פסגות בהתייחסות לדו"ח של כלל תעשיות: "המימון שוחק את הרווחיות הטובה של הבנות"

-כלל תעשיות פרסמה אתמול את הדוח לרבעון הראשון. בשורה התחתונה הסתכם הרווח של החברה ל-8 מיליון ₪ בלבד, לעומת 41 מיליון ₪ ברבעון המקביל אשתקד, בנטרול השפעת רווח שנרשם בגין מיזוג נטוויז`ן-ברק ע"פ כללי IFRS.

-הרווח מפעילות שוטפת הסתכם ב-29 מיליון ₪ לעומת 41 מיליון ₪ אשתקד (בנטרול הרווח מהמיזוג). תרומת המגזרים השוטפת עמדה על 94 מיליון ₪ לעומת 40 מיליון ₪ ברבעון המקביל. עיקר הגידול נובע מרווח הון בסך 38 מש"ח שנוצר בקי.בי.עי בגין מכירת קרקע ובגין שיפור משמעותי בתוצאות גולף, נייר חדרה ונטוויז`ן. גידול בהפסדי כת"ב (שאינו מעיד על בעיה בחברה אלא על גידול בפעילות המו"פ) והפסדי קרנות היי-טק שונות פגע בתוצאות המגזרים. ברמת החברה נרשמו הוצאות מימון ומטה גבוהות מאוד בסך של 65 מיליון ₪, לעומת הכנסות מימון של מיליון ₪ בתקופה המקבילה אשתקד. ברבעון הרביעי של 2007 נרשמו הוצאות מימון ומטה בגובה 41 מש"ח. הגידול בהוצאות המימון נבע מעליה בשיעור האינפלציה, מירידת שער הדולר ומגידול בהיקף החוב של החברה.

-משאב –  החברה המהותית ביותר של החברה פרסמה את התוצאות הבאות:
 
העלייה במכירות מגזר המלט נובעת מעליית מחירים וכמויות בשוק המקומי ובשוקי ייצוא אשר קיזזו את השפעת הפסקת המכירה לרשות הפלסטינאית. הירידה ברווחיות נובעת מעליה בתשומות הדלקים, מעלויות שיפוץ כבשן (שבד"כ לא קורה ברבעון הראשון) ומעליה בהוצאות המימון. נדגיש כי הרבעון הראשון הוא תמיד הרבעון החלש ביותר עבר מגזר המלט. הגידול בהכנסות תעבורה נובע מגידול במכירות כלי הרכב בישראל, המובלים בעיקר ע"י תעבורה ומאיחוד לראשונה של חברת ממן. הירידה ברווחיות נובעת בעיקר מהתייקרות מחירי הסולר. בשלב זה לא שינינו את הערכת השווי שלנו למשאב והיא עומדת על 2.8 מיליארד ₪ המבוססים על מכפיל 10.5 לרווח החזוי לשנת 2008 – כ-265 מיליון ₪. נציין כי מתחילת חודש מרץ חלו עליות שערים במרבית מניות המלט באירופה, אליהן משווים את פעילות החברה.

-למעבר לדיווח על פי ה-IFRS הייתה השפעה חיובית על ההון העצמי של החברה, שיתרת הפתיחה שלו גדלה ב-138 מיליון ₪. הסיבות לגידול הן רווח של 87 מיליון ₪ ממיזוג נטוויז`ן, מרישום ורווח של 80 מיליון ₪ מהנפקת כת"ב שבתקני החשבונאות הישראלים נרשמו כהכנסה נדחית המופחתת על פני 3 שנים.

-החברה מציינת כי אחת מאמות המידה לדירוג AA לאג"ח שלה הוא יחס של לפחות 3.5 בין שווי האחזקות בתוספת מזומן והחוב. הירידות בשווקים שחקו את היחס ל-3.1, אך מצב זה כבר קיים מספר חודשים. לחברה אין בעיית נזילות ויש לה פריסת חוב ארוכה וחברות תפעוליות שמייצרות מזומנים ואף דאגו בעבר להצטייד במזומנים. בשיחת הועידה החברה מדגישה כי היא לא רואה בעיה כלשהי בדירוג האשראי או השפעה כלשהי על התפעול השוטף של החברה.

-לחברה חשיפה מהותית לעליה במדד ושער הדולר. למיטב הבנתנו, לפי דוחות החברה ירידה של 5% בשער הדולר צפויה לגרום להוצאה של 34 מיליון ₪ ועליה של 2.8% במדד (הצפי שלנו למדד הידוע ברבעון השני) צפויה לגרום להוצאה של כ-50 מיליון ₪. גילמנו את השפעת ההוצאות הצפויות במודל.

בשלב זה, בשל המצב הטוב של מרבית חברות הקבוצה ועל אף הפגיעה בתוצאות בשל המימון, אנו ממשיכים עם המלצת תשואת היתר במחיר יעד של 23.7 ₪, הגבוה ממחיר המניה הבוקר ב-28.6%.

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש בראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.