קרן מרדכי
02/04/2020
לקרנות המשקיעות בקבוצת דלק לחץ כאן
תמצית פעולת הדירוג
- בשניים עשר החודשים הקרובים נדרשת קבוצת דלק לפרוע תשלומי חוב ותשלומים אחרים בהיקף כולל של כ-2.5 מיליארד ₪, מתוך זה כ-488 מיליון ₪ בששת החודשים הקרובים. למיטב ידיעתנו, אין כיום לחברה מקורות מספיקים כדי לעמוד בפירעונות אלה, ויכולת הפירעון תלויה במימוש נכסים, מחזור חוב או איגוח תמלוגי על. על כן, במקביל ועד לקבלת מקורות אלה, פועלת החברה לקידום עסקאות מימון בדמות הלוואות גישור ממשקיעים מוסדיים ומבנקים.
- מאז פרסומנו האחרון נדרשה החברה לחזק בטחונות עבור מספר בנקים נוכח אי עמידה בחלק מההתניות הפיננסיות כלפיהם ובהתקיים עילות לפירעון מידי מצדם.
- ב-29 במרץ, 2020 ,שילמה החברה כ-121 מיליון ₪ לבעלי אג"ח סדרה י"ג בהתאם ללוח הסילוקין של האג"ח. במקביל התאגדו כל מחזיקי בעלי האג"ח של החברה לבחירת נציג משותף בהתנהלותם מולה.
- ב-31 במרץ, 2020 ,הורדנו את הדירוג של קבוצת דלק בע"מ לדירוג '-ilBBB 'מדירוג 'ilA .'הורדת הדירוגעולה בקנה אחד עם עדכון הדירוג שפרסמנו ב-12 במרץ, 2020, עת הכנסנו את החברה לרשימת מעקב עם השלכות שליליות. כמו כן, הורדנו את דירוג החוב הבכיר הלא מובטח של החברה לדירוג '-ilBBB ' בשל הערכה לשיעור שיקום חוב של 30-50%
- הימצאות הדירוג ברשימת מעקב (CreditWatch (עם השלכות שליליות משקפת את חוסר הוודאות הקיים בתנאי השוק הנוכחיים באשר להשלמת עסקאות המימון ומכירת הנכסים לצורך שיפור רמת הנזילות והשגת מקורות מספקים, ובאשר להשפעת התפרצות נגיף הקורונה על סביבת הפעילות של החברה. בכוונתנו להביא את הדירוג לבחינה נוספת בשבועות הקרובים, ובהתאם להתפתחויות נעדכן את הדירוג.
שיקולים עיקריים לפעולת הדירוג
הורדת דירוגי קבוצת דלק והשארתם ברשימת מעקב עם השלכות שליליות משקפת את הערכתנו כי חלה התדרדרות ברמת הנזילות של החברה וביכולתה לעמוד בהתחייבויותיה בטווח הקרוב, בין היתר בשל אי בהירות בשווקים העולמיים ובעקבות הירידה החדה במחירי הגז והנפט, כפי שציינו בפרסומנו האחרון. זאת לנוכח הערכתנו כי לחברה אין כיום מקורות ודאיים מספקים לתשלום התחייבויותיה בשנה הקרובה ואף בששת החודשים הקרובים (עד סוף ספטמבר 2020) כיום עומדת החברה בפני תשלומי קרן וריבית בסך של 488 מיליון ₪ בששת החודשים הקרובים. מנגד, מקורות החברה הוודאיים או ברמת ודאות גבוהה יחסית כוללים יתרת מזומנים של 216 מיליון ₪, כולל תמורה בסך 164 מיליון ₪ ממימוש החזקה של 20% בחברת IDE והערכתנו לדיבידנד מחברת הבת איתקה בסך של כ-185 מיליון ₪. יחד עם זאת, החברה נמצאת בתהליכים מתקדמים להגדלת מקורות המימון שלה, המתבססים בין היתר על מכירת חברת הבת דלק ישראל, על קבלת הלוואה בגין תמלוגים מכריש ותנין ועל איגוח תמלוגי על בגין מאגר לוויתן. מנגד, תנאי השוק המאתגרים, ובפרט מצבו של שוק האנרגיה, מעצימים את הסיכון לאי ביצוע בזמן של פעולות החברה לפי תכניותיה, ולפיכך את סיכון האשראי של החברה, בטווח הקרוב. לכן, במקביל ועד לקבלת מקורות אלה, פועלת החברה לקידום עסקאות מימון בדמות הלוואות גישור ממשקיעים מוסדיים ומבנקים. יצוין כי בשלב זה איננו מניחים בתרחיש שלנו קבלת דיבידנד משותפות דלק קידוחים במהלך 2020.
ב-29 במרץ, 2020 ,שילמה החברה כ-121 מיליון ₪ לבעלי אג"ח סדרה י"ג בהתאם ללוח הסילוקין של האג"ח.
במקביל התאגדו כל מחזיקי בעלי האג"ח של החברה לבחירת נציג משותף בהתנהלותם מולה.
לאחרונה מימש סיטי בנק, אחד הבנקים המממנים של החברה, שעבוד על 15% מיחידות ההשתתפות של דלק קידוחים בתמורה ליתרת הלוואה של 57 מיליון דולר ומכירת %12 מהיחידות לצד שלישי. ב-25 במרץ, 2020,
חתמה קבוצת דלק עם הצד השלישי על הסכם לרכישת 7% מתוך יחידות ההשתתפות. כתוצאה מצעדים אלה, קטנה החזקתה של קבוצת דלק בדלק קידוחים ל-%55 מכ-%1.59 .פעולה זו הקטינה את מצבת המזומנים של
החברה ובכך את מקורותיה הזמינים לתשלום התחייבויותיה בטווח הקרוב.
בתנאי השוק הנוכחיים, אנו מעריכים כי גמישותה הפיננסית של החברה למימוש נכסים ונגישותה לשוק ההון מוגבלות. אולם הפעולות האמורות לעיל מעידות כי ייתכן שהחברה תוכל להוציא לפועל חלק מתכניותיה תוך
שבועות ספורים. בכוונתנו לעקוב אחר ההתפתחויות בחברה, ככל שיהיו, בשבועות הקרובים, ובהתאם לעדכן את הדירוג.
.jpg "ניקש ארורה, צילום: פאלו אלטו נטוורקס")
