הטוב הרע והמכוער  התיאבון לסיכון מתפתח ואיתו גם קרנות האג"ח הקונצרני

זיכרונות 2008 כבר כמעט ואינם עימנו עוד ולמרות שבריריות הכלכלה העולמית- ניתן בבירור להצביע על התיאבון הגדל במחוזות שוק ההון בישראל.

הלהיט, טרם המשבר בשוק ההון, היה האג"ח הקונצרני וכך היה גם בשנת 2009 עם היציאה המהירה ממנו. אך בעוד ונראה כי המדדים הגדולים דוגמת ת"א 25 וצדד ת"א 100 ממתנים את צעדיהם קדימה עם פתיחת השנה, הריצה בקרב מניות היתר ובאג"ח הקונצרני ממשיכה קדימה באין מפריע.

על פי מחקרים של בתי השקעות בינואר 2010- ענף הקרנות הקונצרניות הגיע כבר להיקף נכסים של 1.12 מיליארד שקלים. חלקה הארי של הצמיחה בהיקף הנכסים הגיעה, מן ההכרח, מתוך התייקרות הנכסים עצמם ולא רק בגיוס כספים. מאידך, נתון זה אינו בו לבטל את הישג הענף- תוספת של 247 מיליון שקל (28%) בחודש בודד.

מי רוצה להשתתף בחגיגה ומי מבין שכדאי להיזהר?

אם אשתקד הייתה הילולה אמיתית למחזיקי חובות הפירמות, כדאי לבדוק אם ההילולה הנוכחית לא תיהפך במהרה לההנג אובר (חמרמורת). 

פישר החליט להותיר את הריבית על כנה אך זו בניגוד להחלטת הבנק הפדראלי בשבוע שעבר. הצעד האחרון מסמל לאן מועדות עתה פני הכלכלה בעתיד הקרוב. עליית הריבית- אולי לא תשפיע מייד משום החולשה המוניטארית שמגלים השווקים כיום* אך היא בהחלט תיתן אותותיה בעתיד לבוא.

אך גם לפני אמירה כללית שכזו, במתווה המיקרו של ענף האגרות הקונצרניות - הן נראות פשוט יקרות מדיי. בהמשך נפרט מדוע.

הטוב הרע והמכוער

ישנם יתרונות מובנים ברכישת אג"ח קונצרני. גם בכאלה אשר מדורגות בדירוג סיכון גבוה להשבת החוב. 

שוק האג"ח למרות החשיפה הנמוכה, עדיין מחזיק בהון גבוה יותר ממתחרו- שוק המניות, ולא לחינם.

ישנו הבדל עצום במדידת יכולת חוב, לעומת המחיר התזזיתי של מניות החברה. אך תכונות אלו הם הסיבות הפונדמנטליות להשקיע בנדל"ן וקשה להאמין כי הן אלו העומדות מאחורי ההצלחה האחרונה.

נזילות פיננסית

נזילות, נזילות ועוד פעם נזילות שוטפת את רחבי העולם ארה"ב, אירופה, המזרח וכן, גם ישראל. יש היום כל כך הרבה כסף ברחבי העולם ובישראל. ראו דיווח האחרון של בנק ישראל על האחזקות הפיננסיות של אזרחי ישראל- שנראה כרגע כי זה כמעט בלתי אפשרי שהראלי הנוכחי במחירי אג"ח בסיכון והעלייה במחירי ההון יפסקו.  

אך כסף זול זהו יסוד מעורער לבנות עליו עתיד כלכלי ריאלי. החריצים בפסאדה של הכלכלה העולמית כבר ניכרים היטב בשטח ומאיימים לשטוף במהרה את מאמצי הנזילות האמורה. מהיכן תפתח הרעה לדעתכם? לא טעיתם מהאג"ח הממשלתי.

בבריטניה, התשואה על האג"ח הממשלתי ל10 שנים בתחילת החודש- עוד הגיע לשיא ב7 השנים האחרונות של 5.48%. זוהי טלטלה משמעותית לשוק בעל שונות תשואתית נמוכה. בארה"ב המצב אינו שונה כאשר תשואות האג"ח ל10 שנים כאשר עלתה משמעותית, וזה עוד בטרם הבינו רוכשי האג"ח על העלייה בריבית של ברננקי.

מדוע נתונים אלו חשובים אתם שואלים? ובכן תשואות אג"ח ממשלה (השקעה ללא סיכון) הוא הכר עליו צומחות שאר ההשקעות בעלות הסיכון (מניות ואג"ח מסחרי).

במילים פשוטות. קשה לתאר מצב שבו אתה מקבל תשואה של 5.5% ברכישה של אג"ח של אחת מאימפריות אירופה וארה"ב ובכל זאת שוק האג"ח הקונצרני ישגשג. על שוק זה להחלש משמעותית, בכדי להציג תשואה גבוהה יותר למשקיעים ולשכנע אותם להמשיך ולבצע רכישות.

כפי שהוסבר בתחילה- נתונים אלו כנראה וייאלצו לסיים את עת הריביות הנמוכות. רוב הסקרים הנוגעים כלכלני המערב (מאקרו בעיקר) מעידים כי יש סיכויים גבוהים להעלאות ריבית נוספות במערב, פרט לאחרונה שהתרחשה בארה"ב בשבוע שעבר.  עדיין, בעולם האג"ח אין כל חדש, רוכשי האג"ח הקונצרני אינם מבחינים שמסביבם העולם משתנה. אך יש כי זהו מצב זמני. בדומה לאזרחי ארה"ב שלומדים את ערך הכסף אחר עשור, הבשורה תגיע גם לישראל.

לסיכום

הצרכנים הם לא מה שהיו פעם וכך כנראה גם יהיו רווחי החברות. בארה"ב ישנן פירמות שמצליחות לשמר את כוחן- למרות צמצום האשראי בסקטור העסקי. מאידך, חברות ישראליות עוד יתקשו לשחזר את הישגי העבר- אותם הישגים על פי הם, למרבה הפליאה, נשפטים בהווה. ודאי כאשר הם ימצאו בעולם בו הנזילות הפיננסית ניתנת במשורה. הרעב לסיכון בסיטואציה הקיימת יכול להפך במהרה לאכזבה רבתי- אצל משקיעי האג"ח הקונצרני הבלתי מדורג והמדורג כאחד.

* למרות הניסיונות המרשימים של הבנק הפדראלי בהתנעת מערכת האשראי, האחרון עדיין מצטמצם בשוק הפרטי. 

10 קרנות הנאמנות אג"ח הצליחות מתחילת השנה- ימשיכו למעלה או ימתנו צעדיהם?

 
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.