משה מימון, עורך FUNDER
05/03/2019
מי שסוחר ומכיר את שוק ההון בארצות הברית יודע שבכל יום מתפרסם איזה חברות יפרסמו דוחות, ויותר מכך ניתן לקבל הערכה חודשים קדימה לגבי מועד פרסום הדוחות של החברות השונות.
בארה"ב הדבר נעשה ללא חובה, אלא מתוך כבוד ונימוס של החברות האמריקאיות לוול סטריט. מתוך רצון לאפשר למשקיעים להיערך לקראת מועד פרסום הדוחות, ולעקוב בדריכות אחר המניה לקראת המועד. בנוסף, משקיע שלא מעוניין בתנודתיות שכרורכה עם מועד הדיווח, יכול להקטין את הפוזיצייה, או אף למכור את כל המניה. יתירה מכך, בארה"ב על כל מניה יש אופציות, ולכן מועד פרסום הדוחות מאפשר למשקיעים להצטייד באופציות כהגנה לקראת תנודה חדה, בדרך כלל משקיעים חוששים מתנודה חדה כלפי מטה, ומצטיידים באופציות PUT להגנה מפני ירידה בנייר, באסטרטגיה שנקראת Protective PUT. משקיעים אף יכולים לממן את רכישת האופציה הזו, על-ידי כתיבת אופציות CALL וכך לייצר אסטרטגיה לקראת מועד פרסום הדוחות.
כל הטוב הזה לא מתאפשר למשקיעים המקומיים, שכן הם אינם יודעים מבעוד מועד מתי יהיה פרסום הדוח של החברה הרלנטית. במאמר מוסגר נציין כי חברות דואליות, מפרסמות את מועד הדיווח שלהן, בשל העובדה שהן נסחרות בארה"ב. זה אומר שאם החברות המקומיות רוצות, הן יכולות לעשות מאמץ ולהשתדל לפרסם את מועד פרסום הדוחות.
לגבי מרבית המניות בארץ, הפעולה היחידה שאותה המשקיע יכול לבצע היא מכירת חלק או כל המניות שבידיו, לקראת מועד פרסום הדוחות. אולם במניות שנסחרות במדד תא-35, יש אפשרות לבצע את האסטרטגיות האמורות (בהתעלם מהסחירות הבעייתית שבאופציות על מניות). לכן, לדעתי, אפשר לבקש בלשון שאינה משתמעת לשתי פנים, שהשתייכות למדד תא-35, מחילה עליך חובות מסוימות, בין היתר הודעה מראש על מועד פרסום הדוחות. אין סיבה שהחברות הללו, שהן גדולות ואיתנות מספיק, לא יספקו את המידע הבסיסי הזה לשוק. אני הייתי שמח אם גם היתה להם מדיניות דיבידנד מוצהרת, אבל נניח לזה עכשיו.
לאחרונה פנתה הבורסה לניירות ערך בתל אביב לתאגידים שניירות הערך שלהם רשומים למסחר בבורסה, בקריאה לאמץ נוהג לפיו יודיעו לציבור המשקיעים מראש על המועד הצפוי לפרסום הדוחות הכספיים על ידם. במסגרת זו לקחה הבורסה על עצמה לפרסם עבור ציבור המשקיעים את המידע שיועבר לה מהתאגידים באתר הבורסה (תחת קישור "מועדים ותשלומים"). סגל הרשות קורא אף הוא לתאגידים המדווחים להצטרף ליוזמה זו ולהעביר לבורסה את המועד הצפוי לפרסום הדוחות הכספיים לשם פרסומו לציבור.
הרשות לניירות ערך, הוסיפה מצידה אמירה שהדוחות הכספיים של תאגידים כוללים מידע בעל חשיבות לציבור המשקיעים, והודעה על המועד הצפוי לפרסום הדוחות הכספיים באתר הבורסה, אף שאינה מחויבת על פי הדין, יכולה לסייע לציבור המשקיעים להיערך כראוי לפרסום הדוח. פרסום המועד הצפוי על ידי התאגידים המדווחים יכול שייעשה באמצעות דיווח למגנ"א או באמצעות העברת המידע לבורסה כאמור לעיל. במקרה שתאגיד הודיע על מועד צפוי לפרסום הדוח ומועד זה השתנה מתבקש התאגיד לעדכן את הודעתו ולפרסם את המועד הצפוי החדש בסמוך ככל הניתן למועד שבו נודע לו על השינוי.
אפשר לברך על הפנייה הזו של הבורסה ושל רשות ניירות ערך לתאגידים, אולם לדעתי, ראוי לקבוע שבמניות מדד תא-35, חברה שלא תפעל באופן כזה, הדבר יהווה עילה להוצאתה מהמדד. בכלל ראוי לדעתי, שהבורסה תאמץ קו מעט פחות פייסני כלפי חברות הרשומות אצלה למסחר, מתוך רצון לייצג נאמנה גם את האינטרסים של הציבור בכללותו וציבור המשקיעים בפרט.
בארה"ב הדבר נעשה ללא חובה, אלא מתוך כבוד ונימוס של החברות האמריקאיות לוול סטריט. מתוך רצון לאפשר למשקיעים להיערך לקראת מועד פרסום הדוחות, ולעקוב בדריכות אחר המניה לקראת המועד. בנוסף, משקיע שלא מעוניין בתנודתיות שכרורכה עם מועד הדיווח, יכול להקטין את הפוזיצייה, או אף למכור את כל המניה. יתירה מכך, בארה"ב על כל מניה יש אופציות, ולכן מועד פרסום הדוחות מאפשר למשקיעים להצטייד באופציות כהגנה לקראת תנודה חדה, בדרך כלל משקיעים חוששים מתנודה חדה כלפי מטה, ומצטיידים באופציות PUT להגנה מפני ירידה בנייר, באסטרטגיה שנקראת Protective PUT. משקיעים אף יכולים לממן את רכישת האופציה הזו, על-ידי כתיבת אופציות CALL וכך לייצר אסטרטגיה לקראת מועד פרסום הדוחות.
כל הטוב הזה לא מתאפשר למשקיעים המקומיים, שכן הם אינם יודעים מבעוד מועד מתי יהיה פרסום הדוח של החברה הרלנטית. במאמר מוסגר נציין כי חברות דואליות, מפרסמות את מועד הדיווח שלהן, בשל העובדה שהן נסחרות בארה"ב. זה אומר שאם החברות המקומיות רוצות, הן יכולות לעשות מאמץ ולהשתדל לפרסם את מועד פרסום הדוחות.
לגבי מרבית המניות בארץ, הפעולה היחידה שאותה המשקיע יכול לבצע היא מכירת חלק או כל המניות שבידיו, לקראת מועד פרסום הדוחות. אולם במניות שנסחרות במדד תא-35, יש אפשרות לבצע את האסטרטגיות האמורות (בהתעלם מהסחירות הבעייתית שבאופציות על מניות). לכן, לדעתי, אפשר לבקש בלשון שאינה משתמעת לשתי פנים, שהשתייכות למדד תא-35, מחילה עליך חובות מסוימות, בין היתר הודעה מראש על מועד פרסום הדוחות. אין סיבה שהחברות הללו, שהן גדולות ואיתנות מספיק, לא יספקו את המידע הבסיסי הזה לשוק. אני הייתי שמח אם גם היתה להם מדיניות דיבידנד מוצהרת, אבל נניח לזה עכשיו.
לאחרונה פנתה הבורסה לניירות ערך בתל אביב לתאגידים שניירות הערך שלהם רשומים למסחר בבורסה, בקריאה לאמץ נוהג לפיו יודיעו לציבור המשקיעים מראש על המועד הצפוי לפרסום הדוחות הכספיים על ידם. במסגרת זו לקחה הבורסה על עצמה לפרסם עבור ציבור המשקיעים את המידע שיועבר לה מהתאגידים באתר הבורסה (תחת קישור "מועדים ותשלומים"). סגל הרשות קורא אף הוא לתאגידים המדווחים להצטרף ליוזמה זו ולהעביר לבורסה את המועד הצפוי לפרסום הדוחות הכספיים לשם פרסומו לציבור.
הרשות לניירות ערך, הוסיפה מצידה אמירה שהדוחות הכספיים של תאגידים כוללים מידע בעל חשיבות לציבור המשקיעים, והודעה על המועד הצפוי לפרסום הדוחות הכספיים באתר הבורסה, אף שאינה מחויבת על פי הדין, יכולה לסייע לציבור המשקיעים להיערך כראוי לפרסום הדוח. פרסום המועד הצפוי על ידי התאגידים המדווחים יכול שייעשה באמצעות דיווח למגנ"א או באמצעות העברת המידע לבורסה כאמור לעיל. במקרה שתאגיד הודיע על מועד צפוי לפרסום הדוח ומועד זה השתנה מתבקש התאגיד לעדכן את הודעתו ולפרסם את המועד הצפוי החדש בסמוך ככל הניתן למועד שבו נודע לו על השינוי.
אפשר לברך על הפנייה הזו של הבורסה ושל רשות ניירות ערך לתאגידים, אולם לדעתי, ראוי לקבוע שבמניות מדד תא-35, חברה שלא תפעל באופן כזה, הדבר יהווה עילה להוצאתה מהמדד. בכלל ראוי לדעתי, שהבורסה תאמץ קו מעט פחות פייסני כלפי חברות הרשומות אצלה למסחר, מתוך רצון לייצג נאמנה גם את האינטרסים של הציבור בכללותו וציבור המשקיעים בפרט.
