המילון של פאנדר >> ייעוץ השקעות למול ניהול השקעות

המעוניין להשקיע בניירות ערך יכול לפנות ליועץ השקעות או למנהל תיקי השקעות. כדי שזה יסייע לו לתכנן את השקעתו בהתאם לצרכיו. עם ציבור היועצים לניירות ערך נמנים חברי הבורסה עצמם, מנהלי מחלקות לניירות ערך בבנקים ופקידי המחלקות ויועצים פיננסיים פרטיים.

הייעוץ בהשקעות היה אחת הסוגיות הנדונות במסגרת דיוני ועדות ציבריות החל בשנות השישים. בשנות השמונים והתשעים גברה ההתעסקות בנושא גם במסגרת ועדת בייסקי, שחקרה את ויסות מניות הבנקים, וגם בוועדה ציבורית נוספת – ועדת גבאי – אשר ניסתה הצעת חוק להסגרת העיסוק בייעוץ השקעות ובניהול תיקי השקעות.

לאחר משבר מניות הבנקים וההבנה כי לייעוץ השקעות בבנק יש פוטנציאל לניגוד עניינים מונתה ועדת בייסקי שהמליצה להוציא את המערכת הבנקאית מהעיסוק בייעוץ השקעות ובניהול תיקי השקעות. החוק כיום אוסר על הבנקים לנהל השקעות, אך עדיין מתיר ייעוץ השקעות. על מנת להיות יועץ השקעות חייב לקבל רשיון מרשות ניירות ערך, דבר הכרוך בעמידה בסדרת מבחנים, בהשלמת תקופת התמחות, ברכישת ביטוח מקצועי ובפיקוח מתמיד של הרשות.

החוק פוטר מהצורך ברישיון אנשים שהעוסקים בייעוץ ובניהול תיקים עבור מספר מצומצם מאוד של לקוחות, עבור קרובי משפחה, ואנשים שעבורם הייעוץ וניהול התיקים נלווה לעיסוקיהם הרגילים.

יש הטוענים כי לפני קבלת החוק לא היה כלל פיקוח על הייעוץ בהשקעות. קביעה זו אינה מדויקת. על אף שלא היה חוק מיוחד המסדיר את נושא הייעוץ, התייחסו חוקים ונהלים אחרים גם ליועצי השקעות ומנהלי תיקים. חוקים ונהלים אלה תקפים עיין וחלים גם על הפעילות הנעשית על ידי אנשים הפטורים מהחובה לקבל רישיון.

חוק החוזים שמחייב תום לב בעריכת חוזה ואוסר על עושק. חוק השליחות מחייב אדם הפועל כשליח של אדם אחר, לפעול בנאמנות וביושר, ואוסר עליו להעדיף את טובת עצמו את טובת אדם אחר על פני טובתו של השלוח.

חוק הנאמנות מגדיר את היחס בין מנהל תיקים ולקוחו נחשב כיחס של נאמנות. על הנאמן לפעול בזהירות ואסור לו לעשות שימוש בנכסים שבנאמנותו.

חוק ניירות ערך אוסר על הנעה או ניסיון להניע אדם לעשות עסקה בניירות ערך על בסיס חוסר יגילוי מידע מהותי או על בסיס אמרה הבטחה או תחזית כוזבת. בנוסף במסגרת איסור שימוש במידע פנים. קיימות בחוק מגבלות על פעולתם של עובדי חברי בורסה בניירות ערך.

עחוק הסדרת העיסוק בייעוץ ובניהול השקעות אינו מבטל חוקים והסדרים אלה, ולמעשה הסעיפים העיקריים של החוק החדש נשאבים מהם. היועץ ומנהל התיקים חייב לפעול לטובת הלקוח באומנה ובשקידה. הוא חייב להתאים את אופי העסקאות שהוא מבצע לצרכיו ולהנחיותיו של הלקוח. הוא חייב לספק דוחות ללקוחותיו באופן סדיר ולפי דרישה. הוא חייב לעורך הסכם בכתב, המסדיר בצורה מפורשת את היחסים בין שני הצדדים. באשר לפעילות הייעוץ הסכם זה חייב לכלול בין היתר: פירוט ההנחיות והצרכים של הלקוחות קביעת השכר והחזר ההוצאות שבהם יחויב חשבון הלקוח, קביעה שבאפשרות הלקוח למסור הוראות טלפוניות ושזכותו להפסיק את ההתקשרות בכל עת, והטלת חובת סודיות על היועץ, לגבי ניהול תיקים חייב ההסכם לכלול ייפוי כוח, המפרט את היקף שיקול הדעת של מנהל התיקים, האפשרות לקבל אשראי עבור הלקוח, הוראות לגבי סוגי ניירות ערך מנהל התיקים, האפשרות לקבל אשראי עבור הלקוח, הוראות לגבי סוגי ניירות ערך ונכסים פיננסיים שייכללו בתיק, והאשרות לפעול בעסקאות מחוץ לבורסה בשערים החורגים מהשער שנקבע ביום העסקה. בנוסף אסור למנהל התיק להכניס בהסכם סעיף, הפוטר אותו מאחריותו לפי החוק, לבסוף, אסור ליועץ ולמנהל תיקי השקעות לעשות עבור לקוחותיו עסקאות, שיש בהן סיכון מיוחד מבלי להודיע ללקוח על הסיכון או מבלי לקבל ממנו אישור מראש בכתב על ביצוע העסקה או העסקאות, שכרוך בהן אותו סוג של סיכון. החוק מצביע על עסקאות שורט ועסקאות ממונפות כעסקאות מסוכנות.

יועצי השקעות מול מנהלי תיקים

קריטריון שיקול הדעת בקבלת החלטות ההשקעה  הוא הקובע בהפרדה בין שני המקצועות. יועץ ההשקעות יכול להמליץ ללקוחו על נכס פיננסי מסוים, אך הוא מתיר ללקוח את ההחלטה הסופית. על פי ההגדרה בחוק, ייעוץ כולל גם המלצות, הניתנות באמצעות פרסום וחוות דעת. בניהול תיקי השקעות נשארת החלטת ההשקעה בידי מנהל התיקים. בשל ההבדל בין שני סוגי הפעולות קיימות דרישות רישוי שונות עבור היועץ ועבור מנהל התיקים. הדרישות החלות על מנהלי התיקים – וכן המגבלות המוטלות עליהם ביתר סעיפי החוק – מחמירות יותר.

יועץ השקעות מורשה ראשי לעסוק בייעוץ כיחיד או במסגרת שותפות או בחברה, אשר קיבלה אף היא רשיון לעסוק בייעוץ או בניהול תיקים. מנהל התיקים היחיד, לעומת זאת חייב לקבל רשיון כמנהל תיקים ועלבוד בחברה, המורשה לעסוק בניהול לעבוד גם כיועץ השקעות. יועצי ההשקעות שעובדים בבנקים חייבים אף הם בקבלת רשיון ורק יועצים מורשים רשאים לתת ייעוץ במסגרת זו.

המומעד לקבל רשיון חייב להיות אזרח ישראלי שמלאו לו 21 ובעל עבר פלילי נקי. עליו לעבור בחינות וסטאז', לצד תשלום ביטוח. על מנהל ההשקעות להיות בעל שלוש שנות יועץ השקעות או לעבור חצי שנה סטאז'.

חברה תקבל רישיון בייעוץ השקעות אם פועלה הבלעדי של החברה הוא בניהול או ייעוץ השקעות ולא עוסקת בחיתום.