העתיד הוא בקרנות הסל

סיכום השנה והעשור ויחד איתם גם תחזיות שנת 2010 נטו בבירור לאופטימיות זהירה לגבי השוק הישראלי. היו גם מי ש"לקחו סיכון" והעזו להמר על מניות מועדפות או לפחות על מדדים מועדפים. אך שאלה אחת נעדרה כמעט לחלוטין מהדיון והיא שאלת עתיד תעודות הסל. תעודות הסל הפכו פופולאריות מאד בשנה-שנתיים האחרונות ולכך יש השפעת מאקרו- מקומם של היועצים. האם זמנם שלהם-שלנו עבר ובשם הקדמה שבשוק ההון, המתקשרת למילה תעודת סל או בשם אחותה הזרה, ETF , נשחט גם שנים של למידה והתמקצעות?

לקראת השנה הבאה, צריכה לשאול את עצמה תעשיית ניהול הכספים האם יש לאפשר את הגידול בנושא תעודות הסל, או לשקול מסלול אחר. קרנות הנאמנות הראשונות הוקמו בישראל בראשית ימי הבורסה והחקיקה המשמעותית בעניינן נעשתה רק בשנת 1994 כשחוקק חוק השקעות משותפות בנאמנות. תעשיית תעודות הסל החלה בארה"ב רק בשנות ה- 70 והקרן הראשונה, תאלי, הוקמה בשנת 2000. אין ספק שצעירה במונחים של אחותה הגדולה וכך גם הרגולציה בעניינה.

כרגיל אצלנו, נדרש משבר גדול בכדי שהמחוקק והמפקח יסגרו את פרצות האתמול וינסו להכיל על תעודות הסל חוק מתאים.למזלם, היה באמתחתם חוק מוכח, אותו חוק השקעות משותפות בנאמנות. וכך הופצה לה בשקט תקנה המאפשרת הפקת קרנות מחקות מדדים שתהפכנה במהרה בימינו לכאלו הנסחרות בבורסה כתעודות הסל. כאן, נכנס הצד השני של המשוואה: הצד של הלקוחות.

אלו שמעוניינים במוצרים מחקי מדד ברורים, מפוקחים ובעיקר שקופים וברורים. לא לכולם התאימה תעודת הסל במתכונתה הישנה. ואכן, ככל ביקוש בשווקים, קמו בתי ההשקעות שסיפקו במהירות את ההיצע. אלו שלא ניהלו תעודות סל יצרו בקלות קרנות מחקות. עיתוני חודש דצמבר מלאו בתשקיפי קרנות מחקות ברמת גוון ושכלול דומה לזו הקיימת בתעשיית התעודות. מולם קיימים בתי ההשקעות המנהלים תעודות סל. האם בהם יוקמו קרנות סל מקבילות? ואם כן, האם הן ינוהלו בחברת הקרנות שבבית השקעות או באמצעות המומחיות המוכחת במסחר של חברת תעודות הסל.

במקביל, התאוששה  השנה תעשיית קרנות הנאמנות המסורתית, זו שגובה דמי ניהול עבור המאמץ המושקע, באנליזה, בניהול השקעות, במחקר. מסתבר שדווקא בשנים כל כך מנוגדות כמו 2008 – 2009 סומכים רבים על מנהלי השקעות ותיקים ומנוסים שיקחו את שיקול הדעת והזמן הנדרש באלוקציה, מח"מים, בחירת מניות ואג"ח ויעשו זאת טוב יותר.

בתי ההשקעות הגדולים לא ינהלו את שלושת המוצרים. הם ימשיכו להציע מצד אחד ניהול השקעות כמיטב המסורת והיכולת שלהם, כשהמבחן שלהם יהיה בהצלחתם להכות את מדדי היחס לאורך זמן. בצד השני, יתמקדו בתי ההשקעות בהפעלת אותם מוצרי סל. פוליטיקה ארגונית, כזו או אחרת, תוכל רק לעכב את התהליך הבלתי נמנע של מיזוג פעילות המדדים תחת חטיבה אחת בכל בית השקעות.

יתרונותיה של קרן הסל (היא ה- ETF האמיתית) על תעודת הסל (ETN) יכריעו בסופו של דבר את הכף לטובת קרן הסל. היא מפוקחת ברגולציה מודרנית ועדכנית, שקופה, אינה נחשבת כנייר ערך ועל כן אינה נדרשת בביטחונות. לגנותה, ניתן לומר,  שהיא נדרשת רק לעשות ככל יכולתה על מנת לעקוב אחר המדדים ולא מתחייבת לכך כתעודת הסל ובהחלט קיימים משקיעים הזקוקים להתחייבות זו. בסופו של תהליך ינוהלו מוצרים עוקבי מדדים דומים במרבית בתי ההשקעות. הם יבדלו באיכות השירות וטיב המחירים, ובמקביל בתי ההשקעות ימשיכו להשקיע באנליזה ומחקר בקרנות הותיקות.

גם הצד של הרגולטור יעשה מהלך. תעודות הסל המוכרות לנו כיום תהפוכנה באדיבות הרשות לני"ע לקרנות סל עוקבות מדדים שיסחרו באופן יומיומי בבורסה. הרשויות יחייבו אותן בעמידה בחוקי הקרנות הקיימים.

בכך תסתיים סוף סוף התחרות האכזרית בין מנהלי קרנות הנאמנות ומנהלי תעודות הסל. שתי התורות יחיו בשלום יחסי זו ליד זו, כאשר חברות תעודות הסל יהפכו לזרוע המסחר של קרנות הנאמנות כיחידה  המפתחת ומנהלת את קרנות הסל. מערכי שווק שהתחרו אחד בשני בתוך אותו בית לעיתים באופן יותר קשוח מאשר עם מתחריהם יפעלו ביחד ויציעו ללקוח את הפתרון המנוהל לצד הפתרון הפסיבי ומערכי התפעול יוכפפו לאנשי מקצוע שיפעלו עפ"י הרגולציה האחידה לשני אופיי הניהול.

הכותב הינו משנה למנכ"ל הקרנות בסיגמא בית השקעות

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.