הטווח הקצר מעולם לא היה שונה כל כך מהטווח הארוך

השבוע פורסמו הפרוטוקולים של ישיבות הריבית האחרונות שנערכו בבנק ישראל ובפד.  הפרוטוקולים של הפד ידעו לדווח על כך שיש כעת מחלוקת בין חברי הנהלת הפד לגבי כיוונה העתידי של האינפלציה. 

חלק סבור שהמשבר הכלכלי יראה את סימניו לעוד זמן רב, בעוד שחלק אחר חושש מכך שהזרמת הנזילות האדירה בשנה האחרונה תגרום בסופו של דבר להאצת האינפלציה. 

תודו שיש במחלוקת הזו סוג של נחמה בשבילנו מאחר ואם הכלכלנים הבכירים בעולם לא בטוחים לאן מועדות פניה של האינפלציה, מה יחזו אזובי הקיר? להעצמת האי ודאות והבלבול תרמו גם הפרוטוקולים של בנק ישראל שידעו לספר שבישיבת הריבית האחרונה היה רוב להעלאת ריבית, שנותרה לבסוף ללא שינוי בשל הטלת הוטו של הנגיד.

חשבנו שאולי לאחר פרסום המדד, נהיה מעט חכמים יותר.  התחזיות כזכור, צפו שהמדד ינוע בטווח שבין אפס לשתי עשיריות.  קיבלנו מדד שלילי של שלוש עשיריות.

אז בכל זאת, לאן הולכים מכאן?

מי שסבור שמעתה ואילך נקבל שקט בחזית האינפלציה, עלול להתבדות בעתיד הקרוב – בינוני.  ניתוח של המדד מעלה שהגורמים שהשפיעו על המדד יותר מכל היו גורמים עונתיים, כמו : הבראה והלבשה.  לעומת זאת, הגורם שמושפע יותר מכל מהריבית הנמוכה, מדד הדיור, עלה במידה ניכרת (0.8%). 

מה כל זה אומר?

שכל עוד הריבית תישאר נמוכה, התמריץ לרכוש דירה יישאר גבוה ומחירי הדיור ימשיכו ליהנות (או לסבול, הכל בעיני המתבונן) מעלייה במחירים.  וכך יוצא שאם מנטרלים את הגורמים העונתיים, אנו נותרים עם אותם גורמים שימשיכו להשפיע על רמת המחירים הכללית. 

יתרה מכך, מדד המחירים הסיטוניים עלה בחודש ספטמבר באחוז אחד.  זאת אומרת, שלחצי המחירים בצנרת האינפלציה לא התפוגגו.  קשה להניח שהאווירה המשופרת של התקופה תגרום ליצרנים לספוג את עלויות הייצור ולא להעביר אותן לצרכנים.

אבל כנראה שהקומפליקציות העתידיות שעלולות להיגרם מהורת הריבית ברמה נמוכה לא יעניינו את המשקיעים בטווח הקצר.  השיפוע התלול של העקום השקלי לצד הציפייה שהמדדים הקרובים יהיו נמוכים ידחפו את המשקיעים לטווחים הארוכים.  מאחר והעקום עדיין תלול מאוד, אנו סבורים שהדרך הנכונה להארכת המח"מ היא על ידי הארכה סינטטית, דהיינו, רכישת שקלים ארוכים (217 ומעלה).  

נכתב ע"י עידן אזוולאי, מנכ"ל אפסילון ניהול קרנות נאמנות.

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.