ארה"ב נמצאת במיתון עמוק שלא נראה מזה כמה עשורים, אך האם בשווקי המניות הרע עוד לפנינו?

המשבר הפיננסי התפתח למשבר ריאלי והשבוע פורסמו נתוני מאקרו שהראו כי ארה"ב נמצאת במיתון עמוק שלא נראה מזה כמה עשורים. ברבעון הרביעי כלכלת ארה"ב צפויה להתכווץ בקצב שנתי של כ-3% עד 4%. כך למשל קצב מכירות רכבים באוקטובר הגיע לשפל שכמותו לא נרשם מאז 1983. חברות הרכבים האמריקאיות (פורד, ג`נרל מוטורס וקרייזלר) ביקשו סיוע ממשלתי על סך של כ-50 מיליארד דולר. ג`נרל מוטורס דיווחה על הפסדי ענק והזהירה כי המזומנים עלולים להיגמר לקראת סוף 2008. כנראה שגם חברות הרכבים יכנסו לקטגוריה של "גדולות מדי בשביל ליפול" ולכן סביר להניח שיקבלו את הסיוע שביקשו.

מדד מנהלי הרכש למגזר היצרני צנח לרמה של 38.9 נקודות, רמה המראה על מיתון עמוק. מדד מנהלי הרכש לענף השירותים שאחראי על כ-90% מהכלכלה בארה"ב, ירד לרמתו הנמוכה מאז שהחלו לפרסם אותו. באוקטובר 2001 המדד ירד ל-44.8 נקודות, באוקטובר השנה המדד ירד ל-44.4 נקודות.

נתוני האבטלה גרועים במיוחד...

באוקטובר פוטרו 240 א` עובדים לעומת צפי לפיטורים של 200 א`. הנתון של ספטמבר  התעדכן פיטורים של 284 א` לעומת נתון ראשוני של 159 א`. מתחילת השנה איבדו את משרתם 1.18 מ` אמריקאים. שיעור האבטלה עלה לשיא מאז 1994 ל-6.5%.

החברות הגדולות כבר מרגישות את המיתון...

סיסקו פרסמה דוח שכלל בתוכו את נתוני חודש אוקטובר. מנכ"ל סיסקו אמר כי אוגוסט היה חודש טוב, ספטמבר היה סביר ואוקטובר היה חודש רע. בסיסקו מזהים כי ההאטה בפעילות גלשה מארה"ב לאירופה ואסיה, והם רואים האטה בכל המגזרים ולא רק במגזר הפיננסי. סיסקו מתייחסת לאוקטובר כחודש מייצג לצורך בניית תחזיות לרבעון הנוכחי ולכן היא צופה ירידה בהכנסות של בין 5% ל- 10%. דיסני פרסמה דוח שהיה מתחת לציפיות השוק. בדיסני הופתעו מהמהירות ועוצמת הירידה בהזמנות למלונות בפארקי השעשועים.

שיפור בשוק הכספים: הלייבור יורד, האם זה אומר שהכסף מגיע לצרכנים ועסקים?

נתחיל עם שוק ניירות ערך המסחריים (Commercial papers), כאן בהחלט נרשם שיפור בזכות הרכישות האגרסיביות שמבצע הפד. הפד למעשה רוכש ניירות ערך מסחריים ישירות מהמנפיקים. מאז שהושקה התוכנית לרכישת ה-CPs ב-27 לאוקטובר רכש הפד CPs בשווי של 244.6 מיליארד דולר שמהווים כ-15% משוק ה- CPs. הרכישות של הפד נותנות גישה למימון ההון הקצר אצל החברות הגדולות, הון שמשמש אותם לצורך ניהול הנזילות היומית שלהם.

הלייבור אומנם ירד ונמצא בשפל של כ-4 שנים, אך האם זה אומר שהאשראי הפך להיות זמין וזול יותר עבור הצרכנים העסקים הבינוניים-קטנים? התשובה היא לא.

הבנקים לא מלווים אחד לשני, הם מלווים מהבנקים המרכזיים. התוכנית שאפשרה לבנקים להלוות ישירות מהבנקים המרכזיים, תוכננה במקור להיות זמנית ולעת עתה הפכה להיות קבועה. הסקר האחרון שפרסם הפד בנוגע לפעילות האשראי בבנקים הראה כי הבנקים גם לא מלווים לצרכנים ולעסקים. כ-85% מהבנקים שנסקרו דיווחו כי הם הידקו את תנאי האשראי, כ-95% מהבנקים דיווחו כי הם ייקרו את עלות האשראי לעסקים. מרבית הבנקים הנמיכו את המסגרות לפעילות בכרטיסי האשראי.

הבנקים המרכזיים מכירים את החשיבות הפסיכולוגית שיש לריבית הלייבור ולכן לוחצים על הבנקים להוריד אותה, אך זה לא אומר שהאשראי נעשה זול יותר או זמין יותר. לסיכום אפשר לומר שעדיין יש מחנק אשראי חמור בכל הקשור לאשראי צרכני ואשראי לעסקים, אךהחדשות הטובות הן שהמצב כל כך גרוע, ושהבנקים פשוט לא מלווים, שמפה זה רק ילךישתפר...

האם הגיע הזמן לקנות או שהרע עוד לפנינו?

בהקשר של הכלכלה הריאלית אנו סבורים שהרע עוד לפנינו. ציינו בעבר מספר פעמים כי הרבעון הרביעי יהיה גרוע מהרבעון השלישי, הערכה היא כי הכלכלה האמריקאית צפויה להתכווץ בכ-3% עד 4% קצב שנתי, ושאר הכלכלות המפותחות צפויות גם הן לרשום צמיחה שלילית. דברנו על כך שהתקווה ל-Decoupling  (פיצול) נמוגה ולכן גם השווקים המתעוררים צפויים להציג האטה משמעותית בצמיחה. הצריכה הפרטית תיפגע והאבטלה צפויה להמשיך ולעלות. סביר להניח שהנשיא החדש, אובמה, ימשיך לנהוג במדיניות דומה שהונהגה תחת הנשיא בוש. כנראה תהיה עוד תוכנית תמריצים, וסביר להניח שהיא תצא לפועל עוד לפני שאובמה יעבור לגור בבית הלבן. ההשפעה של תוכנית כזאת לא נמשכת לאורך זמן.

אך האם בשווקי המניות הרע עוד לפנינו?

כמובן שאנחנו לא מתיימרים לתת תשובה חד משמעית. נגיד רק שכמעט לפי כל הפרמטרים שוקי המניות נסחרים בתמחור זול מאוד בפרספקטיבה היסטורית. בהשוואה למשברים ומיתונים קודמים מדדי הפחד השונים (מדד ה-VIX, מדדי אמון הצרכנים השונים, המרווחים של אג"ח בדירוג נמוך, מספר הפעמים שמופיע בתקשורת מילת "מיתון" וכו`) נמצאים בשיא או קרוב לשיא ההיסטורי, דבר שעלול לסמן תפנית בשווקי המניות. ידוע ששוקי המניות עולים לפני שמגיעות חדשות מאקרו טובות ולכן צריך להתחיל להצטייד במניות כשהמצב נראה רע. יחד עם זה נציין כי תהליך הורדת המינוף עדיין לא הסתיים ושקרנות הנאמנות וקרנות הגידור ממשיכות לסבול מפדיונות. הפדיונות עלולים להמשיך להעיב על השווקים בטווח הקצר. כמו כן אנו חושבים שהתנודתיות הגבוהה תשמר.

לנה קורפאלניק, מנהלת קרנות חו"ל, במנורה מבטחים קרנות נאמנות.

לקרנות נאמנות ותעודות סל המשקיעות בארה"ב לחץ כאן.

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.