחברות נוספות בשוק, וזאת בהמשך לסיכון ולקיפאון בשוק האשראי הסחיר בארה"ב. יחד עם זאת, לעת עתה, המשבר משפיע על שוק המניות באופן מוגבל לסקטור האנרגיה בלבד.

 

BlackBerry- חברת BlackBerry”" פרסמה את דוחותיה הכספיים שהיו טובים מהצפי. כעת החברה נמצאת בעיצומו של מהלךמהפכני אשר עתיד לשנות את מיצובה בשוק, מחברה המייצרת חומרה לחברת תוכנה. בעבר החברה נחשבה למובילת שוק בתחום הסמארטפונים, אך בשנים האחרונות איבדה נתח שוק משמעותי למתחרותיה. מאז שנכנס לתפקיד המנכ"ל, ג'ון שן הצליח ליישם בחברה אסטרטגיה של צמצום הפסדים, הגדלת תזרים המזומנים והגדלת המיקוד העסקי בתוכנה ובשירותים עסקיים, זאת תוך הקטנת נתח השוק במכשירים. בתגובה לדוח עלתה מניית החברה בכ-10%.

-Dow Chemical, DowDuPontשתי חברות הענק השולטות בשוק הכימיה והחומרים הודיעו על מגה מיזוג אשר צפוי לטלטל את שוק הכימיה. יש לציין כי שווי החברות המצרפי הינו כ- 110 מיליארד דולר. למרות שהמיזוג צפוי להסתיים רק בשנת 2018 ולמרות הסיכונים שבזמן המרוחק, התוכנית צפויה להפחית עלויות ולהגדיל את הצמיחה. בנוסף, נודע כי החברה הממוזגת אמורה להתפצל ל-3 חברות בנות אשר יעסקו בתחומים השונים. ב-10 ימי המסחר האחרונים צנחו מניות שתי החברות בכ-15%.

Boeing-מניית "Boeing" רשמה בשבוע החולף את הירידה היומית החדה ביותר מאז חודש אוקטובר 2014. הירידה הגיעה לאחר שאנליסטים רבים הזהירו מפני ירידות במחירי הנפט והעלייה בריבית, אשר עלולים להביא לירידה חדה במכירות המטוסים בזמן הקרוב ואשר עשויים לפגוע בתזרים המזומנים החזק של החברה.

GoPro- מניית החברה רשמה ירידה במהלך ששת השבועות האחרונים וזאת לאחר שחברת "Morgan Stanley" הורידה את ההמלצה עבורה ואת מחיר היעד. ההורדה הגיעה לאחר האטה במכירות של מזל"טים לשימוש ביתי, DRONES, ובעקבות השקה מאוחרת של הדור הבא של המצלמות. מניית החברה ירדה מחודש אוגוסט האחרון בכ-70%, כאשר בשבוע האחרון המנייה התאוששה מעט, לאחר שפרסומים שונים בארה"ב הצביעו על כך שהחברה הינה ברשימת המועמדות לרכישה על-ידי חברת "Apple".