לנה קרופאלניק
22/12/2008
הפד מפחית את הריבית ובעקבותיו מדינות נוספות
אפשר להגיד שתם עידן הפחתות הריבית בארה"ב לאחר שהפד הודיע על הורדת הריבית לטווח של 0% עד 0.25%. בנוסף, הפד הבטיח להשתמש בכל הכלים העומדים לרשותו על מנת לתמוך בכלכלה. בין השאר, הפד הודיע שהוא יקנה אג"ח של סוכנויות ממשלתיות, אג"ח מגובה משכנתאות וישקול רכישת אג"ח מדינה. השוק חושב כי הנגיד כבר קונה אג"ח ממשלתי בשוק או שהוא יקנה אג"ח באופן ודאי בעתיד הקרוב. לפחות כך זה משתקף מהתנהגות האג"ח בשוק, ולכן התשואה ממשיכה לרדת לאורך כל העקום.
עקום התשואה
הקו הכתום (למעלה) מייצג את העקום לפני שבוע:
הקו הלבן(למטה) מייצג את העקום נכון להיום:
יפן הורידה את הריבית ל-0.1% מ-0.3%. מדד הטנקן למגזר היצרני ירד ל-(24-) מ-(3-) נק`. הירידה החדה מזה 34 שנים. המדד בודק את בטחון המנהלים בקרב מנהלי חברות בתחום הרכב והאלקטרוניקה. מספר שלילי אומר שמספר הפסימיים עולה על מספר האופטימיים. ממשלת יפן ממשיכה להשתמש בכלי הפיסקלי, והמדינה הכריזה על חבילת תמריצים בשווי 483 מיליארד דולר. לאור זאת הגרעון התקציבי ביפן צפוי לעלות לשיא בשנה הבא בגלל עליה של 6.6% בהוצאות ממשלתיות.
בין המדינות הנוספות שהפחיתו ריבית בשבוע שחלף ניתן למצוא את נורבגיה,צ`כיה,כווית,,טייוואן,טורקיה,וייטנאם והונג קונג.
בוש לא מוכן להיות אחראי להתמוטטות חברות רכבים במשמרת שלו
ממשל בוש מזרים 13.4 מיליארד דולר ל-GM וקרייזלר ו-4 מיליארד דולר נוספים שיוזרמו בפברואר. מי ששואל לשלומה של פורד, אזי בינתיים היא מסתדרת לבד ולא ביקשה עזרה בשלב זה. תמורת ההלוואות החברות צריכות לבצע רה ארגון עד סוף מרץ. עיקרי הדברים: להקטין את החוב בשני שליש, ולהשוות את שכר העובדים לזה של העובדים של חברות רכבים זרות שפועלות בארה"ב. ועד ארגון העובדים ((UWA כבר אמר שהוועד יתנגד לפגיעה בשכר. עד ה-31 למרץ החברות צריכות להפגין יכולת פיננסית (NPV חיובי). תרשו לנו להיות פסימיים ולומר כי הסיכוי שהחברות יצליחו לתקן בשלושה חודשים בעיות שלקח להן 30 שנים ליצור הוא נמוך ביותר אם לא אפסי. בוש פשוט מרוויח זמן ומשאיר לאובמה את המשך הטיפול בחברות רכבים. נמשיך לעקוב, ונראה האם ממשל אובמה יהיה מספיק אמיץ ולמרות המשבר החמור ילך לצ`אפטר 11. לעומת זאת, יתכן שבמרץ הוא ימשיך להזריק להן כסף בתקווה שיוכלו להתייעל ולהמשיך לתפקד ללא צ`אפטר 11.
האם הנפט ירד יותר מדי?
ביום שישי פקעו החוזים על הנפט למסירה בחודש ינואר במחיר של 33.87 דולר לחבית. החוזה למסירה בפברואר נסחר במחיר של 42.36 דולר והוא המחיר הרלוונטי כשאנו דנים בשאלה בכמה נסחרת חבית נפט ולא החוזה שפקע בינואר. בתחילת השנה כשמחיר הנפט התנפח הקדשנו לנושא די הרבה שורות, וכתבנו כי יש כאן בועה וסופה של כל בועה היא להתפוצץ. אכן הבועה התפוצצה אך כעת אנו מזהים overshooting כלפי מטה במחירו של הנפט. אין ספק כי שנת 2009 תהיה שנה קשה שתביא לירידה בביקוש לנפט. כבר כיום ניתן לראות כי האמריקאים צורכים 2.5% פחות דלק למרות הירידה החדה במחירו. אופ"ק מודעים לירידה בביקוש ולכן מתאימים את התפוקה בהתאם, בשבוע שעבר הם הודיעו על קיצוץ בתפוקה של 2.2 מיליון חביות ליום. יחד עם זאת בהסתכלות של כמה שנים קדימה אנחנו חושבים כי הביקוש לנפט ימשיך לצמוח. הצמיחה בכלכלות המתפתחות ותהליך האורבניזציה שהן עוברות, גם אם יתעכב, לא יפסק, ולכן הביקוש לנפט ימשיך לצמוח.
נקודת האיזון של מפיקות נפט כפי שמפורסם על ידי הבנק המרכזי בכווית:
דולר לחבית | מדינה |
40 | בחריין |
17 | כווית |
30 | סעודיה |
25 | איחוד האמירויות |
40 | אומן |
30 | קטר |
33 | חולות נפט בקנדה |
ההנחה הסבירה היא כי אם מחירו של הנפט ימשיך לרדת אנחנו נראה עוד הקטנה משמעותית בתפוקה. בטווח הקצר בלתי אפשרי לחזות את מחירו של הנפט ויתכן כי במידה ופנינו מועדות למיתון עמוק ומתמשך מחירו ימשיך לרדת ואף יגיע
ל-20 דולר לחבית כפי שחזו כלכלני UBS בשבוע שעבר. אבל בהסתכלות קדימה מחיר של 20 דולר או 30 דולר הוא לא סביר, להרבה מדינות פשוט לא יהיה כדאי להפיק במחיר זה. כמו כן להערכתנו הביקוש יגבר עם הזמן ושוב תעלה השאלה האם יש לנו מספיק היצע על מנת לספק את מלוא הביקוש. עצירה של פרויקטים רבים בתחום הקידוח והזיקוק בחודשים האחרונים צפויה גם היא להשפיע לרעה על צד ההיצע בשנים הבאות. בהקשר זה נתייחס לנושא האנרגיה הירוקה. אין ספק שתחום זה ימשיך להתפתח בשנים הקרובות. בארה"ב יש נשיא חדש שנחוש לפתח את התחום אך יש לזכור כי ארה"ב נמצאת במשבר ולמרות ההצהרות סביר להניח שתחום האנרגיה הירוקה לא יהיה הראשון שאליו יוזרמו מיליארדים. המדינות באיחוד האירופאי חתומות על האמנה לפיה הן מתחייבות שעד שנת 2020 כ-20% מהאנרגיה תופק ממקורות מתחדשים. יפה, כמו שאמרנו תחום האנרגיה הירוקה ימשיך להתפתח אך הוא לא יחליף בשנים הקרובות את האנרגיה המסורתית. כמו כן בשלב זה התחום הירוק צומח בעיקר בארצות מפותחות ולא במדינות המתעוררות שצומחות מהר וצורכות אנרגיה רבה לשם כך. לסיכום, אנו מזהים הזדמנות השקעה מעניינת ביותר בחלק מהחברות שעוסקות באנרגיה המסורתית.
פניית הפרסה של הדולר
נראה כי בשבועיים האחרונים הדולר שינה כיוון מול מרבית המטבעות. הדולר נחלש לא רק מול המטבעות העיקריים של השווקים המפותחים אלא גם מול המטבעות של השווקים המתעוררים. להערכתנו היחלשות הדולר מול מטבעות השווקים המתעוררים עשויה להמשך אל תוך 2009. הדולר נחלש ב-2.8% בשבוע שעבר מול סל של שישה מטבעות עיקריים (הסל מורכב מיורו, דולר קנדי, יין יפאני, קרונה שבדית, פאונד ופרנק שוויצרי). נראה שבחלק מהמקרים התחזקותו של הדולר מול המטבעות של השווקים המתעוררים לא נבעה מגורמים פנדומנטאליים אלא מעלייה ברמת שנאת הסיכון ומשיכת הכספים מהשווקים המתעוררים. בשבועיים האחרונים ראינו תיקון חד ומהיר של המטבעות מול הדולר ולהערכתנו המהלך עשוי להמשך לאחר סיום שנת 2008.
הורדת דירוג אשראי לבנקים
מורגן סטנלי וגולדמן סאקס פרסמו דוחות בשבוע שעבר. שני הבנקים רשמו הפסדים גבוהים מאלו שציפה השוק. מודיס בתגובה הורידה דירוג אשראי לשניהם. ב-S&P הורידו דירוג אשראי ל-12 בנקים בגלל העליה בסיכון סקטור הבנקאות וההאטה הכלכלית. אם בהורדות דירוג אשראי עסקינן, אזי נציין כי ב-S&P הורידו תחזית דירוג ל-GE מיציב לשלילי אך בשלב זה עדיין שומרת GE על דירוג AAA.
לנה קרופלניק הינה מנהלת קרנות חו"ל במנורה מבטחים קרנות נאמנות
נתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
