זוהר גושן יור הרשות(צילום-אבשלום ששוני)
כתב פאנדר קרנות נאמנות
08/07/2009
יו"ר הרשות לניירות ערך - פרופ` זוהר גושן, מתריע על עיוות מסוים בשוק האג"ח הקונצרני בסיכון גבוה.
המשקיע הממוצע נוהג לשאול עצמו: "האם יש משהו שהם יודעים שאני לא יודע". הם הכוונה כמובן לבעלי השררה בשוק ההון ומלכי הפנכה. ובכן מדי פעם המידע הופך זמין גם למשקיע בעל סימני השאלה.
בכנס השנתי של לשכת רואי החשבון באילת, ניסה פרופ` גושן להצביע על כמה מן ההסקות האחרונות של הרשות לניירות. לדעתו למרות שהדעה המקובלת כי שוק האשראי החוץ בנקאי מפשיר לאיטו, אחוזי הסיכון בשוק האג"ח נותרו עדין גבוהים, אפילו גבוהים מאוד. ההתאוששות בשוק האג"ח אינה תמונה בהירה מספיק של המציאות- כאשר רוב ההנפקות מאז מרץ נערכו למעשה על ידי החברות בדירוג גבוה.
בדיקת הרשות
הרשות ערכה מבדק כלכלי מקיף. בין השאר בדקה את יכולות החזר החוב של פירמות מנפיקות אג"ח בדירוג נמוך. ממצאי הבדיקה גרמו אי נוחות עמוקה למאזיני הנאום.
על פי גושן 20% מכלל חברות המדגם - ניצבו תחת הקטגוריה של "סיכון גבוה ביותר" להשבת החוב. בנוסף, 14% מן החוב הכולל, כ11 מיליארד ש"ח, נמצא בסכנה מוחשית של חדלות פרעון על ידי החברות המגייסות .
ההתאוששות במדדי המסחר ברורה. התשואה לפדיון שבה להיסחר תחת אחוזים נורמטיבים, למרות שאינה נמצאת ברמות בהן נמצאה טרום המשבר.
לא הסיקו את המסקנות
המשבר בתחילתה של השנה הכה ללא רחם בשוק האג"ח הקונצרני. חברות המדורגות בדירוג גבוה נסחרו בתשואה דו מספרית ובחברות מדורגות נמוך, המסחר כמעט פסק. זאת כאשר רוב המשקיעים המקומיים (כמו החיצוניים) גילו שאין בידם הערבויות המתאימות שיבטיחו את השבת החוב בתנאי לחץ.
לדעת גושן למרות שאנו בסך הכל חצי שנה מליבו של המשבר, הלקח כמעט ונשכח. "מנתוני התשקיפים עולה כי מרבית החברות המנפיקות אינן מציעות בטוחות או הגנות במסגרת התניות פיננסיות, כאשר קיים ספק אם שיעורי הריבית הנקבעים משקפים את הסיכון".
קרנות HIGH YIELD
ההתאוששות במדדי האג"ח ברורה. התשואה לפדיון שבה להיסחר תחת אחוזים נורמטיבים, למרות שאינה נמצאת ברמות בהן נמצאה טרום המשבר. קרנות הנאמנות של החברות בסיכון גבוה עלו מתחילת השנה בממוצע של 63.94%. חצי שנה של התאוששות ביצעה את המוטל עליה. אבל האם גושן מצביע על סופה של המסיבה?
לפי דיווחי הרשות, מרווח האשראי רחב דיו בכדי שהסיכויים לחדלות פרעון יהפכו מוחשיים. שוק ההון לרוב פועל כשוק דומינו. ברגע שיובחן במשק, בחברות המתקשות בהשבת החוב- שוק האשראי צפוי להצטמצם פלאות. מקומם לדווח על דקותו של החבל שמפריד כרגע בשווקים בין הצלחה לכישלון.
קרנות בענף חברות והמרה בסיכון גבוה
שם קרן הנאמנות | מנהל השקעות | |||
0% | 30% | 100.8% | ||
30% | 120% | 88.12% | ||
0% | 30% | 83.03% | ||
0% | 30% | 79.13% | ||
10% | 30% | 77.24% | ||
0% | 30% | 73.78% | ||
0% | 30% | 69.01% | ||
0% | 30% | 67.17% | ||
10% | 10% | 67.11% | ||
0% | 30% | 67.07% | ||
30% | 10% | 58.82% | ||
10% | 30% | 54.40% | ||
50% | 50% | 54.23% | ||
0% | 30% | 47.71% | ||
10% | 10% | 43.31% | ||
30% | 30% | 42.54% | ||
0% | 30% | 40.32% | ||
10% | 30% | 37.06% |
נתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
נכון ליום 6/7/09
