עידו אסייג
20/03/2018
חוזרים על המלצת קנייה לבזן ומעלים במקצת את מחיר היעד. בהמשך לתוצאות הרבעון הרביעי והעברת הסיקור, אנו חוזרים על המלצת קניה וקובעים מחיר יעד חדש של 2.1 ₪ (2.05 ₪ מקודם). מחיר היעד המעודכן הינו ל- 12 חודשים ומבוסס על מודל DCF עם WACC של 10% ומרווח זיקוק מייצג של 6.5 דולר לחבית. מרווח זה אינו כולל תרומה עתידית מוערכת של כ- 0.5 דולר לחבית כתוצאה מהסכמי הגז עם Energean, מטעמי שמרנות.
תוצאות הרבעון הרביעי תומכות במגמה החיובית. תוצאות הרבעון הרביעי היו מעט גבוהות מהצפי שלנו עם EBITDA מנוטרל של 139 מיליון דולר ורווח נקי מנוטרל של 52 מיליון דולר. שיפור במרווח הסולר ביחס למרווח הבנזין תורגם למרווח זיקוק כולל של 7.9 דולר לחבית, פרמיה של 3.8 דולר על מרווח Ural ממוצע של 4.1 דולר לחבית. יש לציין כי מרווח ה- Ural עומד מתחילת השנה על ממוצע של 3.9 דולר לחבית והיחס בין מרווח הסולר למרווח הבנזין נשמר במהלך הרבעון הראשון. החוב הפיננסי של החברה המשיך לרדת ועמד על 2.1x EBITDA (2.6x בתוספת ניכיון אשראי לקוחות והתחייבויות ארוכות טווח לעובדים). להערכתנו, השיפור במיצובה הפיננסי של החברה והסביבה העסקית הנוכחית תומכים במתווה של חלוקת דיבידנד לצד המשך הורדת החוב וביצוע ההשקעות הנדרשות.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המופיעות במייל זה מועברים במסגרת תכתובת כללית, ואין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של נמען במייל זה, אין לראות בהם הצעה כלשהי, שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל נמען למייל זה – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע המופיע במייל זה, עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות במייל זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי בדברים נשוא מייל זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. משה מימון לא יהא אחראי בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש באמור במייל זה, אם יגרמו.
