יאיר אלק
כתב פאנדר קרנות נאמנות
04/08/2009
בדצמבר אשתקד, נפגשנו עם נציגי אקסיומה בית השקעות. המנכ"לים המשותפים דאז הוגדרו בהגדרה המחייב כאדם שלא רק הבין את חומרתו של המשבר המתקרב אלא פעל לצמצם השפעתו בקרנות שברשותו.
המנגנון או השיטה שהתריאה בפניהם על המשבר מפתיעה בפשטותה ומקוריותה. ה"שיטה" היא למעשה מנגנון מתמטי שכולל בתוכו פרמטרים שונים הנוגעים לשוק ההון. בכדי להתאים את המנגנון לשוק ההון כונה המנגנון כמנגנון בינארי. הווה אומר, בדומה מעט לקרן גידור, הון הקרן לעיתים מונח כולו באפיקי ההשקעה הרלוונטים לקרן (מניות, אג"ח קונצרני) ולעיתים כולו באפיקים של אפס סיכון (פק"ם, אג"ח מדינה).
כאמור השיטה הוכיחה עצמה ואשתקד תשואת הקרנות הבינאריות הניבו תשואה עודפת משמעותית כנגד ממוצע שאר הקרנות הגמישות. לדוגמא תשואת הקרן אקסיומה 20/80 בשנת 2008 היתה 5.74%, תשואת הקרן אקסיומה מניות מולטי בינאריות הסתכמה בתשואה שלילית של 7.36%.
תשואות קרנות הבינאריות מתחילת השנה
הזהות שנוצרה לשיטה הבינארית עם אקסיומה אינה מקרית, האמנם השיטה אינה נחלתה הבלעדית של החברה. למעשה יש היום בשוק ההון 8 קרנות בינאריות שונות שמתוכן 5 מנהלת אקסיומה ועוד שתי קרנות של בית ההשקעות מנורה מבטחים המנוהלות בהוסטינג על ידי אקסיומה. מילניום- תיק 50 + אג"ח הינה הקרן הבינארית הנותרת שאינה מנוהלת בדרך זו או אחרת על ידי החברה אלא על ידימילניום בית השקעות.
היום טיעוני מנהלי הקרנות הבינאריות עומדות למבחן, יותר מאי פעם, כאשר בוחנים אותן אל מול מדדי הבנצ`מארק בשוק. מאז מרץ, ראלי המניות והאג"ח ממשיך במסעו וכרגע למרות ההסתייגויות אין בטווח הקצר סיבות לסיומו. בעוד שאר הקרנות הגמישות הציגו תשואות עודפות כנגד ת"א 25 וחלקן אף חצו את קו תשואת 100% הקרנות הבינאריות משתרכות מאחור.
דוגמא:
מדד ת"א כידוע, עלה מתחילת השנה בכמעט 50% (נכון ל4.08), לעומתו הקרן הבינארית של מנורה למדד ת"א 25 עלתה ב21.23% (נכון ל 4.08). לשאר תשואות הקרנות הבינאריות ראה טבלה.
תגובתו של יאיר אלק- מנכ"ל משותף באקסיומה:
"אנו מנהלים 5 קרנות בינאריות ועוד שתיים בהוסטינג למנורה מבטחים, אך אני מניח שאתה מכוון אל הבינאריות המניתיות.
נוהל מדידה של הקרנות הבינאריות לטווח הקצר הוא פשוט נוהל מוטעה.
חווינו בתחילתה של השנה תנודתיות גבוהה, צרה ובהחלט הפכפכה. בעוד שרובם של הקרנות הגמישות לא יצאו מן המחילה ולא רכשו מניה אחת לרפואה, אנו החלטנו להתחיל לסחור. משום שחמקנו מן הנפילות (נפילות המשבר של 2008) היה באפשרותנו לצאת מהקיפאון מהר יותר. כמובן שהמסחר התבצע על בסיס המודל.
אמנם נכנסו לשוק מעט מוקדם מדי- בחודשי ינואר פברואר וזה בתורו תרם לשחיקה מסוימת בתשואה מתחילת השנה. ההפסד היה הפסד רגעי ולקוחותינו עדיין נהנים מתשואה דו מספרית. בודאי מאז הראלי במרץ.
מי שרוצה לבדוק קרנות על בסיס חצי שנתי אין לו מקום בתעשייה. אינני מבטיח שבכל רגע נתון אני יתפוס את צמרת הטבלה. מאידך לאורך השנים, אם תמדוד את מיקום הקרנות מיום הקמתן בנוב` 2007 לא תופתע לגלות אותן בצמרת. "
לסיכום:
יאיר אלק בתגובותיו מבקש לבחון את ביצועי הקרן לאורכם של השנים. המעלה האמיתית של המודל המתמטי אינה נובעת מחיזוי העתיד, אלא בזיהוי המגמה בתהליך התהוותה. אם נבחן את ביצועי המודלים לאורך זמן תוכל לאשר כי הם חוסכים לנו את עיקר המגמות המשמעותיות היורדות ומאפשרים להם ליהנות מעיקר המגמות העולות בנוסף לכך יש לציין שהקרנות שברשותם נהנות מנתוני אלפא חיוביים וסטיית תקן נמוכה. סיבה זו מגיעה משום שהקרנות מתמקדות במדד מסוים ואינן יכולות להשקיע במניות ספוראדיות שסכומן הגיע לאפס במשבר האחרון. בדיוק מאותה הסיבה אלו אינן הקרנות בהן ירצה המשקיע והספקולנט להשקיע כאשר הוא צופה נסיקה קולקטיבית של השוק כלפי מעלה.
תשואות הקרנות הבינאריות:
שם קרן הנאמנות | ענף | מנהל השקעות | ||||
50% | 200% | 3.29% | 3.29% | |||
0% | 120% | 1.74% | 1.74% | |||
120% | 50% | 0.93% | 0.93% | |||
30% | 0% | 0.17% | 0.17% | |||
30% | 30% | 0.45% | 0.45% | |||
10% | 10% | 0.19% | 0.19% | |||
0% | 0% | 0.35% | 0.35% | |||
120% | 0% | -0.26% | -3.47% | |||
הנתונים נכונים ל 3.8.2009
נתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
