משה מימון
משה מימון, עורך FUNDER
27/08/2018
בשבוע שעבר נכנס מדד ה-S&P500 רשמית לשוק השורי (שוק עולה) הארוך ביותר אי פעם. יש כאלה שטוענים שלא מדובר בשוק השורי הארוך ביותר אי פעם. קודם כל נגדיר את ההגדרות.
שוק דובי (שוק יורד) זה אומר ירידה של מעל 20% במדד ה-S&P500. כלומר, כל עוד אין ירידה של 20% ב-S&P, השוק עדין נחשב לשוק שורי.
לפני שנפתח בדיון, נציין שהדעות חלוקות לעניין השוק השורי הארוך ביותר. יש המייחסים לתקופה של 1990-2000, משך זמן ארוך יותר, ויש כאלה שאומרים (ובצדק) שבעצם ב-2011, בתוך יומי, ה-S&P500 הגיע לרמה של מעל 20%, אבל סגר מתחת לתיקון של 20%. האם זה משנה העניין הזה? מיד נבדוק.
שאלה ראשונה – מי קבע 20%?
למה דווקא 20% ולא 25% (רבע זה יותר רציני מאשר 20%). הקביעה היא שרירותית לגמרי, וזה כבר מתחיל לשים את העניין הזה של השוק השורי הארוך ביותר אי פעם בפרספקטיבה נכונה. רוצה לומר – לפי מה שהגדרתם, אתם צודקים, אבל מי אמר שההגדרה הזו בכלל רלבנטית?
שאלה שנייה – למה זה חשוב?
כלומר, מדוע העובדה שמדד ה-S&P500 לא עבר תיקון גבוה מ-20% היא בכלל רלבנטית למשהו. אנחנו אוהבים סטטיסטיקה, אבל פעמים רבות הנתונים הם לא יותר מפיקנטריה, קצת פיצוחים לא מעבר לזה. המשקיעים מאידך, מצטטים את הנתון הזה על השוק השורי הארוך ביותר אי פעם כמו ילדים שמסתכלים בפארק מים על הדלי הגדול, שעומד להישפך עליהם כל רגע, ו...
שאלה שלישי – מה זה אומר?
ב-5 השנים האחרונות, הטיעונים על משך הזמן של השוק השורי כל הזמן עלו. התחילו מזה שיש מחזוריות של שבע שנים, אחר כך אמרו שהשוק פשוט ממשיך וצריך לסיים את המהלך, ועם התקרבות הזמן, גם אמרו שזה קרוב לשיא כל הזמנים. והנה שברנו את השיא.
וכאן אנחנו מגיעים לשאלה המעניינת. כאמור, המשמעות המיידית היא ששוק שורי הארוך ביותר בעולם (נתעלם רגע מהויכוח שתיארתי לעיל), אמור להסתיים מתישהו, שכן שוק שורי לא יכול להמשיך לעד. רוצה לומר, שוק שורי ארוך כל-כך, אמור למות מתישהו, למות מזיקנה.
כאן הטיעון צריך להיות שונה לגמרי, והטיעון הוא ששוק שורי אמור להירצח. פשוטו כמשמעו. צריכה להיות סיבה למה המניות יעברו ממומנטום של עליות ולמומנטום של ירידות, הסיבה הזו יכולה להיות מגוון של דברים – התפוצצות בועה, סיבות כלכליות, בעיות בכלכלה הריאלית, הצטברות של דוחות לא טובים, גילויים רבים של מעשי מרמה שיפגעו בשוק המניות, ועוד ועוד. כלומר, שוק המניות צריך סיבה לירידה, והסיבה הזו, אם היא תצטבר למספיק דעות, ותתפוס אחיזה, לא תסיים את השוק השורי, במין fade away, איטי מזדקן. לא היא תרצח אותו.
מי שרוצה תזכורת קטנה למה שיכול להיות כאן, כשהשוק יירצח, צריך ללכת לא ממש רחוק, אלא לסוף חודש ינואר, שבו השוק התממש ב-10% תוך כמה ימים בלבד. כל אנשי שוק ההון אז טענו (ובצדק) שאין סיבה נראית לעין לתיקונים האלה, שכן מצב הכלכלה העיקרית של ארה"ב מעולה, ולא נראית סיבה ברורה למימוש.
לאור זאת, כדאי לזנוח את השיקול של גילו המתקדם של השוק השורי, צריך להיות עירניים, כל הזמן, לסימנים מעוררי דאגה (כל הזמן יש סימנים מעודדים, וסימנים מעוררי דאגה), ולהגיב בהתאם.
שוק דובי (שוק יורד) זה אומר ירידה של מעל 20% במדד ה-S&P500. כלומר, כל עוד אין ירידה של 20% ב-S&P, השוק עדין נחשב לשוק שורי.
לפני שנפתח בדיון, נציין שהדעות חלוקות לעניין השוק השורי הארוך ביותר. יש המייחסים לתקופה של 1990-2000, משך זמן ארוך יותר, ויש כאלה שאומרים (ובצדק) שבעצם ב-2011, בתוך יומי, ה-S&P500 הגיע לרמה של מעל 20%, אבל סגר מתחת לתיקון של 20%. האם זה משנה העניין הזה? מיד נבדוק.
שאלה ראשונה – מי קבע 20%?
למה דווקא 20% ולא 25% (רבע זה יותר רציני מאשר 20%). הקביעה היא שרירותית לגמרי, וזה כבר מתחיל לשים את העניין הזה של השוק השורי הארוך ביותר אי פעם בפרספקטיבה נכונה. רוצה לומר – לפי מה שהגדרתם, אתם צודקים, אבל מי אמר שההגדרה הזו בכלל רלבנטית?
שאלה שנייה – למה זה חשוב?
כלומר, מדוע העובדה שמדד ה-S&P500 לא עבר תיקון גבוה מ-20% היא בכלל רלבנטית למשהו. אנחנו אוהבים סטטיסטיקה, אבל פעמים רבות הנתונים הם לא יותר מפיקנטריה, קצת פיצוחים לא מעבר לזה. המשקיעים מאידך, מצטטים את הנתון הזה על השוק השורי הארוך ביותר אי פעם כמו ילדים שמסתכלים בפארק מים על הדלי הגדול, שעומד להישפך עליהם כל רגע, ו...
שאלה שלישי – מה זה אומר?
ב-5 השנים האחרונות, הטיעונים על משך הזמן של השוק השורי כל הזמן עלו. התחילו מזה שיש מחזוריות של שבע שנים, אחר כך אמרו שהשוק פשוט ממשיך וצריך לסיים את המהלך, ועם התקרבות הזמן, גם אמרו שזה קרוב לשיא כל הזמנים. והנה שברנו את השיא.
וכאן אנחנו מגיעים לשאלה המעניינת. כאמור, המשמעות המיידית היא ששוק שורי הארוך ביותר בעולם (נתעלם רגע מהויכוח שתיארתי לעיל), אמור להסתיים מתישהו, שכן שוק שורי לא יכול להמשיך לעד. רוצה לומר, שוק שורי ארוך כל-כך, אמור למות מתישהו, למות מזיקנה.
כאן הטיעון צריך להיות שונה לגמרי, והטיעון הוא ששוק שורי אמור להירצח. פשוטו כמשמעו. צריכה להיות סיבה למה המניות יעברו ממומנטום של עליות ולמומנטום של ירידות, הסיבה הזו יכולה להיות מגוון של דברים – התפוצצות בועה, סיבות כלכליות, בעיות בכלכלה הריאלית, הצטברות של דוחות לא טובים, גילויים רבים של מעשי מרמה שיפגעו בשוק המניות, ועוד ועוד. כלומר, שוק המניות צריך סיבה לירידה, והסיבה הזו, אם היא תצטבר למספיק דעות, ותתפוס אחיזה, לא תסיים את השוק השורי, במין fade away, איטי מזדקן. לא היא תרצח אותו.
מי שרוצה תזכורת קטנה למה שיכול להיות כאן, כשהשוק יירצח, צריך ללכת לא ממש רחוק, אלא לסוף חודש ינואר, שבו השוק התממש ב-10% תוך כמה ימים בלבד. כל אנשי שוק ההון אז טענו (ובצדק) שאין סיבה נראית לעין לתיקונים האלה, שכן מצב הכלכלה העיקרית של ארה"ב מעולה, ולא נראית סיבה ברורה למימוש.
לאור זאת, כדאי לזנוח את השיקול של גילו המתקדם של השוק השורי, צריך להיות עירניים, כל הזמן, לסימנים מעוררי דאגה (כל הזמן יש סימנים מעודדים, וסימנים מעוררי דאגה), ולהגיב בהתאם.
