בועז קידר
12/03/2019
האנליסט אלעד קראוס מאקסלנס ברוקראז' מתחיל לסקר את מניית אורמת ומעניק לה המלצת "תשואות שוק" במחיר יעד של 60 דולר, המשקף אפסייד של 9% על מחיר המניה בשוק.
קראוס מציין כי "הרגולציה העולמית בתחום האנרגיה היא גורם חיובי מאוד עבור פעילותה של אורמת, והיא מגדילה את הביקוש לייצר יותר אנרגיה ירוקה. רגולציה תומכת בארה"ב ובנבאדה ובקליפורניה ובפרט צפויה להביא לביקוש לחשמל ירוק. מנועי הצמיחה של אורמת הם התחנות החדשות. עם זאת, אנו צופים שרק תחנה אחת תתחיל להניב במהלך שנת 2019 (US tungsten solar עם 7 MW), אנו מעריכים כי צמיחה משמעותית בהיקף ה-MW צפויה להיות בסוף 2020 ושנת 2021. או אז יכנסו לפעילות כ-130 MW -גידול משמעותי של 14% בכמות ה-MW של החברה. תוספת זו תתרום עוד כ-80 מ' דולר להכנסות וכ-60 מ' דולר ל-EBITDA. אורמת עשויה לפנות לכיוונים נוספים ולא להתמקד רק בתחום האנרגיה הגיאותרמית. לפני כשנתיים רכשה של חברת ורידיטי העוסקת באחסון אנרגיה וייתכן כי תרכוש פעילויות נוספות המשיקות לאנרגיה הגיאותרמית".
לדבריו, "רמת המינוף הפיננסי של אורמת סבירה. החוב ל-EBITDA עומד על 2.9. להערכתנו, אורמת צריכה להיות באזור יחס של חוב ל-EBITDA העומד על 3-4. המשמעות היא שהחברה נהנית ממאזן סביר. פריסת החוב של אורמת נוחה ובשנת 2019 ההחזר הוא בהיקף של כ-68 מ' בלבד. היקף ה-CAPEX בבניית התחנות החדשות הוא כ-450 מ' דולר וחשוב שאורמת תשמור על האיתנות המאזן הנוכחי".
בשורה התחתונה, אורמת היא חברה מצוינת עם תזרים ברמת ודאות גבוהה כמעט ללא תלות במחירי הגז והנפט. בנוסף, האינטגרציה האנכית של החברה נותנת יכולת יזמית גבוהה אשר תניב פירות ב-2020 עם צמיחה משמעותית ב-2022. שנת 2018 הייתה שנה קשה מאוד עבור אורמת בעיקר עקב השבתה של תחנת פונה ו-2019 לא צפויה להיות שונה משמעותית. תמחור החברה מבוסס על SUM OF THE PARTS של פעילות החשמל והמוצרים.
מחיר היעד הוא 60% והמלצתנו היא תשואת שוק עקב פער נמוך של 9% בלבד למחיר היעד. ירידה בשווי השוק או טריגר חיובי תוביל להעלאת ההמלצה לקנייה.
