ראיון עם אורי בירמן ממגדל שוקי-הון על השקעה בשוק התורכי

אור הזרקורים של המשקיעים בישראל הופנה לתורכיה בשנה שעברה בעת שאנשי עסקים ישראלים הפסידו שם הון עתק. לאחרונה תורכיה עלתה פעם נוספת לכותרות בשעה שהצבא הודיע כי הוא עשוי להפיל את הממשלה על רקע הבחירות לנשיאות. אך האם הסיכוי לרווח גדול מהסיכון בתורכיה? או במילים אחרות, האם התשואה המתקבלת בתורכיה שווה את סיכון המטבע?

 אורי בירמן מנהל את הקרן הנאמנות מגדל דיקלה תורכיה במגדל שוקי הון וממנו ננסה ללמוד למה שוק זה עדיין צריך למשוך את תשומת לב המשקיעים.

 אורי שלום, המטבע התורכי ספג מכה קשה בשנה שעברה. האם השקעה בתורכיה כדאית היום נוכח סיכוני המטבע?

שלום לך, לכולם זכור מה קרה בחודש מאי 2006, כשהלירה התורכית צנחה חדות. השוק נתקף אז בבהלה אשר לא הייתה מבוססת על נתונים כלכליים. מן הסתם, האינדיקאטורים הכלכליים לא השתנו בן לילה.

 אז מה באמת קרה שם?

מה שקרה שם הייתה פעולה של ספקולנטים על הלירה התורכית.

משקיעים ששהו בפוזיציה על הלירה התורכית כנגד מטבעות אחרים מתוך ניסיון ליהנות מפערי ריבית נפגעו. במילים פשוטות, היו כאלה שקיוו ליהנות מפער הריביות בין שני המטבעות (מה שמוכר כעסקת Carry Trade). אך לרוע מזלם הלירה התורכית קיבלה מכה קשה וסבלה מפיחות שהעלים את הפער בין הריביות וגרמה להם הפסד אדיר.

 והיום?

השוק התאושש מאז וכבש רמות שיא חדשות, וגם המטבע חזר לדרך המלך והתחזק לרמות דומות ערב המשבר.

 איך אתה רואה את הסיכון במטבע התורכי היום?

אני סבור כי בעידן שלנו, ספקולציות מטבעיות הפכו נפוצות, עקב פעילות של גופים פיננסיים כמו קרנות גידור. יחד עם זאת, אנו רואים כי השפעתן הכלכלית היא בדרך-כלל קצרת טווח. אנו רואים שכלכלת תורכיה לא נפגעה מהותית מהסיפור המטבעי, גם המשבר שהתעורר לאחרונה בעקבות הבחירות לנשיאות שאיימו על חילוניותה של תורכיה הפך לבר חלוף, כאשר הממשלה התקפלה והכריזה על בחירות מוקדמות.

 אז אם אנו מבטלים את סיכון המטבע שכרוך בהשקעה בתורכיה. מדוע תורכיה היא כלכלה מעניינת?

תורכיה סבלה בשנים שלפני הרפורמות הגדולות מאינפלציה גבוהה שהגיעה בתחילת 2002 ל-70%. בתחילת המאה ה-21 תורכיה עמדה בפני פשיטת רגל כלכלית - ואז החלו בתורכיה לשוב ולדבר על הצטרפות לאיחוד האירופי. התורכים נדרשו למספר רפורמות שחלקן בתהליך עד היום וחלק גדול מהן הושלמו. הרפורמות הללו, בדומה לרפורמות שנעשו ונעשות בישראל, הביאו את המשק התורכי לשגשוג שמשך את תשומת לב המשקיעים לעבר האימפריה לשעבר.

חשוב להדגיש שבהשקעות לא מדברים מהיום למחר, אלא מנסים לזהות תהליכים ארוכי טווח, תהליכים שנמשכים לאורך שנים. מה שהביא את המשקיעים להשקיע בעבר בתורכיה אמור להיות תקף גם היום לאחר הנפילה שהתרחשה שנה שעברה. צריך לזכור שתורכיה פועלת ליצירת משמעת תקציבית כוללת.

 מהם הענפים הבולטים היום בכלכלה התורכית?

התורכים עוברים מעין מהפיכה תעשייתית שמשנה את תחום ההתמחות העיקרי שלהם מענפי החקלאות והטכסטיל לענפי האלקטרוניקה והרכב. הממשל בתורכיה החל לנקוט בפעולות כלכליות שסייעו בידי המשק התורכי לרשום החל משנת 2002 צמיחה מרשימה של עד 10% בשנה במקביל להורדת האינפלציה לשיעורים נורמאלים שנעים היום סביב 10%, ואמורים להגיע ל-7% בסוף 2007.

 מה אתה יכול לספר על תהליך ההפרטה במדינה זו?

נושא ההפרטות בתורכיה מהווה זרז משמעותי לכלכלה התורכית. בין ההפרטות הצפויות אפשר למנות את בתי הזיקוק, הבנקים וחברת החשמל. בניגוד להפרטות בישראל שנתקלו בוועד עובדים חזק ההפרטות בתורכיה צפויות לעבור בצורה חלקה. הפרטות אלה הן בבחינת דלק לשוק התורכי. להערכתי, המדינה תזכה להכנסות נאות של מטבע חוץ ולאחר מכן תרשום תקבולי מיסים בגין הפעילות המופרטת. לדוגמה, בתקופה האחרונה היו ביקושים של פי 10 להנפקה הגדולה ביותר בתורכיה של HALKBANK, בשווי 1.9 מיליארד $, וזכות הניהול לנמל איזמיר ל-49 שנה נמכרה ב-1.3 מיליארד $.

הייצור של פורד פוקוס וטרנזיט שהועברו לתורכיה וכן משאיות Isuzu שגם העבירו את פעילות הייצור שלהם לתורכיה ובסה"כ בשנת 2006 היו כ-20 מיליארד דולר השקעות זרות בתורכיה. בשנת 2007 צפויות ההשקעות של כ-26 מיליארד דולר ולאורך השנים ניתן לראות גידול מרשים בהשקעות זרות.

 האם יש חדשות בנוגע להצטרפותה של תורכיה לאיחוד האירופי?

תורכיה נמצאת בדיונים מול האיחוד האירופי לקבלתה לאיחוד. האיחוד מצידו מערים קשיים בשל החשש מנהירה של תורכים מוסלמים לתוך אירופה. דו"ח של הפורום הכלכלי העולמי שפורסם השנה קורא לאירופה לחשוב במונחים של תגמול ולא במונחים של סיכון בכל הקשור לצירופה של תורכיה לאיחוד. בדו"ח נכתב, כי אירופה עשויה ליהנות מהרכבה הצעיר של האוכלוסייה התורכית במידה וזו תחליט להגר לתוך האוכלוסייה המזדקנת של אירופה אך עדיין קשה לראות מתי ההליך הזה יסתיים אם כי להערכתי עצם קיומו של המשא ומתן עושה רק טוב לתורכיה.   

 איזה מכשולים נוספים קיימים בתהליך צירופה לאיחוד?

מכשול נוסף שעמד בפני צירופה של תורכיה לאיחוד הוא יחסה לצד הדרומי של האי הקפריסאי. מדובר במחלוקת רבת שנים שמקורה בכך שתורכיה כבשה את החלק הצפוני של קפריסין. תורכיה מנעה מספינות קפריסאיות לעגון בנמלים שלה – ובמילים אחרות פגעה בעקרון הסחר החופשי הנהוג באיחוד האירופי. תורכיה קיבלה מהאיחוד האירופי אולטימאטום, וביום פקיעתו הודיעה כי תתיר עגינה בנמליה. המשמעות מבחינת תורכיה היא שהשיחות בנוגע להצטרפותה יימשכו, עם כמה מגבלות.

למעשה התורכים רוצים להתקבל לאיחוד האירופי כשווים בין שווים ומבחינתם זה עניין עקרוני אף יותר מאשר עניין כלכלי. תורכיה כבר נהנית ממדיניות ה-ENP של אירופה שקבעה הטבות כלכליות למדינות שכנות לאירופה שגם ישראל נהנית מהם. כך שההצטרפות לאיחוד מקנה הטבות נוספות כמו אימוץ מטבע האירו והשתייכות לגוש כלכלי גדול. במילים אחרות, תורכיה כבר נהנית מפירות כלכליים, שערכם יעלה עשרות מונים עם ההצטרפות לאיחוד. האירופים מצידם גם לא עושים רושם שהם יקבלו בקלות 72 מיליון מוסלמים תורכים בפוטנציאל שיעברו לתוככי אירופה. חשוב לזכור, כי בגרמניה יש כ-80 מיליון תושבים ובצרפת כ-60 מיליון. היות ומספר המושבים בפרלמנט האירופי נקבע ע"פ אוכלוסיה, הרי שלתורכיה יהיו יותר מושבים בפרלמנט מאשר לצרפת ומספר מושבים דומה לגרמניה. בכל מקרה, ההחלטה צפויה להתקבל בשנת 2015, ועד אז ממשלות יתחלפו, מנהיגים ודעות יתחלפו מספר פעמים, וההצטרפות של תורכיה לאיחוד עשויה להפוך לטריוויאלית יותר.

תורכיה מבחינתה עושה את כל הצעדים הכלכליים הנדרשים ממנה והיא נוקטת בגישה מערבית כלפי אזרחיה.

 מה בנוגע לענף התיירות בתורכיה שכולנו מכירים כתיירים?

בקצרה, התורכים משקיעים המון בתיירות ובמארס השנה היו כניסות של  1.7 מיליון תיירים, מספר גדול בכל קנה מידה. הטענות כלפי השליט הנוכחי כאילו הוא מכניס בדלת האחורית עקרונות איסלאמים הינם מופרכים. כל עוד תורכיה תמשיך לנקוט בקו מערבי וכן תמשיך לפעול בצורה כלכלית היא בהחלט תעניין אותנו.

 אם נבקש ממך לחשוב על דוגמה להשקעה בתורכיה איזו דוגמה היית מעניק למשקיעים?

אם נדבר תכלס, אז אג"ח בלירה תורכית ובדירוג AAA מניב תשואה שנתית של כ-18%. חשוב לזכור כי תשואה שנתית של 18% היא מעל תשואה רב שנתית של שוקי מניות. אג"ח כזה ניתן לרכוש בשפע בשוק ובחדרי העסקאות הוא מוכר היטב. אפילו פיחות של 10% במטבע התורכי עדיין ישאיר תשואה של מעל 8% על ההשקעה באג"ח התורכי. כמו כן, שוק המניות התורכי מציע הזדמנויות השקעה במחירים זולים ועם פוטנציאל צמיחה גבוה וברור.

 ספר לנו קצת על הקרן שאתה מנהל, מגדל דיקלה תורכיה , במה משקיעה הקרן? ומה רמת הפיזור בה?