"גיים אובר" לביצועי השיא של הכלכלה האמריקאית, אבל לא ידוע מתי המשחק יתחדש
מגפת נגיף הקורונה סיימה בפתאומיות את תקופת השגשוג הכלכלי הארוך ביותר בהיסטוריה של ארה"ב. S&P מעריכה בתרחיש הבסיס ירידה של 1.3% בתמ"ג בשנת 2020, בהשוואה לתחזית בדצמבר 2019 לעלייה של 1.9%.
תרחיש הבסיס שלנו הינו שהמיתון הנוכחי יהיה בקנה אחד עם ההפסדים הכלכליים של המיתון הגדול, אך בפרק זמן קצר יותר. בתרחיש בו המיתון הנוכחי יהיה עמוק יותר, הנזק הכלכלי יהיה גבוה יותר מזה של המיתון הגדול.
חבילת התמיכה הראשונית של הממשל, ואמצעי התמיכה של הפד, ככל הנראה, יסייעו, אך הם אינם מספקים כדי לקזז באופן מלא את ההאטה של הפעילות הכלכלית ברבעון השני של השנה.
מגמות עיקריות
ההתרחבות הכלכלית הארוכה בהיסטוריה של ארה"ב הגיעה לסיומה בפתאומית, עם הישארותם של כ-200 מיליון אמריקאים בבידוד ביתי בכדי להכיל את מגפת הקורונה. הבידוד הוולונטרי או המנדטורי של כ-60% מהאמריקאים, הוביל לעצירה פתאומית בפעילות הכלכלית בארה"ב. וזה מותיר את ארה"ב בהתמודדות עם ההתכווצות הכלכלית הגדולה ביותר ושיעור האבטלה הגבוה ביותר, חזרה לשנת 1948.
ואכן, במבט לאחור על תקופות המיתון בארה"ב מאז 1960, "עצירה פתאומית" זו מתעצבת להערכתנו להיות בדומה לאובדן הכלכלי במהלך המיתון הגדול, אך במהלך זמן קצר בהרבה. אם המיתון יחמיר, הנזק הכלכלי יהיה הרבה מעבר לזה של המיתון הגדול.
מעבר לזעזוע של הדרישה לבידוד חברתי, קיימים גורמים נוספים המכבידים על הצמיחה הכלכלית של ארה"ב, לרבות ההשעייה של בואינג לייצור מטוסי 737 בגלל בעיות בטיחות וצלילת מחירי הנפט בגלל מלחמת המחירים בין רוסיה לערב הסעודית.
צעדי התמיכה של הממשל האמריקאי בהיקף של כ-1.8 טריליון דולר, היקף התמיכה הגבוה ביותר בהיסטוריה, לא יעצרו את המיתון המתמשך, אשר להערכתנו יסתיים ברבעון השני, זאת בהנחה שנגיף הקורונה יוכל במחצית השנה. אך, להערכת S&P, צעדי תמיכה אלו יקטינו את הסיכון למיתון עמוק עוד יותר ויתמכו בפעילות כלכלית לאחר המשבר, עם תמיכת הממשלה לסייע לגישור התשלומים לאזרחים ולעסקים עד שהפעילות תחזור להיות יציבה. עדיין, תשלומים אלה, ככל הנראה, ימשכו מספר חודשים בלבד, בעוד אורך החיים של הנגיף נותר לא ברור.
קיימת אי ודאות רבה לגבי קצב התפרצות נגיף הקורונה והמועד שבו יתחיל לדעוך. חלק מהרשויות הממשלתיות מעריכות כי ההתפרצות תגיע לשיאה בערך באמצע השנה, ואנו משתמשים בהנחה זו כאשר אנו מעריכים את השלכותיה הכלכליות ואת השפעתה על איכות האשראי של גופים וחברות. אנו סבורים שהאמצעים שננקטו כדי לבלום את התפשטות הנגיף הכניסו את הכלכלה העולמית למיתון, עם התפתחות המצב, נעדכן את הנחותינו והערכותינו בהתאם.
בצד החיובי, הפד הורה על שורה של אמצעי חירום להזרמת נזילות למערכת הפיננסית ולהבטחת תפקודם המסודר של השווקים, בנוסף להפחתת עלויות המימון לרמה אפסית. הבנק המרכזי התחייב להשתמש בכל הכלים העומדים לרשותו לתמיכה במשק, והודיע על הקלות כמותיות בלתי מוגבלות בכך שהוא מתיר רכישה בלתי מוגבלת של איגרות חוב ממשלתיות וניירות ערך מגובים בהלוואות. הבנק המרכזי גם מיסד שני מכשירים הלוואה חדשים בשוק הראשוני ובשוק המשני לתמיכה באשראי למעסיקים גדולים והרחבת אפשרויות המימון של ניירות ערך מסחריים לרשויות מוניציפליות בעלות איכות אשראי ברמה גבוהה.
לצד תרחיש הבסיס, קיים גם תרחיש חיובי, ובו אנשים מסכימים לכללי הריחוק החברתי והממשל בארה"ב והפדרל ריזרב מתאחדים ומציעים תמיכה למשקי הבית ולסקטור העסקי, וכך מגשרים על הפער שיצר הסגר. בהובלה של ניו-יורק וקליפורניה בכל ארה"ב מתחיל סגר בשלב מוקדם יחסית וכך ארה"ב מכילה את הנגף ומונעת התפרצות נוספת במאי. האמריקנים שהיו תקועים בבידוד בבתים באביב יוצאים ליהנות מהשמש ללא חשש להתפרצות נוספת ברבעון השלישי. הכלכלה האמריקאית תחווה התאוששות בצורת V (לעומת התאוששות בצורת U בתרחיש הבסיס) במחצית השנייה של השנה ושנה נוספת של צמיחה איתנה כמו גם תמ"ג גבוה מהממוצע ב-2020 בהשוואה להערכה שצויינה לעיל על פי תרחיש הבסיס. שעה שהעולם חוזר מהמשבר הגלובלי, המתחים סביב נושא הסחר יירגעו. תהליך השיקום בעולם יסייע לשיקום של סקטור השירותים והתעשייה.
בתרחיש השלילי הסביר ביותר שלנו החשש מהנגיף יגרום לעצירת החיים במתכונתם הרגילה ברוב ארה"ב ולאורך תקופה ארוכה יותר מאשר בתרחיש הבסיס. בתרחיש זה התקופה בתחתית העקום כוללת את הרבעון השלישי (אל מול הרבעון השני בתרחיש הבסיס). התמ"ג יפחת ביותר מפי שניים מתרחיש הבסיס בחישוב שנתי (-3.2% אל מול -1.3%). במקרה הקיצון הרבעון השלישי יציג התכווצות של 5.25% אל מול הרבעון המקביל אשתקד (בתרחיש הבסיס הרבעון השני הוא הגרוע ביותר – התכווצות של 2.84% אל מול שנה שעברה). הצריכה הפרטית תתכווץ ב-4% ב-2020 אל מול 1.4% בתרחיש הבסיס. ברבעון השני הצריכה הפרטית תפחת ב-24% בחישוב רבעוני מתגלגל וב-6.5% בחישוב שנתי. שוק התעסוקה יתאושש לאט יותר וחבילת התמיכה הפיסקלית לא תספיק להתגבר על חששות מהנגיף. היקף הפיטורים ברבעון השני יגדל אל מול תרחיש הבסיס והיקף האבטלה יגיע לשיא במאי, 15%. ההבדל העיקרי בתרחיש השלילי הוא שההתאוששות איטית יותר מאשר בתרחיש הבסיס, עם אבטלה של קרוב ל-8% לקראת סוף השנה (בהשוואה ל-6.5%) בתרחיש הבסיס. האבטלה לא תרד ל-6.5% לפני החציון השני של 2022.
התוכן המופיע במסמך זה ובאתר S&P Global Ratings Maalot Ltd. וחברות הקשורות אליה (להלן, יחדיו- "S&P Global Ratings", לרבות דירוגי המנפיק ; דירוגי ההנפקה ; ה- RES ; הערכות החוסן הפיננסי ; דירוגי ההלוואות וההנפקות הפרטיות ; הדירוגים הגלובלים ; המאמרים וכן הדירוגים על פי סולם הדירוג הבינלאומי של S&P Global Ratings(להלן "התוכן""( מבוסס על מידע שנתקבל מ-- S&P Global Ratings וממקורות אחרים אשר S&P Global Ratings מאמינה כי הינו מהימן. המאמרים המופיעים באתר מבוססים על מאמרים אשר נכתבו ונוסחו ע"י הצוות המקצועי הגלובלי של S&P Global Ratings בשפה האנגלית, ועברו שינויים, עריכה, קיצורים והתאמות שונות על מנת להופיע באתר בשפה העברית. S&P Global Ratings אינה מבקרת את המידע שנתקבל ואינה מאמתת את נכונותו או שלמותו,
לרבות, אך לא רק, אי דיוקים או חוסרים הנובעים מביצוע שינויים, עריכה, קיצורים, התאמות ו/או מחיקות במאמרים, בין היתר תוך כדי ביצוע פעולות תרגום המאמרים והתאמתם לאתר בשפה העברית כאמור לעיל.
מובהר בזאת כי התוכן אינו משקף סיכונים הקשורים ו/או הנובעים מהפרות, במעשה או במחדל של איזו מן ההתחייבויות שנטלו על עצמם הגופים המדורגים ו/או אי נכונות או אי דיוק באילו מן המצגים שהציגו גופים אלה או העובדות שבבסיס חוות הדעת שניתנו ל-- S&P Global Ratings כתנאי לקבלת התוכן, פעולות או מחדלים שבוצעו במרמה או הונאה או כל פעולה אחרת בניגוד לדין.
התוכן, לרבות, אך לא רק, דוחות הדירוג והערכת החוסן הפיננסי, מהווה אך ורק הבעת דעה סובייקטיבית של S&P Global Ratings נכון למועד פרסומו, ואינו מהווה דבר שבעובדה, או המלצה לרכוש, להחזיק או למכור ניירות ערך כלשהם, או לקבלת החלטה בעניין ביצוע השקעות כלשהן.
S&P Global Ratings אינה נוטלת על עצמה כל מחויבות לעדכן את התוכן לאחר פרסומו. אין להסתמך על התוכן בקבלת החלטות בנוגע להשקעות. S&P Global Ratings אינה משמשת כ"מומחה" או יועץ לעניין השקעות ו/או ניירות ערך עבורך.
© כל הזכויות בתוכן שמורות ל- S&P Global Ratings. אין להעתיק, לצלם, להפיץ, לשנות, לבצע הנדסה חוזרת, לאחסן במאגר מידע או מערכת לאחזור מידע, או לעשות כל שימוש מסחרי בתוכן זה, מכולו או מקצת, ללא קבלת הסכמת S&P Global Ratings מראש ובכתב אין לעשות בתוכן כל שימוש מעבר לשימוש המפורט במסמך זה, בתנאי השימוש ובמדיניות הפרטיות.