אקסלנס ברוקראז >> משיקים סיקור על סלקום ופרטנר בהמלצת קנייה ומחיר יעד של 45 שקל ו-25 שקל, בהתאמה

משיקים סיקור על שוק הסלולר הישראלי עם משקל יתר. אנו משיקים סיקור על הסקטור הסלולרי בישראל עם המלצת קניה לסלקום ופרטנר ומחירי יעד של 45 ש"ח ו- 25 ש"ח, בהתאמה. מחירי היעד שלנו מבוססים על מודל DCF וצפי להתרחבות ARPU של 5 ש״ח ב- 2017-19. מבין שתי החברות אנו רואים יתרון לסלקום בתחום הקווי אך צופים התנהגות מניה דומה אשר תושפע בעיקר מהצד הסלולרי. בראייה רחבה יותר של תחום התקשורת, תנאי השוק והנתונים הפיננסיים הנוכחיים נוטים בבירור לטובת בזק אולם הכיוון ויחס הסיכון/סיכוי נוטים להערכתנו לטובת חברות הסלולר.

יחס סיכון/סיכוי אטרקטיבי –. המלצתנו מבוססת על הגורמים הבאים: 1. התחרות כבר לא כ"כ משפיעה על החברות – אמנם רמת התחרות בענף עדיין גבוהה, אנו מזהים השפעה הולכת ופוחתת על הכנסותיהן של סלקום ופרטנר. 2. סיכויים הולכים וגוברים לעליית מחירים בעתיד - אנו מזהים היווצרות תנאים רגולטוריים ותחרותיים ראשוניים הצפויים להביא לעליית מחירים בטווח הבינוני-ארוך. 3. סלקום ופרטנר יהיו הנהנים העיקריים משיפור בסביבת המחירים, להערכתנו, כתוצאה מבסיס עלויות משופרת ורמת חוב נמוכים. 4. עדיין נשאר אפסייד, גם לאחר עליית המחירים בתחילת השנה - ואנו מעריכים כי מחירי המניה הנוכחיים משקפים עלייה של 2-3 ₪ ב- ARPU ומותירים מקום לאפסייד ויחס סיכון/סיכוי אטרקטיבי. 

תשתית טובה יותר לעליית מחירים - המדיניות הנוכחית של משרד התקשורת השמה דגש על השקעות ברשת ואוכפת בצורה קשיחה יותר את הקריטריונים לבעלות ברשת שינתה להערכתנו את כללי המשחק בתחום הסלולר. ברגע שמחולל תחרות כגון גולן נדרש לשלם למעלה מ- 200 מיליון ש״ח בשנה על שימוש ברשת ואלקטרה מוצרי צריכה מצפה להחזר סביר על מחיר הרכישה, אנו מעריכים כי המודל העסקי מחייב התאמת מחירים בשלב מסוים. 

הטווח הקצר עדיין עשוי להיות מאתגר – למרות השיפור בתמונה הגדולה, אנו רואים מספר גורמים העשויים לעכב את ההתאוששות בתחום בשנה הקרובה ולמתן אותה בטווח הרחוק יותר. אלו כוללים את מספר השחקנים בתחום אשר נותר גבוה, האסטרטגיה של HOT Mobile אשר עשויה להיות מושפעת משיקולים אקסוגניים לתחום הסלולר, ורמות המבצעים הנוכחיות הנמצאות מתחת ל- ARPUs המדווחים.