פריגו || לאומי פרטנרס - רבעון שלישי חלש כצפוי - המלצת ההשקעה עולה

פריגו דיווחה ביום רביעי 04.11 , על תוצאות חלשות יחסית ברבעון השלישי, כצפוי- פריגו סיימה את הרבעון השלישי של  2020 עם הכנסות מתואמות של 1.21 מיליארד $, גידול של 1.9% למול הרבעון המקביל ולמול צפי בשוק ל- 1.23 מ' $.

החברה הציגה ברבעון רווח מתואם למניה של 0.93 $, מול 1.04$ ברבעון המקביל, ומול צפי בשוק ל- 0.86 סנט למניה. הפגיעה ברווח נבעה בעיקר מהפסקת שיווק משאף ה-ALBUTEROL (הגרסה הגנרית ל-"פרואייר" של טבע) באוגוסט האחרון, וכן מהשלכות מגיפת הקורונה. ברבעון הקודם תרמה תרופה זו מכירות של כ-73 מ' $. ברבעון זה נרשמו מכירות של 23 מ' $ עד להכרזת הריקולח, אך לאחר ההכרזה מחקה החברה ממכירות הרבעון עלויות בגין הריקול בהיקף של 31 מ' $, כך שהתרומה של תרופה זו לרבעון הייתה שלילית.

מעבר לכך נפגע גם שיעור הרווחיות בתחום זה. הרבעון השלישי הושפע גם מעונת "מחלות חורף" חלשה, אשר מוסברת באמצעי זהירות וריחוק חברתי באוכלוסייה, כתוצאה מהקורונה, מה שהביא גם לירידה בתחלואה במחלות בעלות אופי הידבקות דומה. אנו מעריכים כי הרבעון הרביעי של השנה יהיה רבעון טוב יותר מהשלישי, הן בשל השפעות עונתיות והן כתוצאה מהצטיידות נוספת לקראת עונת השפעת ולאור גל קורונה נוסף בארה"ב ובאירופה. יחד עם זאת ההערכות הן כי משאף ה-ALBUTEROL   לא יחזור למדפים השנה ובנוסף, התפרצות הגל השני של הקורונה באירופה מביאה לסגרים נוספים, בהיקפים שונים, אשר עלולים לפגוע במכירות בחנויות הפיסיות.

 תחום מוצרי הצריכה בארה"ב, תחום הליבה של החברה, הציג תוצאות טובות ברבעון – תחום זה רשם גידול בהיקף המכירות של כ-7% (כ-4% צמיחה אורגנית). השיפור בתוצאות נבע מרכישות שבוצעו השנה וכן מביקוש גובר ברוב הקטגוריות, אשר קיבלו רוח גבית משמעותית מצמיחה מואצת במכירות המקוונות.  התפרצות מגפת הקורונה ומדיניות הסגר בעקבותיה הביאה לשינוי מהותי בהתנהגות הצרכנית.

שתי מגמות שניכרות בחודשים אלו היו עליה ניכרת בהיקף המסחר המקוון, אשר לפריגו דריסת רגל מבוססת בזירה זו, וכן עלייה בהיקף הצריכה של מוצרי STORE BRAND על פני מותגים, מה שמאפיין תקופות מאותגרות כלכלית, אך משפיע גם לטווח הרחוק יותר, עם חשיפת יותר צרכנית למוצרים אלו. מגמות אלו הן גלובליות אך ניכרו ביתר שאת בשוק האמריקאי.

החברה דיווחה על הפסד בהליך משפטי לביטול תביעת המס באירלנד – מול החברה עומדת תביעה מרשויות המס באירלנד בהיקף של 1.6 מיליארד יורו (כ- 1.9 מיליארד $). החברה פועלת במספר חזיתות להתמודדות עם תביעה זו, אשר להערכתה אין לה כל בסיס. החברה הגישה לביהמ"ש העליון באירלנד בקשה לביטול התביעה, בטענה של אי חוקיות. בקשה זו נדחתה אתמול על ידי ביהמ"ש. דחייה זו אינה משיתה על החברה כל קנס ואין בה להרע את מצבה של החברה, אם כי גם לא הביאה לשיפור במצבה. כעת נותר לחברה אפיק הערעור למול רשויות המס, אשר כבר החל, וההערכות הן כי בסופות של דבר, ככל הנראה בתוך מספר שנים, יגיעו הצדדים לפשרה. ההפסד אמש בביהמ"ש העליון באירלנד לא משפיע על הליך זה, המתנהל במקביל. 

התחזית לשנת 2020 אושררה על אף השפעות שליליות על הרווח כתוצאה ממשבר הקורונה ועל אף הריקול במשאף הפרואייר- על אף הפגיעה הצפויה במכירות וברווח כתוצאה מהפסקת שיווק הגרסה הגנרית של משאף הפרואייר, החברה מאשררת את התחזית לשנת 2020, שניתנה במסגרת הדוח ל-2019. על פי התחזית האחרונה מכירות החברה צפויות לצמוח 6%-7% והרווח למניה להיות בטווח של 3.95$-4.15$. להערכת החברה, השיפור וההתאוששות המהירה בתחומי הליבה, יפצו על אבדן מכירות המשאף במחצית השנייה.

כפי שציינו קודם לכן, התפרצות גל שני של קורונה, בשילוב עם מחלות החורף, עשויה להביא להצטיידות נוספת בתרופות ולהביא לצמיחה מואצת במכירות. יחד עם זאת, כפי שציינו בעבר, לאור הצמיחה המואצת במכירות בתחילת השנה, ההערכות בשוק היו להעלאת התחזית בהמשך השנה, והפסקת שיווק הגרסה הגנרית למשאף הפרואייר, וכמובן ההשלכות של התפרצות גל שני (ואולי אף שלישי) של מגיפת הקורונה, פגעה בציפיות אלו. 

שורה תחתונה: לאור האמור לעיל, ולאחר ירידות חדות במניית החברה, אנו מעלים את המלצת ההשקעה במניית החברה לתשואת יתר, במחיר יעד של 52 $ למניה.