מה רוצה פרופסור זוהר גושן מתעודות הסל?

תעודות סל זכו ללא עירעורין, בהגדרת "כוכב עולה" בעולם ההשקעות, בשנתיים האחרונות. בשנתיים האחרונות התעודות הצהירו דה פאקטו על החלפת קרנות הנאמנות; מכורח צורת השקעתן הכוללנית והדומה לקרנות והזילות היחסית לקרנות.

אך היום נדמה כי כגודל הפשטות כך גודל המורכבות; בתחילה ביקשנו להסביר ולבחון את הרנדומאליות בהשקעת תעודות הסל -חסר, לאחר מכן דיווחנו באריכות על התביעה המתנהלת כנגד חברת אקסלנס וחברת הבת שלה העוסקת באפיק תעודות הסל; קסם.

 עתה ברצוננו לשתף אתכם בהתפתחות משפטית בנושא, כפי שהוצגה על ידי פרופ` זוהר גושן כ 5 ימים לפני התביעה(!).

פרופ` גושן ביקש למעשה להקדים תרופה למכה ופרסם ביאור לחוקי ניירות הערך משנת 68  והנוסח המחייב של פרסום אותם חוקים. בשפה נהירה וחדה הוא פותח בהסבר הנסיבות ליציאת ההבהרה: 

"התפתחותם ושכלולם של שוקי ההון הגלובלים מובילים לפיתוח מכשירים פיננסים רבים וחדשים. מקום מרכזי תפסו בארץ מוצרי המדדים, הכוללים בין היתר תעודות סל [...]. עד היום הושקו בשוק ההון הישראלי למעלה מ360 מוצרי מדדים בהיקף נכסים של כ 30 מיארד ₪."

מטרתו אם כך הינה פשוטה; שואף הוא לסידור הפרטים הפרטיקולרים, שמרכיבים יחדיו את תעודת הסל. אלה בתורם יגרמו לזרימת מידע בצורה אחידה וקוהרנטית ויאפשרו למשקיע הפוטנציאלי לקבל נתונים סדירים בזמן אמת ללא הטעיה פירסומית.

או בשפתו:

"דרישת גילוי המפורטת הינה תולדה של ניסיון נצבר [...] באשר הדרוש למשקיע העומד בפני החלטת השקעה, כפי שהתגבש במסגרת הגילוי בתשקיפים ובדוחות התקופתיים של מפיקי המכשירים הפיננסים"

 ההנחיות מתחלקות ל 13 תת סעיפים כדלהלן:

• כללי: מספר סדרת תעודת הסל, שם וסוג התעודה וסך ערכה הראשוני  שפורסם בתשקיף.

• תמצית תנאי התעודה: ציון הצמדה אפשרית (מט"ח), נוסחת ההמרה , נכס הבסיס ואפשור מעקב תמידי אחר ערכו. כמו כן מועד פירעונה של התעודה.

• פירוט עלות אפקטיבית במועד הדוח, ופירוט טווח העליות והירידות האפשרויות.

• דיבידנד: תעודה בה נכס הבסיס הינו מדד מנייתי מסוג מדד מחיר, תינתן תשואת דיבידנד. בכל מצב אחר יש על החברה לדווח ולנמק הסיבה.

• דיווח על עמלת המרה וזכותו של הרוכש להמיר את התעודה כאשר חפץ בכך לרבות המגבלות ברצון זה.

• פירוט על הון עצמי.

• דיווח חשיפה מכסימלית של התעודה למדד ודיווח מיידי כאשר היא חרגה מחשיפה זו.

• תיאור נכסים מגבים של החברה וסכנות פוטנציאליות לאותם נכסים.

• עשיית שוק: ציון במפורש על ההתחייבות לעשיית שוק אם לאו לדרוש בשוני של הערכת שוויה של התעודה לעומת השווי בו היא נסחרת בבורסה.

• מיסוי: הוראות מיסוי רלוונטיות.

• גרפים: אספקת שלושה מיני גרפים- הערכת שווי, מחיר בבורסה ומחיר נכס הבסיס תוך הסברים על השוני בין השלושה. חשיפת סטיית התקן; בחודש האחרון, בשנה האחרונה ובשלוש השנים הארונות.

• פירוט אחזקת נכסים לא סחירים.

• ציון נאמן לתעודה.

הנה זה מונח לפניכם, מבית מדרשו של פרופ` גושן; כיצד יש לנהוג בבקשך להנפיק תעודת סל.

לסיכום:

הכלכלן ג`ון קנת גלבריית (John Kenneth Galbraith) בספרו ההתרסקות הגדולה (The Great Crash) מזכיר כי אחד מהסימנים המעידים על מחזוריות השוק הינו ההתייחסות בקרב העם לממון ונכסים. הווה אומר- בעת פריחה ההתייחסות לכסף שהפך מכבר לנזיל מדי נהפכת גם היא נזילה למדי. אך כאשר המיתון שב להופיע; שבים גם החשדות והביקורתיות כלפי הנבחרים שמנהלים את כספינו. בהקשר זה, מן החובה להזכיר את מנהל הכספים ברנארד מאדוף (Bernard Madoff) שנחשף במלוא באושו בתזמון מדויק עם סיומה של אחת מן השנים הקשות בוול סטריט. 

איני יכול שלא להסכים עם גלברייט; התביעות המשפטיות על רמייה פיננסית- הינם שלב בודד בסולם ארוך ורחב, של שינויים סוציולוגים ופסיכולוגיים המתרחשים כשהמשק משנה צורתו ופניו. ההאטה לכשתקנה לה שביתה במחוזותינו, היא בנוסף לשאר השפעותיה על המשק, תעניק למשפטנים שבקרבנו, עבודה עניפה בתחום הפיננסי.

נתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.