לאומי על דלק רכב: >> פניית פרסה - מהמלצת קניה להמלצת מכירה

מזה למעלה משנתיים, מחיר היעד שלנו למניית לדלק רכב כמעט ולא השתנה, הוא עמד על רמה קבועה של כ- 35 שקלים.

הסיבה "לקיבעון" של מחיר היעד נבעה מהיעדר שינוי מהותי בשני המשתנים המסבירים המרכזיים - שיעור הרווח התפעולי והיקף מסירות הרכבים.

היקף מסירות הרכבים החזוי שלנו, לאחר שבעבר הנמכנו אותו משמעותית, נע סביב רמה של 22 עד 23 אלף רכבים בשנה - זה לא השתנה.

לגבי שיעור הרווח התפעולי, נהגנו לקטום אותו ברמה של 12.5%, גם כאשר הרווחיות השוטפת הייתה הרבה יותר גבוהה – וזו בדיוק הסיטואציה שעד כה התרחשה. כפועל יוצא, לתנודתיות מתונה בשערי המטבעות לא הייתה השפעה על מחיר היעד שלנו, שכן ברב המכריע של המקרים, הרווחיות הנגזרת מהם לא ירדה מתחת לתחזית המייצגת (12.5%, שזו התקרה "השרירותית" בה קטמנו את הרווחיות התפעולית).

בהתאם, ההמלצות שלנו הותאמו לשינויים במחיר השוק של המניה - כאשר היה נפתח פער כלכלי חיובי היינו ממליצים לרכוש אותה, ולהיפך. כך היה גם בפעם שעברה, כאשר מחיר היעד שלנו עמד על 34.5 שקלים למניה, בעוד שמחיר השוק ירד לכדי 29 שקלים.

אז זהו, שדוחות הרבעון השני משנים באופן יסודי את תחזיתנו המייצגת לשיעור הרווח התפעולי. למרות שערי המטבעות הנוחים ששררו במהלך הרבעון, הרווחיות התפעולית נשחקה באופן משמעותי, ומבחינתנו גם מאד מעשי. למה הכוונה? לכך שהם ירדו לראשונה מזה תקופה ארוכה אל מתחת לתקרה של 12.5% - ככל הנראה כתוצאה מהנחות שניתנו והורדת מחירי המכירה. מעבר לכך, מאז הרבעון השני שערי מטבעות היבוא התחזקו לכל רוחב הגזרה (גם הין, גם האירו וגם הדולר), מה שצפוי לשחוק את הרווחיות עוד יותר ברבעון הבא.

שיעור הרווח התפעולי ברבעון השני עמד על 11.2%, כאשר התחזית המייצגת שלנו ירדה לרמה עוד יותר נמוכה - 10.2%. אין ספק, מדובר בשינוי מאד משמעותי וחריף ביחס לתחזית הקודמת שלנו (12.5%), אבל לא נותרה לנו ברירה - הסביבה השתנתה, וזה לא רק שערי המטבעות שהתחזקו לאחרונה, זו בעיקר הירידה הריאלית במחירי המכירה. נקודה שמטרידה בהקשר זה לא פחות, היא שאותם "מבצעי מכירות" מעידים על היחלשות במסירות הכמותיות.