כלכלני לאומי >> היוזמה הגרמנית-צרפתית להנפקת חוב אירופאית משותפת יכולה לסמן תחילתו של שינוי משמעותי בשוק האג"ח של אירופה

ד"ר גיל בפמן, הכלכלן הראשי של לאומי, מעריך כי התוכנית הגרמנית-צרפתית להנפקת חוב אירופאית משותפת "יכולה לסמן את תחילתו של שינוי משמעותי בשוק האג"ח של אירופה ובאופן ההתנהלות הפיסקלית. מדובר בפעם הראשונה שבה מנהיג גרמני תומך בהנפקת חובות כלל אירופאים משותפים למימון המדינות החברות. בעבר, חוב משותף, שהונפק באמצעות "מנגנוני חירום" כמו ה- ESM / EFSF ו- EIB, שימש למתן הלוואות "הצלה" על ידי האיחוד עצמו למדינות החברות, אך לא כאמצעי מימון ישיר שאין צורך להחזירו".

 

בפמן מציין כי "מגבלות ההצעה הן כרגע בגודלה, שמהווה רק 4% מהתוצר של האיחוד האירופי, וזה מעט יחסית לסכומים שנדרשים לאור המיתון והשפעות הווירוס - במיוחד אם הרצון הוא להאיץ באופן מרכזי ולאורך זמן פרויקטים רב-שנתיים. בעת הנוכחית, שבה שוברים מוסכמות כלכליות ישנות בעולם ובפרט בכל הקשור למדיניות תקציבית ומוניטרית, ההצעה עשויה להיות חשובה כ'סמן דרך' עבור האיחוד האירופי; תכנית שמתחילה בהיקף קטן עשויה לגדול למשהו הרבה יותר מהותי בעשור הקרוב. אופן חלוקת כספי הגיוס בין המדינות יכול להיות מעין אב-טיפוס לניהול פיסקלי משותף עתידי של כל האיחוד האירופי במסגרת תקציבית אחת מאוחד, זאת עם כל המשתמע מבחינת מיסוי והוצאות. ניתן לראות בכך צעד קטן לקראת איחוד פיסקלי אירופאי, מהלך שבו גב' מרקל תומכת. ניתן לייסד מנגנון ברור, שקוף ובר קיימא, עם מנגנון חלוקת הנטל פיסקלי בין מדינות אירופה, בשונה מהמצב המורכב כיום. במידה ומצב כזה יתחיל להסתמן, הרי שלשווקים תהיה סיבה לתמחר ירידה במידת הסיכון להתפרקות האיחוד והגוש האירופאיים בטווח הארוך. כתוצאה, פער התשואות איטליה-גרמניה, במקרה של התממשות מנגנון חלוקת נטל תקציבי יעיל, שיתחיל בהנפקת חוב משותף לכל האיחוד האירופאי, חלף המשך הנפקת חוב של מדינות בודדות, עשוי להיות מורגש ומשמעותי".