עידו גבע
28/02/2019
לקרנות המשקיעות באורמת לחץ כאן
אורמת טכנולוגיות מדווחת על תוצאות הרבעון הרביעי ושנת 2018 ומציגה שנת שיא בסך ההכנסות שהסתכמו ל- 719 מיליון דולר. החברה מצפה להמשך צמיחה בשנת 2019.
סך ההכנסות הסתכמו ב-719.3 מיליון דולר, גידול של 3.8% בהשוואה להכנסות אשתקד וזאת חרף ההשבתה של תחנת פונה עקב התפרצות הר הגעש. הכנסות מגזר החשמל הסתכמו ב-509.9 מיליון דולר, גידול של 9.5% בהשוואה לאשתקד, בעיקר הודות לתרומת הנכסים אשר נרכשו מ-US Geothermal והתרומה של תחנות חדשות אשר קיזזו את העדר ההכנסות לאור ההשבתה של תחנת פונה. שעור הרווח הגולמי במגזר החשמל עמד על 41.5% לעומת 42.7% אשתקד. הירידה הקלה נובעת בעיקר מההשבתה של תחנת פונה בהוואי והוצאות תחזוקה גבוהות יותר עקב מספר תקלות גבוה מהממוצע במשאבות הפקה במהלך 2018 בחלק מהתחנות.
הרווח הנקי המיוחס לבעלי המניות הסתכם בשנת 2018 ב-98.0 מיליון דולר, 1.92 דולר למניה, לעומת 132.4 מיליון דולר, 2.61 דולר למניה, אשתקד. הרווח הנקי המתואם המיוחס לבעלי המניות הסתכם ל-106.1 מיליון דולר, 2.08 דולר למניה, לעומת 155.2 מיליון דולר, 3.06 דולר למניה, אשתקד. הירידה נובעת בעיקר מהוצאות מס בסך של 31.4 מיליון דולר לעומת הכנסות מס בסך 28.3 מיליון דולר ברבעון המקביל אשתקד וכן מהוצאה של 13.5 מיליון דולר במהלך שנת 2018 בגין ירידת ערך מוניטין הקשורה לרכישת פעילותה של וירידיטי. אשתקד לא נרשמה כל ירידת ערך מוניטין.
ה-EBITDA המתואם גדל ב-7% והסתכם ל-368.0 מיליון דולר לעומת 343.8 מיליון דולר אשתקד. ה-EBITDA המתואם כולל כ-12 מיליון דולר של תקבולי ביטוח בגין אבדן הכנסות בתחנת פונה.
יצחק אנג'ל, מנכ"ל אורמת: "אורמת התגברה בהצלחה על אתגרים משמעותיים השנה והשיגה שנת שיא נוספת. ייצור החשמל גדל בכמעט 7% והכנסות מגזר החשמל גדלו ב-9.5%, בהתאם לתחזית שלנו. תוצאות אלה מדגישות את חוזקו של הפורטפוליו שלנו בעוד אנו משיגים רמות שיא של ייצור חשמל, הכנסות ו-Ebitda, על אף ההשבתה של תחנת פונה בהוואי. הכנסות מגזר המוצרים עלו במעט על התחזית שלנו. אנו נכנסים ל-2019 עם צבר חזק וצומח ואנו מזהים שורה של הזדמנויות עסקיות מגוונות בטורקיה, ניו זילנד, ארה"ב, הפיליפינים וסין. פעילות אגירת האנרגיה שלנו מתקדמת בקצב איטי מכפי שציפינו ואנו ממשיכים במאמצים לבניית מגוון יציב של הזדמנויות.
לאומי שוקי הון על אורמת: סיום ראוי לשנה לא פשוטה; תחזית החברה מתחת לקונצנזוס
שנת 2018 הייתה צריכה להיות שנת הפריצה של אורמת במחזור ההשקעה הנוכחי. אולם ההפתעות באות כידוע בקבוצות, ודוחות אורמת שהתפרסמו הלילה שיקפו ללא ספק את המאמץ לספק תוצאה מרשימה לשנה, שכללה התפרצות געש בהוואי שהשביתה את פונה, אתגר הקליטה של USG, השקעה מואצת בתחנות כוח, והצגות דוחות מחדש עם שיערוך עתודות נכסי מס.
נקודות מרכזיות:
פונה: להערכת החברה, עם מלוא הזהירות כמובן, האינדיקציות מהבדיקות במקור הגאותרמי בהוואי חיוביות והתחנה צפויה לחזור לפעילות בסוף 2019
שורה עליונה: להערכתנו, החברה לגמרי הצליחה לעמוד באתגר – בשורת ההכנסות עם גידול שנתי בשיעור של 3.8% ל-719.3 מ' דולר וגידול של 9.5% בהכנסות מגזר החשמל לכ-510 מ' דולר. הגידל נבע מרכישת US Geothermal ומתרומת תחנות כוח חדשות שקיזזו את אובדן ההכנסות מפונה.
הרווח הגולמי במגזר החשמל שמהווה נקודת מיקוד בקרב רבים מהבנקים הזרים, בייחוד לאחר האכזבה בשני הרבעונים הקודמים, עמד על 41.5% לעומת 42.7% אשתקד. מדובר בנתון טוב לאור השבתת פונה ורמה גבוהה יותר של הוצאות תחזוקה במהלך Q3 ו-Q4 עקב תקלות במשאבות הפקה בחלק מהתחנות. ב-Q4 נרשם שיפור ברווחיות הגולמית שאמור להימשך ברבעונים הבאים.
ברווחיות התפעולית האתגרים באו לידי ביטוי, למרות שה-EBITDA המנוטרל עלה בשיעור של 7% בשנה ל- 368 מ׳ ד׳ והיה נמוך רק ב-2 מ׳ ד׳ מהטווח התחתון של ה-guidance . ה-EBITDA כלל 12 מ׳ ד׳ פיצוי בגין אבדן רווחים מביטוח במקום ה- 20 שציפתה החברה לקבל במהלך Q4.
הרווחיות הושפעה ממחיקות: למרות התוצאה החזקה בשורה עליונה, הרווח התפעולי והנקי המתואם לשנה ולרבעון רשם ירידה חזקה מאוד, שהושפעה מהיפוך שהיה צפוי בהפרשות למיסים בסך של 31.4 מיליון דולר, עליה בהוצאות מימון והוצאה של כ-13.5 מ' ד' ברוטו או 3 מ' דולר נטו בגין ירידת ערך מוניטין (ורידיטי) כתוצאה מאי-עמידה ביעד שהוגדר ל-2020. אורמת ציינה כי פעילות אגירת האנרגיה שלה מתקדמת בקצב איטי מכפי שהיא צפתה.
הרווח הנקי המיוחס לבעלי המניות הסתכם בשנת 2018 ב-98.0 מיליון דולר, 1.92 דולר למניה, לעומת 132.4 מיליון דולר, 2.61 דולר למניה, אשתקד.
צבר מוצרים: אורמת נכנסת ל-2019 עם צבר חזק למדי של מוצרים הנאמד בכ-185 מ' דולר בממוצע והזדמנויות עסקיות מגוונות בטורקיה, ניו זילנד, ארה"ב, הפיליפינים וסין.
חוב פיננסי נטו: כ-1.1 מיליארד ד', חוב פיננסי ברוטו 1.27 מיליארד ד' .
תחזיות מול ציפיות הקונסנזוס ל-2019:
התחזיות מגלמת צמיחה של כ-2% ביחס לתוצאות המנוטרלות; 720-742 מ׳ ד׳ הכנסות ו-EBITDA בסך של $370-$380
נציין, כי תחזיות ההכנסות וה-EBITDA של הקוננזוס לשנת 2019 גבוהות בכ-5% מתחזיות החברה. הסבר חלקי לכך טמון בהכללת תשלומי הביטוח הצפויים. הפיצוי הפוטנציאלי על השבתת התחנה שנאמד בכ20-30 מ׳ דולר אינו נכלל בתחזיות החברה, וחלק ממנו נמצא בדיון עם חלק מהמבטחים. תשלומים אלה מהווים אפ-סייד פוטנציאלי ל-EBITDA. נציין כי בנושא עלויות השיקום של הנכס אין וויכוח מול הביטוח.
שורה תחתונה: עליות ההמלצה של בנקים בחו״ל שראינו לאחרונה מתבססות על צפי ל-2020. אנחנו זהירים וממתינים לשיחת הועידה.
