גלעד בצרי מנכל אינטראקטיב בית השקעות
אינטראקטיב בית השקעות
02/11/2020
תקציר:
מאקרו ושווקים בשבוע האחרון
הקורונה חוזרת לסבב ב'
הבחירות בפתח: מה ההבדלים המרכזיים בין ביידן וטראמפ?
מה יקרה למיסים אם ביידן ייבחר
מה יקרה בטווח הארוך אם ביידן ייבחר
תרחישים אפשריים לתוצאות הבחירות
כיוון לעתיד
מאקרו ושווקים בשבוע האחרון
שוקי המניות בישראל ועולם ירדו השבוע בחדות בעקבות ההאצה בהתפשטות הנגיף בארה"ב ובאירופה, הטלת הסגרים בחלק ממדינות אירופה ברחבי אירופה כדוגמת בריטניה, צרפת וגרמניה, חשש המשקיעים מחוסר הודאות לגבי תוצאות הבחירות בארה"ב וכפועל יוצא החשש מאי העברת תמריצים פיסקאליים בארה"ב.
למרות העלייה המחודשת בתחלואה, בסוף השבוע התקבלו נתוני צמיחה מעודדים המעידים על המשך צמיחה נאה של הכלכלה האמריקאית בתחילת הרבעון הרביעי, לאחר ההאצה ב- Q3 בו הצמיחה עמדה על 31.3% לעומת 2Q ובמונחים שנתיים.
בנוסף גם נתוני הצריכה הפרטית וההכנסה האישית בארה"ב הציגו נתונים חזקים כאשר הצריכה הפרטית צמחה בספטמבר ב-1.4% לעומת החודש הקודם ומעל לתחזיות המוקדמות. במהלך 3Q הצריכה הפרטית בארה"ב עלתה ב- 40.7% ונמצאת רק 5% מתחת לנתון הצריכה לפני שנה.
באירופה נתקבלו נתוני צמיחה לרבעון השלישי הגבוהים מהתחזיות, אשר עמדו על עלייה של 12.7%, אך לאור העלייה הנמשכת בתחלואה והטלת הסגרים נראה כי ללא חבילת סיוע מהבנק המרכזי יהיה קושי רב לכלכלת הגוש להציג נתונים חזקים בהמשך.
באשר לעונת הדו"חות בארה"ב, בסך הכל, 64% מהחברות ב- S&P 500 דיווחו על תוצאות בפועל ברבעון השלישי של 2020 עד כה. מבין חברות אלה, 86% דיווחו על רווח ממוצע בפועל מעל התחזיות, הרבה מעל הממוצע לחמש שנים העומד על 73%.
הקורונה חוזרת לסבב ב'
התחלואה מהקורונה עולה בעולם כאשר בארה"ב מספר הנדבקים היומי הגיע לשיא של כמעט 100,000 נדבקים חדשים, ויועץ הממשל לטיפול במגפה, Fauci, הזהיר מעלייה נוספת במספר המאושפזים והמתים.
בישראל נתוני התחלואה ירדו ל-800 ליום מ-9,000 בעקבות הסגר השני, אך מומחי הרפואה מזהירים שגל שלישי עשוי להתפרץ בקרוב עם פתיחת המשק. אם עד לפני כחודשיים דיברו על אפשרות שיתחילו חיסון של צוותי רפואה בארה"ב עוד לפני הבחירות, מה שהיה עוזר לטראמפ בבחירות, הרי שכיום הצפי להתחלת החיסון במקרה הטוב הוא רק ברבעון השני של 2021.
יש כיום כ-150 חברות בעולם שעובדות על מציאת חיסון, כאשר בשלב 3 יש רק 10 חברות.
2 חברות מובילות בשלב 3 הן מודרנה (MRNA) ופייזר (PFE). שתיהן עובדות על אותה סוג חיסון שהוא חדשני בכך שהוא לא מחדיר לגוף נגיף מומת אלא הוא שולח לגוף מולקולה פולימרית RNA שתפתח בגוף נוגדנים להילחם בנגיף הקורונה. שיטה זו נקראת mRNA (messenger RNA). לאחר אישור החיסון על ידי ה-FDA יש לייצר אותו (תהליך שכבר התחיל בחלקו טרם האישור) ולהפיץ אותו. האחסון של סוג זה של חיסון צריך להתבצע בטמפרטורות מאוד נמוכות בין 20 (-) ל-40 (-) צלסיוס שזה עניין מורכב, אם כי פתיר, וזאת בהשוואה לחיסונים שאפשר לאחסן אותם בטמפרטורת החדר.
בנוסף, בחיסונים אלו יש צורך בשתי זריקות בהפרשי זמן של כחודש. מאידך, יש חיסונים אחרים לפי שיטות אחרות שבהם יש צורך רק בזריקה אחת.
המכון הביאולוגי בנס ציונה אמור להתחיל השבוע בחיסון בבני אדם, כאשר המדובר בזריקה אחת. במקרה הטוב אם הכל יילך כשורה, ניתן יהיה להתחיל בחיסונים מתוצרת מקומית רק בחצי השני של 2021 וישראל בקשרים גם לקבל חיסונים בחו"ל אחרי שהם יאושרו. המשמעות היא שתקופת הקורונה עשוייה להתארך גם לכל שנת 2021. אנו נמצאים בפתחו של החורף והמשמעות היא יותר שהייה במקומות סגורים ופחות באויר הפתוח ולכן התחלואה עשוייה להמשיך לעלות. לשוק המניות זה קשה להמשיך לעלות במשך תקופה ארוכה של תחלואה ולכן הירידות בשבוע החולף.
הבחירות בפתח: מה ההבדלים המרכזיים בין ביידן וטראמפ?
הבחירות כאמור יתקיימו ביום שלישי ה-3 לנובמבר, מהם למעשה ההבדלים בתפיסת עולמם של המועמדים בתחומים המרכזיים?
• מיסים - בעוד שדונאלד טראמפ הצהיר כי הוא צפוי להוריד מיסים, ג'ו ביידן צפוי להעלותם, ובדגש על העלאת מס לעשירים, אלה מהמאיון העליון. העלאות המיסים צפויות לסייע להצגת חבילת סיוע פיסקאלי רחבה יותר מאשר זו של הרפובליקנים.
• הגירה – אחת המטרות של טראמפ לאורך הקדנציה האחרונה היתה לפגוע במדיניות ההגירה, דבר שצפוי להמשיך באם ייבחר, וזאת בניגוד לביידן שצפוי לתמוך במדיניות וזאת במטרה לעודד הגירת עובדים במקצועות עבודה בהן חסרים עובדים אמריקנים.
• יחס לסין – לאור דהירתה של סין דונאלד טראמפ צפוי להמשיך את יחסו אליה ולנסות להקשות עליה, וזאת במטרה לעודד בניית סחר הפועל לטובת ארה"ב. בתחום זה ככל הנראה ביידן ימשיך את דרכו של טראמפ - וזאת בשל התחרות ההולכת וגדלה עם המעצמה הכלכלית הסינית אשר דוהרת קדימה. ביידן ינסה לעשות הסכמי סחר חדשים באמצעות הסכמי סחר חדשים ובכך להקשות על הסינים, אך בניגוד לטראמפ הוא צפוי לפעול להחזיר לטיבם את יחסי ארה"ב עם יפן והאיחוד האירופי שהתערערו תחת שלטונו של טראמפ.
• אנרגיה - ג'ו ביידן הכריז על שינויי אקלים כ"נושא מספר אחד העומד בפני האנושות "והבטיח מעבר לאומי מדלקים מאובנים לאנרגיה ירוקה שלדבריו תיצור מיליוני מקומות עבודה חדשים. לביידן תוכנית של 2 טריליון דולר במטרה להפחית את זיהום הפחמן לאפס עד שנת 2035. לאור העובדה כי תעשיית האנרגיה המסורתית אמונה על 10% משוק התעסוקה האמריקאי כך שביידן לא צפוי ליצור זעזועים.
• סקטורים שצפויים ליהנות מהישארותו של טראמפ לקדנציה נוספת: תקשורת, תעשייה, פיננסים, אנרגיה מסורתית.
• סקטורים שצפויים ליהנות מהחלפת שילטון וניצחון של ביידן: אנרגיה ירוקה, בריאות, תשתיות.
מה יקרה למיסים אם ביידן ייבחר
כאמור אחת הסיבות לעלייה בתנודתיות בשבוע החולף בשוק המניות הינה הבחירות לנשיאות ארה"ב ואי הוודאות שנוצרה. הבחירות יתקיימו ביום שלישי הקרוב, הסקרים צופים לביידן יתרון של 10% על טראמפ, ועפ"י מרבית הסקרים ביידן אמנם ממשיך להוביל בבטחה ברמה הלאומית, אך שיעור ההובלה של המועמד הדמוקרטי החל להצטמצם במדינות המתנדנדות, ולאור חוסר ההצלחה של הסקרים לנבא את תוצאות האמת בשנת 2016 - גובר החשש כי ניצחון דחוק של ביידן יוביל להתכחשות של טראמפ לתוצאות.
בנוסף, ניצחון בפער דחוק של מי מהמתמודדים, וקונגרס/סנאט מפוצלים צפויים לעכב גם את השקת תוכנית התמריצים הפיסקאליים המיוחלת.
חשוב לציין כי בשיטת הבחירות הקיימת בארה"ב ההובלה בנוכחית לא בהכרח מבטיחה ניצחון לביידן. בארה"ב יש 50 מדינות ולכל מדינה יש מספר אלקטורים שנקבע לפי גודל האוכלוסיה והם הנציגים בקונגרס. סה"כ יש 538 אלקטורים והמועמד שזוכה במדינה מקבל את כל הקולות של האלקטורים שלה. המועמד שמקבל יותר מ-270 אלקטורים זוכה בבחירות. בשיטה זו טראמפ ניצח את הילרי קלינטון בבחירות של 2016 עם 304 אלקטורים (electoral vote) בעוד שלקלינטון היה יתרון של 2% בסה"כ אלו שהצביעו עבורה (popular vote). בנוסף, יש אי ודאות של שיעורי ההצבעה בגלל הקורונה.
נציין שחילופי השלטון קורים בארה"ב ב-20 בינואר. אם טראמפ ייבחר, הרי שהעניינים ימשיכו כרגיל. אך אם ביידן ייבחר, אזי יש פער של כחודשיים וחצי עד שהוא ייכנס לתפקיד וזהו זמן ארוך מידי בתקופת המשבר הנוכחית.
אחת ההשפעות האפשריות אם ביידן ייבחר הוא על שיעורי המס. טראמפ הוריד את מס החברות ל-21% מ-35%, שזו אחת הסיבות לעליות בוול סטריט מאז שטראמפ נבחר. מאידך, ביידן צפוי להעלות את שיעור מס החברות ל-28% שזה יקטין את רווחי החברות ויוריד את השווי שלהן.
בנוסף, ביידן צפוי להעלות את שיעור המס השולי על יחידים ל-39.6% מ-37% שזה לא כל כך משמעותי, אבל הוא גם צפוי להעלות את את המס השולי על רווחי הון ל-39.6% מ-20% כיום שזה די בעייתי מבחינת המשקיעים. בארה"ב המיסוי הוא שונה מישראל. ראשית, המס על רווחי הון לתקופות קצרות של פחות משנה (short term capital gains) הוא גבוה מהמס לטווח ארוך משנה (long term capital gains). שנית, רווחי הון מתווספים לסה"כ ההכנסה וממוסים בהתאם. אצל טראמפ המס השולי הוא כאמור 37%, אך יש תקרה של 20% למס על רווחי הון.
ביידן אומר שהוא יבטל את התקרה זו והמס השולי על רווחי הון ימוסה כמו הכנסה רגילה במס שולי של 39.6%. זהו שינוי די משמעותי ולכן משקיעים מיהרו בשבוע שעבר למכור מניות ולממש רווחים בגלל שהסקרים מראים שביידן ייבחר. מכאן שאם תהיה הפתעה וטראמפ ייבחר, הרי שהשוק עשוי להגיב בעליות כי לא תהיה העלאה במיסים. אם ביידן ייבחר, הרי שלמשקיעים יש זמן עד סוף השנה לממש רווחים בשיעורי מס נמוכים וסביר שהם ינצלו הזדמנויות למכור מניות וזה אומר לחץ על השוק. אלו הם דברים שעשויים לקרות בטווח הקצר. בטווח הארוך יותר, המצב הוא שונה.
מה יקרה בטווח הארוך אם ביידן ייבחר
ראשית ובדרגת חשיבות הגבוהה ביותר הוא הטיפול במשבר הקורונה. ביידן צפוי לפעול להוריד את התחלואה בארה"ב גם אם זה על חשבון הכלכלה, מה שטראמפ לא עשה. הוא ימשיך לקדם את החיסון וגם יפעל לקדם את כל מה שקשור לבריאות הציבור. במצב הקיים כיום הביטוח הרפואי בארה"ב מגיע דרך מקומות העבודה, כך שמי שלא עובד אין לו ביטוח. מעבר לגיל 65 וגם צעירים יותר עם מוגבלויות שונות הממשל משלם את הביטוח במה שידוע בשם Medicare . הנשיא אובמה ניסה לקדם ביטוח רפואי שיהיה זמין לכולם מה שנקרא על שמו Obamacare, אך טראמפ ביטל את זה. ביידן צפוי להחזיר את הביטוח הרפואי הזה.
ביידן תומך באנרגיה נקייה (clean energy) והוא ישים יותר רגולציה על חברות נפט כמו שברון (CVX) ואקסון (XOM). כחלק מעידוד תחום האנרגיה הירוקה ביידן צפוי לעודד את תעשיית הרכב האמריקאית והמעבר לרכבים חשמליים שם ארה"ב שחקנית קטנה כיום בתעשייה זו.
ביידן אמנם יעלה מיסים אך חלק מהכסף יחזור לציבור וזה יפעל לצמצם את אי השוויון בעושר (wealth inequality) הקיצוני שהתרחב בארה"ב בעקבות מדיניות המיסים של טראמפ.
תרחישים אפשריים לתוצאות הבחירות:
הטוב: תוצאה מיידית בשלישי בלילה - מצב בו אחד המועמדים, מקבל רוב משמעותי בספירת האלקטורים ואשר חוצה בפער ניכר את 270 האלקטורים הנחוצית מתוך 538. מצב זה שוקי המניות יקבלו בחיבוק ואהבה, זה ייצור ודאות לשווקים והשוק אף צפוי להגיב בעליות. במידה וטראמפ ייבחר זה צפוי להוביל לעליות מיידיות בשווקים, ובמידה וביידן הוא הנבחר העליות עשויות להיות מתונות יותר ואיטיות יותר ואולי רק לאחר מספר ימים כשביידן יחל לדבר על תכנית התמריצים שמתכנן.
הרע: תוצאות צמודות עד מאוד, ובפערים מינוריים בלבד במדינות מפתח וכן דרישה לפסילת מעטפות דואר. תרחיש זה עשוי לגרום לעיכוב פרסום התוצאות ולחוסר ודאות. מצב של תיקו או שהאלקטורים לא מגיעים להכרעה. לפי התיקון לחוקה מדובר על "בחירות על תנאי" וזה מוביל למצב בו בית הנבחרים בוחר את הנשיא והסנאט את סגנו בהליך מורכב.
המכוער: הכרזת ניצחון חד דדים של טראמפ שכבר הביע את חוסר שביעות רצונו מהצבעות המעטפות וטען שמדובר בהונאה. במידה וטראמפ יחליט כי רק ההצבעות הפיזיות הן שמתקבלות וירכריז על עצמו כנשיא הנבחר ובאופן חד צדדי, התוצאות עשויות להתגלגל אל בית המשפט העליון ולהוביל לחוסר ודאות ממושך.
בסופו של דבר כל תרחיש שיוביל לחוסר ודאות בתוצאות הבחירות לא טוב לשווקים, אך זהו תרחיש אפשרי בהחלט. מבחינת השווקים אלו בשורות לא טובות שכן זה גם אומר שלא יהיה קידום תכנית פיסקאלית בזמן הזה וזה המשקיעים חוששים הכי הרבה.
לאחר בחירת הנשיא נראה כי לא צפויות דרמות רבות למרות הפערים באג'נדה בין השניים.
שני המועמדים צפויים להציג תכנית סיוע פיסקאלית, כאשר כיום הדמוקרטים מציגים תכנית פיסקאלית העומדת על חבילת סיוע של 3.5 טריליון דולרים לצד העלאת מיסי חברות, מנגד הרפובליקנים מציגים חבילת סיוע נמוכה יותר אבל בלי העלאת מיסים – כך שבסופו של דבר חבילות הסיוע צפויות להיות יחסית זהות.
כיוון לעתיד:
בטווח הקרוב יתכנו יותר עליות וירידות בשוק מהרגיל לאור הצבעות הדואר עקב המגיפה, והעובדה כי ייתכן שתוצאות הבחירות לא יהיו ידועות בליל הבחירות וספירת הצבעות מלאה לא תהיה זמינה במשך ימים או שבועות. אך לטווח ארוך יותר, המפתח הוא ההתאוששות הכלכלית, שנמצאת בשלב המוקדם שלה, תקופה שהיטיבה היסטורית למניות יותר מכל ארבעת השלבים של המחזור העסקי.
הסיוע הפיסקאלי הנוסף שצפוי מכל אחד מהמועמדים, והמשך ריביות נמוכות בשנים הקרובות הם אלה שיתנו את אותותיהם על השווקים. למשקיעים לטווח הארוך, אין שום סיבה לעשות דבר מול התנודתיות לטווח הקצר, ואף נסיגה במחירי מניות מסוימים יכולה ליצור הזדמנויות השקעה מעניינות.
הכותב הינו מנהל השקעות בבית ההשקעות אינטראקטיב ישראל, העוסק בניהול השקעות. אין לראות במאמר זה משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או הצעה לרכישת יחידות הקרן ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד, ואין לראות במידע ייעוץ ואין הוא מהווה תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו – עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית.
מאקרו ושווקים בשבוע האחרון
הקורונה חוזרת לסבב ב'
הבחירות בפתח: מה ההבדלים המרכזיים בין ביידן וטראמפ?
מה יקרה למיסים אם ביידן ייבחר
מה יקרה בטווח הארוך אם ביידן ייבחר
תרחישים אפשריים לתוצאות הבחירות
כיוון לעתיד
מאקרו ושווקים בשבוע האחרון
שוקי המניות בישראל ועולם ירדו השבוע בחדות בעקבות ההאצה בהתפשטות הנגיף בארה"ב ובאירופה, הטלת הסגרים בחלק ממדינות אירופה ברחבי אירופה כדוגמת בריטניה, צרפת וגרמניה, חשש המשקיעים מחוסר הודאות לגבי תוצאות הבחירות בארה"ב וכפועל יוצא החשש מאי העברת תמריצים פיסקאליים בארה"ב.
למרות העלייה המחודשת בתחלואה, בסוף השבוע התקבלו נתוני צמיחה מעודדים המעידים על המשך צמיחה נאה של הכלכלה האמריקאית בתחילת הרבעון הרביעי, לאחר ההאצה ב- Q3 בו הצמיחה עמדה על 31.3% לעומת 2Q ובמונחים שנתיים.
בנוסף גם נתוני הצריכה הפרטית וההכנסה האישית בארה"ב הציגו נתונים חזקים כאשר הצריכה הפרטית צמחה בספטמבר ב-1.4% לעומת החודש הקודם ומעל לתחזיות המוקדמות. במהלך 3Q הצריכה הפרטית בארה"ב עלתה ב- 40.7% ונמצאת רק 5% מתחת לנתון הצריכה לפני שנה.
באירופה נתקבלו נתוני צמיחה לרבעון השלישי הגבוהים מהתחזיות, אשר עמדו על עלייה של 12.7%, אך לאור העלייה הנמשכת בתחלואה והטלת הסגרים נראה כי ללא חבילת סיוע מהבנק המרכזי יהיה קושי רב לכלכלת הגוש להציג נתונים חזקים בהמשך.
באשר לעונת הדו"חות בארה"ב, בסך הכל, 64% מהחברות ב- S&P 500 דיווחו על תוצאות בפועל ברבעון השלישי של 2020 עד כה. מבין חברות אלה, 86% דיווחו על רווח ממוצע בפועל מעל התחזיות, הרבה מעל הממוצע לחמש שנים העומד על 73%.
הקורונה חוזרת לסבב ב'
התחלואה מהקורונה עולה בעולם כאשר בארה"ב מספר הנדבקים היומי הגיע לשיא של כמעט 100,000 נדבקים חדשים, ויועץ הממשל לטיפול במגפה, Fauci, הזהיר מעלייה נוספת במספר המאושפזים והמתים.
בישראל נתוני התחלואה ירדו ל-800 ליום מ-9,000 בעקבות הסגר השני, אך מומחי הרפואה מזהירים שגל שלישי עשוי להתפרץ בקרוב עם פתיחת המשק. אם עד לפני כחודשיים דיברו על אפשרות שיתחילו חיסון של צוותי רפואה בארה"ב עוד לפני הבחירות, מה שהיה עוזר לטראמפ בבחירות, הרי שכיום הצפי להתחלת החיסון במקרה הטוב הוא רק ברבעון השני של 2021.
יש כיום כ-150 חברות בעולם שעובדות על מציאת חיסון, כאשר בשלב 3 יש רק 10 חברות.
2 חברות מובילות בשלב 3 הן מודרנה (MRNA) ופייזר (PFE). שתיהן עובדות על אותה סוג חיסון שהוא חדשני בכך שהוא לא מחדיר לגוף נגיף מומת אלא הוא שולח לגוף מולקולה פולימרית RNA שתפתח בגוף נוגדנים להילחם בנגיף הקורונה. שיטה זו נקראת mRNA (messenger RNA). לאחר אישור החיסון על ידי ה-FDA יש לייצר אותו (תהליך שכבר התחיל בחלקו טרם האישור) ולהפיץ אותו. האחסון של סוג זה של חיסון צריך להתבצע בטמפרטורות מאוד נמוכות בין 20 (-) ל-40 (-) צלסיוס שזה עניין מורכב, אם כי פתיר, וזאת בהשוואה לחיסונים שאפשר לאחסן אותם בטמפרטורת החדר.
בנוסף, בחיסונים אלו יש צורך בשתי זריקות בהפרשי זמן של כחודש. מאידך, יש חיסונים אחרים לפי שיטות אחרות שבהם יש צורך רק בזריקה אחת.
המכון הביאולוגי בנס ציונה אמור להתחיל השבוע בחיסון בבני אדם, כאשר המדובר בזריקה אחת. במקרה הטוב אם הכל יילך כשורה, ניתן יהיה להתחיל בחיסונים מתוצרת מקומית רק בחצי השני של 2021 וישראל בקשרים גם לקבל חיסונים בחו"ל אחרי שהם יאושרו. המשמעות היא שתקופת הקורונה עשוייה להתארך גם לכל שנת 2021. אנו נמצאים בפתחו של החורף והמשמעות היא יותר שהייה במקומות סגורים ופחות באויר הפתוח ולכן התחלואה עשוייה להמשיך לעלות. לשוק המניות זה קשה להמשיך לעלות במשך תקופה ארוכה של תחלואה ולכן הירידות בשבוע החולף.
הבחירות בפתח: מה ההבדלים המרכזיים בין ביידן וטראמפ?
הבחירות כאמור יתקיימו ביום שלישי ה-3 לנובמבר, מהם למעשה ההבדלים בתפיסת עולמם של המועמדים בתחומים המרכזיים?
• מיסים - בעוד שדונאלד טראמפ הצהיר כי הוא צפוי להוריד מיסים, ג'ו ביידן צפוי להעלותם, ובדגש על העלאת מס לעשירים, אלה מהמאיון העליון. העלאות המיסים צפויות לסייע להצגת חבילת סיוע פיסקאלי רחבה יותר מאשר זו של הרפובליקנים.
• הגירה – אחת המטרות של טראמפ לאורך הקדנציה האחרונה היתה לפגוע במדיניות ההגירה, דבר שצפוי להמשיך באם ייבחר, וזאת בניגוד לביידן שצפוי לתמוך במדיניות וזאת במטרה לעודד הגירת עובדים במקצועות עבודה בהן חסרים עובדים אמריקנים.
• יחס לסין – לאור דהירתה של סין דונאלד טראמפ צפוי להמשיך את יחסו אליה ולנסות להקשות עליה, וזאת במטרה לעודד בניית סחר הפועל לטובת ארה"ב. בתחום זה ככל הנראה ביידן ימשיך את דרכו של טראמפ - וזאת בשל התחרות ההולכת וגדלה עם המעצמה הכלכלית הסינית אשר דוהרת קדימה. ביידן ינסה לעשות הסכמי סחר חדשים באמצעות הסכמי סחר חדשים ובכך להקשות על הסינים, אך בניגוד לטראמפ הוא צפוי לפעול להחזיר לטיבם את יחסי ארה"ב עם יפן והאיחוד האירופי שהתערערו תחת שלטונו של טראמפ.
• אנרגיה - ג'ו ביידן הכריז על שינויי אקלים כ"נושא מספר אחד העומד בפני האנושות "והבטיח מעבר לאומי מדלקים מאובנים לאנרגיה ירוקה שלדבריו תיצור מיליוני מקומות עבודה חדשים. לביידן תוכנית של 2 טריליון דולר במטרה להפחית את זיהום הפחמן לאפס עד שנת 2035. לאור העובדה כי תעשיית האנרגיה המסורתית אמונה על 10% משוק התעסוקה האמריקאי כך שביידן לא צפוי ליצור זעזועים.
• סקטורים שצפויים ליהנות מהישארותו של טראמפ לקדנציה נוספת: תקשורת, תעשייה, פיננסים, אנרגיה מסורתית.
• סקטורים שצפויים ליהנות מהחלפת שילטון וניצחון של ביידן: אנרגיה ירוקה, בריאות, תשתיות.
מה יקרה למיסים אם ביידן ייבחר
כאמור אחת הסיבות לעלייה בתנודתיות בשבוע החולף בשוק המניות הינה הבחירות לנשיאות ארה"ב ואי הוודאות שנוצרה. הבחירות יתקיימו ביום שלישי הקרוב, הסקרים צופים לביידן יתרון של 10% על טראמפ, ועפ"י מרבית הסקרים ביידן אמנם ממשיך להוביל בבטחה ברמה הלאומית, אך שיעור ההובלה של המועמד הדמוקרטי החל להצטמצם במדינות המתנדנדות, ולאור חוסר ההצלחה של הסקרים לנבא את תוצאות האמת בשנת 2016 - גובר החשש כי ניצחון דחוק של ביידן יוביל להתכחשות של טראמפ לתוצאות.
בנוסף, ניצחון בפער דחוק של מי מהמתמודדים, וקונגרס/סנאט מפוצלים צפויים לעכב גם את השקת תוכנית התמריצים הפיסקאליים המיוחלת.
חשוב לציין כי בשיטת הבחירות הקיימת בארה"ב ההובלה בנוכחית לא בהכרח מבטיחה ניצחון לביידן. בארה"ב יש 50 מדינות ולכל מדינה יש מספר אלקטורים שנקבע לפי גודל האוכלוסיה והם הנציגים בקונגרס. סה"כ יש 538 אלקטורים והמועמד שזוכה במדינה מקבל את כל הקולות של האלקטורים שלה. המועמד שמקבל יותר מ-270 אלקטורים זוכה בבחירות. בשיטה זו טראמפ ניצח את הילרי קלינטון בבחירות של 2016 עם 304 אלקטורים (electoral vote) בעוד שלקלינטון היה יתרון של 2% בסה"כ אלו שהצביעו עבורה (popular vote). בנוסף, יש אי ודאות של שיעורי ההצבעה בגלל הקורונה.
נציין שחילופי השלטון קורים בארה"ב ב-20 בינואר. אם טראמפ ייבחר, הרי שהעניינים ימשיכו כרגיל. אך אם ביידן ייבחר, אזי יש פער של כחודשיים וחצי עד שהוא ייכנס לתפקיד וזהו זמן ארוך מידי בתקופת המשבר הנוכחית.
אחת ההשפעות האפשריות אם ביידן ייבחר הוא על שיעורי המס. טראמפ הוריד את מס החברות ל-21% מ-35%, שזו אחת הסיבות לעליות בוול סטריט מאז שטראמפ נבחר. מאידך, ביידן צפוי להעלות את שיעור מס החברות ל-28% שזה יקטין את רווחי החברות ויוריד את השווי שלהן.
בנוסף, ביידן צפוי להעלות את שיעור המס השולי על יחידים ל-39.6% מ-37% שזה לא כל כך משמעותי, אבל הוא גם צפוי להעלות את את המס השולי על רווחי הון ל-39.6% מ-20% כיום שזה די בעייתי מבחינת המשקיעים. בארה"ב המיסוי הוא שונה מישראל. ראשית, המס על רווחי הון לתקופות קצרות של פחות משנה (short term capital gains) הוא גבוה מהמס לטווח ארוך משנה (long term capital gains). שנית, רווחי הון מתווספים לסה"כ ההכנסה וממוסים בהתאם. אצל טראמפ המס השולי הוא כאמור 37%, אך יש תקרה של 20% למס על רווחי הון.
ביידן אומר שהוא יבטל את התקרה זו והמס השולי על רווחי הון ימוסה כמו הכנסה רגילה במס שולי של 39.6%. זהו שינוי די משמעותי ולכן משקיעים מיהרו בשבוע שעבר למכור מניות ולממש רווחים בגלל שהסקרים מראים שביידן ייבחר. מכאן שאם תהיה הפתעה וטראמפ ייבחר, הרי שהשוק עשוי להגיב בעליות כי לא תהיה העלאה במיסים. אם ביידן ייבחר, הרי שלמשקיעים יש זמן עד סוף השנה לממש רווחים בשיעורי מס נמוכים וסביר שהם ינצלו הזדמנויות למכור מניות וזה אומר לחץ על השוק. אלו הם דברים שעשויים לקרות בטווח הקצר. בטווח הארוך יותר, המצב הוא שונה.
מה יקרה בטווח הארוך אם ביידן ייבחר
ראשית ובדרגת חשיבות הגבוהה ביותר הוא הטיפול במשבר הקורונה. ביידן צפוי לפעול להוריד את התחלואה בארה"ב גם אם זה על חשבון הכלכלה, מה שטראמפ לא עשה. הוא ימשיך לקדם את החיסון וגם יפעל לקדם את כל מה שקשור לבריאות הציבור. במצב הקיים כיום הביטוח הרפואי בארה"ב מגיע דרך מקומות העבודה, כך שמי שלא עובד אין לו ביטוח. מעבר לגיל 65 וגם צעירים יותר עם מוגבלויות שונות הממשל משלם את הביטוח במה שידוע בשם Medicare . הנשיא אובמה ניסה לקדם ביטוח רפואי שיהיה זמין לכולם מה שנקרא על שמו Obamacare, אך טראמפ ביטל את זה. ביידן צפוי להחזיר את הביטוח הרפואי הזה.
ביידן תומך באנרגיה נקייה (clean energy) והוא ישים יותר רגולציה על חברות נפט כמו שברון (CVX) ואקסון (XOM). כחלק מעידוד תחום האנרגיה הירוקה ביידן צפוי לעודד את תעשיית הרכב האמריקאית והמעבר לרכבים חשמליים שם ארה"ב שחקנית קטנה כיום בתעשייה זו.
ביידן אמנם יעלה מיסים אך חלק מהכסף יחזור לציבור וזה יפעל לצמצם את אי השוויון בעושר (wealth inequality) הקיצוני שהתרחב בארה"ב בעקבות מדיניות המיסים של טראמפ.
תרחישים אפשריים לתוצאות הבחירות:
הטוב: תוצאה מיידית בשלישי בלילה - מצב בו אחד המועמדים, מקבל רוב משמעותי בספירת האלקטורים ואשר חוצה בפער ניכר את 270 האלקטורים הנחוצית מתוך 538. מצב זה שוקי המניות יקבלו בחיבוק ואהבה, זה ייצור ודאות לשווקים והשוק אף צפוי להגיב בעליות. במידה וטראמפ ייבחר זה צפוי להוביל לעליות מיידיות בשווקים, ובמידה וביידן הוא הנבחר העליות עשויות להיות מתונות יותר ואיטיות יותר ואולי רק לאחר מספר ימים כשביידן יחל לדבר על תכנית התמריצים שמתכנן.
הרע: תוצאות צמודות עד מאוד, ובפערים מינוריים בלבד במדינות מפתח וכן דרישה לפסילת מעטפות דואר. תרחיש זה עשוי לגרום לעיכוב פרסום התוצאות ולחוסר ודאות. מצב של תיקו או שהאלקטורים לא מגיעים להכרעה. לפי התיקון לחוקה מדובר על "בחירות על תנאי" וזה מוביל למצב בו בית הנבחרים בוחר את הנשיא והסנאט את סגנו בהליך מורכב.
המכוער: הכרזת ניצחון חד דדים של טראמפ שכבר הביע את חוסר שביעות רצונו מהצבעות המעטפות וטען שמדובר בהונאה. במידה וטראמפ יחליט כי רק ההצבעות הפיזיות הן שמתקבלות וירכריז על עצמו כנשיא הנבחר ובאופן חד צדדי, התוצאות עשויות להתגלגל אל בית המשפט העליון ולהוביל לחוסר ודאות ממושך.
בסופו של דבר כל תרחיש שיוביל לחוסר ודאות בתוצאות הבחירות לא טוב לשווקים, אך זהו תרחיש אפשרי בהחלט. מבחינת השווקים אלו בשורות לא טובות שכן זה גם אומר שלא יהיה קידום תכנית פיסקאלית בזמן הזה וזה המשקיעים חוששים הכי הרבה.
לאחר בחירת הנשיא נראה כי לא צפויות דרמות רבות למרות הפערים באג'נדה בין השניים.
שני המועמדים צפויים להציג תכנית סיוע פיסקאלית, כאשר כיום הדמוקרטים מציגים תכנית פיסקאלית העומדת על חבילת סיוע של 3.5 טריליון דולרים לצד העלאת מיסי חברות, מנגד הרפובליקנים מציגים חבילת סיוע נמוכה יותר אבל בלי העלאת מיסים – כך שבסופו של דבר חבילות הסיוע צפויות להיות יחסית זהות.
כיוון לעתיד:
בטווח הקרוב יתכנו יותר עליות וירידות בשוק מהרגיל לאור הצבעות הדואר עקב המגיפה, והעובדה כי ייתכן שתוצאות הבחירות לא יהיו ידועות בליל הבחירות וספירת הצבעות מלאה לא תהיה זמינה במשך ימים או שבועות. אך לטווח ארוך יותר, המפתח הוא ההתאוששות הכלכלית, שנמצאת בשלב המוקדם שלה, תקופה שהיטיבה היסטורית למניות יותר מכל ארבעת השלבים של המחזור העסקי.
הסיוע הפיסקאלי הנוסף שצפוי מכל אחד מהמועמדים, והמשך ריביות נמוכות בשנים הקרובות הם אלה שיתנו את אותותיהם על השווקים. למשקיעים לטווח הארוך, אין שום סיבה לעשות דבר מול התנודתיות לטווח הקצר, ואף נסיגה במחירי מניות מסוימים יכולה ליצור הזדמנויות השקעה מעניינות.
הכותב הינו מנהל השקעות בבית ההשקעות אינטראקטיב ישראל, העוסק בניהול השקעות. אין לראות במאמר זה משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או הצעה לרכישת יחידות הקרן ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד, ואין לראות במידע ייעוץ ואין הוא מהווה תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו – עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית.
