קרן למעקב
משה שלום
31/05/2020
הקדמה
קוראי סקירות אלו, המנתחות את שוק הקרנות בארץ, כבר יודעים את דעתי על ציבור המשקיעים אצלנו: רובו סולידי וזהיר עם כספו הנזיל (זה שאינו נמצא בכלים הפנסיונים). וזה נכון לא רק עבור הגילים המתקדמים, בהם הזהירות בהחלט הגיונית. הרי להם נותר זמן מועט עד הרגע שהם צריכים לפרוש וליהנות מן ההכנסה מחסכונותיהם. אבל הזהירות הזו קיימת גם בקרב הצעירים. לכאורה, אלו היו צריכים להיות הרבה יותר נוטים לקחת סיכונים כי נשאר להם זמן רב עד הפנסיה. אבל, ה"מכות" שניחתו על ראשם של המשקיעים ב-20 השנים האחרונות (דוט קום (2000), סאב-פריים (2008), יורו (2011), ריביות (2018) ועכשיו קורונה) הצליחו להרתיע רבים מהם, ולגרום להססנות.
וכך, קרנות המכילות 10% חשיפה במניות בלבד הפכו להיות הסגמנט המבוקש ביותר מבין כל הסגמנטים שבהם ישנו חלק של מניות בניהול הכסף. ומבין כל הצורות להכיל 10% חשיפה למניות הדרך הסולידית יותר לעשות זאת היא שילוב של אותו חלק מנייתי עם אג"ח מדינה ולא עם אג"ח קונצרני. מדוע? כי אג"ח קונצרני מכיל חשיפה לחברות המנפיקות את האג"ח ומגיב בירידת ערך כמעט כמו שוק המניות עצמו. נכון שאם מחזיקים אותו לפקיעה אין זה משנה אבל מעטים יחסית עושים זאת. וכך, סקירה זו עוסקת בקרן שמביאה לנו אג"ח מדינה ואותו "פלפל" קטן בדמות ה-10% מניות.
פרטי הקרן
כמו שניתן לראות בטבלה לעיל, הקרן מגיעה מבית מור, והינה מספיק וותיקה כדי שנוכל התרשם מאופייה וביצועיה כאשר יום הקמתה נמצא בתחילת 2014. לא היה בה שינוי מדיניות וזה מציין לנו שגם מנהליה של הקרן וגם ציבור המשקיעים היו מספיק מרוצים ממנה על מנת להמשיך ולקיימה כצורתה המקורית עד היום. דמי הניהול טובים מאוד עבור קרן מנוהלת וסבירים מאד בסביבה שלה, דהיינו בסביבה של תשואות נמוכות יחסית (אג"ח מדינה...) כאשר הם עומדים על 0.55% לשנה בלבד.
שימו לב שסטיית התקן עומדת על 1.26%. בזמנים רגילים היינו קצת מתפלאים מתנודתיות כה גבוהה עבור קרן סולידית כזו אבל, למעשה, מדובר בסטייה נמוכה מאוד ביחס לאלו שניתן למצוא היום, בדומות לה, וזאת עקב הירידות הגדולות שהיו במשבר הקורונה והחזרה מעלה ממנו. למרות אותו משבר ארור של ווירוס הרסני, הקרן מצליחה להצביע על שלוש תשואות חיוביות עבור שלושת השנים האחרונות: שנה, שנתיים, ושלוש עם 1.01, 3.23, ו-4.35 אחוזים בהתאמה. אגב, תמצאו קרנות רבות בתחומה שיציגו מספרים אדומים בטווחים אלו בגלל שהקורונה מחקה בהן רווחים של שנים אחורה.
לבסוף, נציג את הנקודה שבגלל בחרתי בקרן הזו: היא הגדולה בתחומה, וזאת בהפרש ניכר ממש מן המקום השני עם כמעט 1700 מיליוני שקלים תחת ניהול. זהו סכום גדול ורב כאשר אחריה נמצאת קרן מיטב חושן עם 691 מיליוני שקלים (!).
ביצועי הקרן
כבר ציינתי שביצועי הקרן, בשלושת השנים האחרונות (1,2,3 אחורה) הצליחו להישאר כרגע בירוק. בנוסף, גרף הביצועים של הקרן בשנה האחרונה מציגה את הדבר הבולט והמעניין עבור כל קרן: כמה היא חזרה אחרי הנפילה האחרונה. וכמו שאתם יכולים לראות שני שליש מן ההפסדים, ומעבר לכך, כבר הוחזרו למשקיעים. אני מזכר כאן שמדובר בקרן מנוהלת וזה לא טריוויאלי לעשות זאת בשווקים כה תנודתיים כאשר גורם אי הוודאות הפונדמנטלי היה כה גדול: מתי ייגמר הסגר....אבל מה עשתה הקרן ביחס לשנייה בגודלה? האם טוב או גרוע יותר? הנה גרף השוואה של חודש אחורה:
בהחלט הלוך ושוב בין שתי הקרנות, כאשר בנקודת הזמן האחרונה אנו רואים בהחלט יתרון של הקרן של מור אבל בהפרש קטן. ומה בקשר למצב הקרן עם המתחרה שלה בטווח הארוך באמת? של 5 שנים אחורה?
כאן המצב הרבה יותר ברור ונהיר לנו: הקרן של מור היא הגדולה, ומנקודת המבט הזו, המצליחה מבין שתי הקרנות הגדולות בתחום. ההפרש הוא צר ומתרחב עם הזמן אבל יש בהחלט שליטה של הקרן של מור במקום הראשון מול חושן של מיטב. בסה"כ, בביצועים, הקרן הזו מצוינת מול הגדולה אחריה וזאת על פי טווח קצת יותר רחב ומרחיב את הדעת מאשר הנקודה הקריטית של הקורונה ומשברה הקשה.
גיוסים ופדיונות וסיכום קצר
מן הגרף הזה אנו רואים שהתנודתיות של הגיוסים והפדיונות, בקרן של מור, גדולה יותר מאשר בקרן של מיטב. בתחילת הדרך היה זה לטובה ובמשבר הקורונה ראינו את זה לרעה. בסה"כ לקרן של מור יש "יחסי ציבור טובים" ולכן הפחד שאחז במשקיעים היה גדול בה כמותית כי היו שם יותר חבר"ה מאשר בכל מקום אחר. שימו לב שלמרות הנפילה החדה, שתי הקרנות חזרו עכשיו לנקודת ה-0 ואינן מפסידות הון. זה ממש חיובי, ועל פי כמה וכמה אצל הקרן של מור אשר הפסידה הון מנוהל באמת במידה הרבה יותר גדולה מאשר המתחרה. כדי לקבל מושג על ההשפעה של הקורונה הנה גרף ערך נכסי הקרן:
אגב, את כל הירידה בערך נכסי הקרן אנו יכולים לייחס ליציאה של הכספים (כ-500 מיליוני שקלים !!) והרבה פחות לירידה בערכם של הנכסים אותם מחזיקה הקרן. לכן, אם וכאשר הדברים יחזרו למסלולם התקין, והכספים יירגעו ויחזרו אט אט לתוך הקרן, אנו נראה את העקומה הזו חוזרת למקומה ולמגמה העולה היפה שהיא הייתה נמצאת בה.
לסיכום נאמר: בעולם של השקעות סולידיות אהובות כל כך על ידי המשקיעים הישראלים, חלוקה של אג"ח מדינה ו-10% מניות היא השקעה קוסמת והקרן של מור, היא הגדולה מבין כולן בתחום הזה. התנהגותה לאורך השנים מול השנייה בגודלה והתשואות החיוביות שהיא מצליחה להשיג עדיין, למרות המכה של הקרונה, כל זה יצליח להחזיר לדעתי את האמון בה עד כדי חזרה של רוב הכספים שפודו בזמן המשבר. בסה"כ זו קרן שהייתה אהודה, וכאשר כולנו נחזור לתיאטרון ולמסעדה יש הגיון שגם התיאבון לקרן הזו יחזור כשהיה.
ניתן להגיע לקרן עצמה עם הלינק הבא: https://www.funder.co.il/fund/5119078
קוראי סקירות אלו, המנתחות את שוק הקרנות בארץ, כבר יודעים את דעתי על ציבור המשקיעים אצלנו: רובו סולידי וזהיר עם כספו הנזיל (זה שאינו נמצא בכלים הפנסיונים). וזה נכון לא רק עבור הגילים המתקדמים, בהם הזהירות בהחלט הגיונית. הרי להם נותר זמן מועט עד הרגע שהם צריכים לפרוש וליהנות מן ההכנסה מחסכונותיהם. אבל הזהירות הזו קיימת גם בקרב הצעירים. לכאורה, אלו היו צריכים להיות הרבה יותר נוטים לקחת סיכונים כי נשאר להם זמן רב עד הפנסיה. אבל, ה"מכות" שניחתו על ראשם של המשקיעים ב-20 השנים האחרונות (דוט קום (2000), סאב-פריים (2008), יורו (2011), ריביות (2018) ועכשיו קורונה) הצליחו להרתיע רבים מהם, ולגרום להססנות.
וכך, קרנות המכילות 10% חשיפה במניות בלבד הפכו להיות הסגמנט המבוקש ביותר מבין כל הסגמנטים שבהם ישנו חלק של מניות בניהול הכסף. ומבין כל הצורות להכיל 10% חשיפה למניות הדרך הסולידית יותר לעשות זאת היא שילוב של אותו חלק מנייתי עם אג"ח מדינה ולא עם אג"ח קונצרני. מדוע? כי אג"ח קונצרני מכיל חשיפה לחברות המנפיקות את האג"ח ומגיב בירידת ערך כמעט כמו שוק המניות עצמו. נכון שאם מחזיקים אותו לפקיעה אין זה משנה אבל מעטים יחסית עושים זאת. וכך, סקירה זו עוסקת בקרן שמביאה לנו אג"ח מדינה ואותו "פלפל" קטן בדמות ה-10% מניות.
פרטי הקרן
כמו שניתן לראות בטבלה לעיל, הקרן מגיעה מבית מור, והינה מספיק וותיקה כדי שנוכל התרשם מאופייה וביצועיה כאשר יום הקמתה נמצא בתחילת 2014. לא היה בה שינוי מדיניות וזה מציין לנו שגם מנהליה של הקרן וגם ציבור המשקיעים היו מספיק מרוצים ממנה על מנת להמשיך ולקיימה כצורתה המקורית עד היום. דמי הניהול טובים מאוד עבור קרן מנוהלת וסבירים מאד בסביבה שלה, דהיינו בסביבה של תשואות נמוכות יחסית (אג"ח מדינה...) כאשר הם עומדים על 0.55% לשנה בלבד.
שימו לב שסטיית התקן עומדת על 1.26%. בזמנים רגילים היינו קצת מתפלאים מתנודתיות כה גבוהה עבור קרן סולידית כזו אבל, למעשה, מדובר בסטייה נמוכה מאוד ביחס לאלו שניתן למצוא היום, בדומות לה, וזאת עקב הירידות הגדולות שהיו במשבר הקורונה והחזרה מעלה ממנו. למרות אותו משבר ארור של ווירוס הרסני, הקרן מצליחה להצביע על שלוש תשואות חיוביות עבור שלושת השנים האחרונות: שנה, שנתיים, ושלוש עם 1.01, 3.23, ו-4.35 אחוזים בהתאמה. אגב, תמצאו קרנות רבות בתחומה שיציגו מספרים אדומים בטווחים אלו בגלל שהקורונה מחקה בהן רווחים של שנים אחורה.
לבסוף, נציג את הנקודה שבגלל בחרתי בקרן הזו: היא הגדולה בתחומה, וזאת בהפרש ניכר ממש מן המקום השני עם כמעט 1700 מיליוני שקלים תחת ניהול. זהו סכום גדול ורב כאשר אחריה נמצאת קרן מיטב חושן עם 691 מיליוני שקלים (!).
ביצועי הקרן
כבר ציינתי שביצועי הקרן, בשלושת השנים האחרונות (1,2,3 אחורה) הצליחו להישאר כרגע בירוק. בנוסף, גרף הביצועים של הקרן בשנה האחרונה מציגה את הדבר הבולט והמעניין עבור כל קרן: כמה היא חזרה אחרי הנפילה האחרונה. וכמו שאתם יכולים לראות שני שליש מן ההפסדים, ומעבר לכך, כבר הוחזרו למשקיעים. אני מזכר כאן שמדובר בקרן מנוהלת וזה לא טריוויאלי לעשות זאת בשווקים כה תנודתיים כאשר גורם אי הוודאות הפונדמנטלי היה כה גדול: מתי ייגמר הסגר....אבל מה עשתה הקרן ביחס לשנייה בגודלה? האם טוב או גרוע יותר? הנה גרף השוואה של חודש אחורה:
בהחלט הלוך ושוב בין שתי הקרנות, כאשר בנקודת הזמן האחרונה אנו רואים בהחלט יתרון של הקרן של מור אבל בהפרש קטן. ומה בקשר למצב הקרן עם המתחרה שלה בטווח הארוך באמת? של 5 שנים אחורה?
כאן המצב הרבה יותר ברור ונהיר לנו: הקרן של מור היא הגדולה, ומנקודת המבט הזו, המצליחה מבין שתי הקרנות הגדולות בתחום. ההפרש הוא צר ומתרחב עם הזמן אבל יש בהחלט שליטה של הקרן של מור במקום הראשון מול חושן של מיטב. בסה"כ, בביצועים, הקרן הזו מצוינת מול הגדולה אחריה וזאת על פי טווח קצת יותר רחב ומרחיב את הדעת מאשר הנקודה הקריטית של הקורונה ומשברה הקשה.
גיוסים ופדיונות וסיכום קצר
מן הגרף הזה אנו רואים שהתנודתיות של הגיוסים והפדיונות, בקרן של מור, גדולה יותר מאשר בקרן של מיטב. בתחילת הדרך היה זה לטובה ובמשבר הקורונה ראינו את זה לרעה. בסה"כ לקרן של מור יש "יחסי ציבור טובים" ולכן הפחד שאחז במשקיעים היה גדול בה כמותית כי היו שם יותר חבר"ה מאשר בכל מקום אחר. שימו לב שלמרות הנפילה החדה, שתי הקרנות חזרו עכשיו לנקודת ה-0 ואינן מפסידות הון. זה ממש חיובי, ועל פי כמה וכמה אצל הקרן של מור אשר הפסידה הון מנוהל באמת במידה הרבה יותר גדולה מאשר המתחרה. כדי לקבל מושג על ההשפעה של הקורונה הנה גרף ערך נכסי הקרן:
אגב, את כל הירידה בערך נכסי הקרן אנו יכולים לייחס ליציאה של הכספים (כ-500 מיליוני שקלים !!) והרבה פחות לירידה בערכם של הנכסים אותם מחזיקה הקרן. לכן, אם וכאשר הדברים יחזרו למסלולם התקין, והכספים יירגעו ויחזרו אט אט לתוך הקרן, אנו נראה את העקומה הזו חוזרת למקומה ולמגמה העולה היפה שהיא הייתה נמצאת בה.
לסיכום נאמר: בעולם של השקעות סולידיות אהובות כל כך על ידי המשקיעים הישראלים, חלוקה של אג"ח מדינה ו-10% מניות היא השקעה קוסמת והקרן של מור, היא הגדולה מבין כולן בתחום הזה. התנהגותה לאורך השנים מול השנייה בגודלה והתשואות החיוביות שהיא מצליחה להשיג עדיין, למרות המכה של הקרונה, כל זה יצליח להחזיר לדעתי את האמון בה עד כדי חזרה של רוב הכספים שפודו בזמן המשבר. בסה"כ זו קרן שהייתה אהודה, וכאשר כולנו נחזור לתיאטרון ולמסעדה יש הגיון שגם התיאבון לקרן הזו יחזור כשהיה.
ניתן להגיע לקרן עצמה עם הלינק הבא: https://www.funder.co.il/fund/5119078
