עידן אזולאי
15/09/2009
למעט תקופות קצרות שבהן נפרדו מחירי האירו והשקל אל מול הדולר, ניתן לראות לאורך ההיסטוריה את המתאם הכמעט מושלם בין שני שערי החליפין. כתבנו זאת בעבר ונכתוב זאת שוב : בנק ישראל מהווה גורם שולי ולא משמעותי בשוק המט"ח המקומי. כל פעולותיו הינן בעלות השפעה קצרת טווח בלבד, ושערי החליפין של השקל נקבעים על ידי כוחות משמעותיים הרבה יותר.
המצב הקיים, רק ממחיש את המצב הבעייתי שבו נמצא בנק ישראל (או ליתר דיוק, אנחנו). בקופת הבנק נחים להם כעת כ 55 מיליארד דולר. ברור שבמידה והדולר ישוב להתחזק, הבעיה תיפתר מעצמה וכולנו נריע למדיניות הנבונה של הבנק. פוקסים נחשבים. אולם, מה יקרה במידה והדולר ימשיך להיחלש בעולם ? האם מישהו נותן דעתו על ההשפעה שתהיה לכך על המשק ? עננת המט"ח שמרחפת מעל המשק הישראלי הולכת ותעבה כל אימת שבנק ישראל מגדיל את היתרות שלו. במידה וכותרות העיתונים משבוע שעבר לפיהן קרנות גידור החלו לפעול בשוק המט"ח המקומי הן נכונות, או אז יתכן שאנו ניצבים בפני סיכון הרבה יותר משמעותי מזה שאנחנו מתארים לעצמנו כעת.
כניסתן של קרנות הגידור לפעולה בשוק המט"ח עלולה לשנות את חוקי המשחק, ובאופן משמעותי. רמת הפגיעות של בנק ישראל גדלה עם כל דולר שהוא רוכש ומקטינה את יכולתו להתמודד עם כל מתקפה ספקולטיבית בעתיד. בנק ישראל לא יוכל לקנות דולרים לעד, כל שכן להדפיס שקלים במקביל. ומן הצד, כמו טורף שמשקיף על טרפו, עומדות להן קרנות הגידור וממתינות לשעת כושר.
ביום רביעי הן בחנו את מידת מחויבותו של הבנק המרכזי ל"יציבות" בשוק המט"ח והשתכנעו פעם נוספת שהמחויבות עדיין במקומה. מי שרוכש 400 מיליון דולר ביום יכול להיחשב כמחויב מאוד. ב 1992 נכנע הבנק המרכזי של בריטניה לפעילותן של קרנות הגידור של סורוס והליש"ט פוחתה, לאחר תקופה ארוכה שבה החזיק הבנק המרכזי את שער הליש"ט באופן מלאכותי. הבנק המרכזי של בריטניה לא נכשל בהגנתו על הליש"ט בשל כוחו המוגבל, אלא בשל העובדה שהוא איבד את יכולתו לשמר מצב של חוסר איזון לזמן בלתי מוגבל.
יגידו רבים שהמצב ששרר באנגליה ב 1992 אינו זהה לגמרי לזה ששורר בארץ כיום. נכון, אבל אף משבר אינו זהה למשנהו. הסיכון במשק הישראלי עובר אט אט מסיכון גלובלי, בשל היות המשק הישראלי יצואני בעיקרו, לסיכון מקומי דרך שוק המט"ח.
אפריקה משפיעה לחיוב על הקונצרניות (לקונים)
אירוע האשראי של אפריקה הצית מחדש את הפחדים והטראומות של אוקטובר – נובמבר 2008.
מנהלי השקעות רבים חוששים להיתפס באירוע האשראי הבא, ואצבען של ועדות ההשקעה השונות על מתג המכירה של אגרות החוב הקונצרניות הפכה קלה מאוד. מצויין !!!
העובדה שחברות מסויימות נתפשות מבחינת השוק כבעלות סיכון דומה לזה של אפריקה ובשל כך "זכו" לחשדנותו המחודשת של השוק יצרה הזדמנויות קניה חדשות.
כפי שניתן לראות בגרף המצורף למטה, מרווחיהם של כל מדדי אגרות החוב הקונצרניות עלו במידה ניכרת בשבוע האחרון.
25 הקרנות הטובות ביותר מתחילת השנה בתחום האג"ח הכללי:
שם קרן הנאמנות | ענף | חשיפת מטח | חשיפת מניות | מנהל השקעות | מתחילת החודש* | |
30% | 0% | -4.49% | 121.57% | |||
120% | 30% | -8.58% | 95.63% | |||
30% | 0% | -3.88% | 93.71% | |||
30% | 0% | -7.09% | 92.82% | |||
30% | 0% | -11.24% | 91.88% | |||
30% | 30% | -6.84% | 91% | |||
30% | 10% | -5.95% | 90.82% | |||
10% | 10% | -2.45% | 90.18% | |||
50% | 50% | -3.65% | 88.80% | |||
30% | 50% | -2.57% | 88.78% | |||
30% | 0% | -6.02% | 83.06% | |||
10% | 30% | -2.08% | 82.92% | |||
50% | 50% | -2.27% | 82.18% | |||
10% | 10% | -3.20% | 80.19% | |||
30% | 0% | -5.99% | 78.70% | |||
10% | 0% | -3.25% | 77.40% | |||
50% | 30% | -3.66% | 75.84% | |||
50% | 30% | -4.31% | 75.81% | |||
30% | 10% | -3.68% | 75.51% | |||
30% | 0% | -6.92% | 74.85% | |||
30% | 0% | -5.13% | 73.70% | |||
30% | 0% | -0.38% | 73.55% | |||
30% | 30% | -2.19% | 70.41% | |||
50% | 30% | -3.02% | 69.26% | |||
10% | 30% | -5.52% | 66.61% | |||
*התשואה נכונה ל14.09.09
הח"ם הוא מנכ"ל קרנות אפסילון
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
